在9月的FOMC会议上，美联储出人意料地降息50个基点，标志着新的降息周期的开始。鲍威尔主席在会议中并未给出降息的强有力理由，而是强调了“做正确的事”。然而，从近期经济指标来看，此次降息的合理性值得商榷。

自8月以来，核心通胀和薪资增速均出现反弹，整体就业情况改善，零售数据超出预期，服务业PMI持续扩张，工业生产也有所恢复。这些因素使得大幅降息的紧迫性受到质疑。

正如我们在《理解联储行动的逻辑》中提到的，鲍威尔的降息决定并非源自经济逻辑，而是出于政治考虑。在经济层面，降息25个基点或保持利率不变都是合理的选择；但在政治层面，降息50个基点甚至75个基点同样不乏支持。近期，民主党参议员伊丽莎白·沃伦呼吁美联储在大选前一次性降息75个基点，进一步加剧了这一政治压力。

在联储官员的静默期内，经济数据普遍向好，但市场对50个基点降息的预期依然升温。鲍威尔选择迎合市场预期，而非主动管理预期，这种策略反映出他在经济与政治之间的微妙平衡。

在9月的经济预测中，失业率的预期上调至4.4%，这一预测似乎与现实不符。历史数据显示，失业率很难在某一水平上稳定，而近期劳动力市场的变化，尤其是非法移民的流入，增加了未来失业率的不确定性。

鲍威尔强调的“正确”并非完全基于经济数据，而是更倾向于政治考量。在拜登支持率低于特朗普时，他选择了模糊中立，而在哈里斯接替后，迅速转向鸽派立场，开启降息周期。

鲍威尔在记者会上提到，作为联储主席经历了四次总统选举，每次都基于最大化民众利益的决策。然而，2016年时，美联储却避免在大选期间干预，直到选举后才加息。考虑到当前经济形势，等到大选结束再作决策也并不迟。

特朗普曾公开要求鲍威尔不要在大选前降息，这反而可能促成了此次50个基点的降息决定。

总体来看，此次降息的背后是非经济因素的驱动，可能增加了二次通胀的风险。在经济动能相对高位的情况下，降息刺激可能导致需求反弹，从而推高通胀，未来联储或需考虑再次加息。