由于对美国经济前景的担忧以及金融市场的波动，加密货币估值在8月初显著下跌。特别是以太坊的表现不佳，可能与期货市场的仓位增加以及少数大持有者的抛售有关。如果美国经济继续沿着“软着陆”的路径前进，Grayscale Research预期代币估值将会反弹。即便在经济疲软的环境下，Grayscale Research也认为价格的下行风险可能会比以往更为有限。

市场波动概况

在经历了8月2日（周五）至8月5日（周一）的剧烈下跌后，加密资产和传统金融市场在周中趋于稳定。尽管主要代币价格与其他资产类别的相关性通常较低，但传统市场的波动仍可能对加密货币的估值产生影响。例如，8月初发布的美国7月份就业报告弱于预期，这引发了市场对经济衰退的担忧，导致股票等周期性资产表现疲软，而传统避险资产如美国国债和日元则表现强劲。这一时期，比特币和以太坊的价格均有所下跌，其中以太坊的表现尤为逊色，Solana则表现突出。

以太坊表现分析

以太坊的价格跌幅相较于比特币更为显著。数据显示，自2020年以来，以太坊的价格跌幅通常是比特币的1.2倍。近期，以太坊的跌幅甚至达到了比特币的1.8倍，显示出其面临额外的下行压力。造成这一现象的原因之一是永续期货市场中多头仓位的增加。2024年5月，期货仓位大幅增加，随后在美国证券交易委员会（SEC）批准以太坊交易所交易产品（ETP）申请后，部分多头仓位在价格下跌中被清算，加剧了以太坊的价格下滑。8月4日，以太坊价格在短短三分钟内下跌7.6%，当天的永续期货清算总额达3.4亿美元。

此外，少数大型持有者的抛售也可能是导致以太坊表现不佳的原因之一，包括做市商Jump Crypto、风险投资公司Paradigm和Golem Network等。根据Arkham Intelligence的数据，这些实体在转移代币之前持有了价值约15亿美元的以太坊。

未来展望

尽管近期市场波动剧烈，但更广泛的金融市场已趋于稳定。未来市场的走势将取决于即将发布的宏观经济数据和企业盈利报告。Grayscale Research预计，如果美国经济能够避免衰退并继续“软着陆”，代币估值有望反弹，比特币可能会在今年晚些时候重新测试其历史高点。即使在经济环境疲软的情况下，Grayscale Research认为价格的下行风险也可能低于以往。这一观点部分基于新上市的ETP需求相对稳定、中心化金融机构提供的信贷不足，以及山寨币回报率低迷等因素。

结论

经济周期是影响所有资产类别的不可避免的因素，加密投资者应将宏观经济的不确定性视为短期风险。同时，Grayscale Research认为，政策制定者可能会在经济疲软时采取货币和财政政策的刺激措施，从而可能增强比特币的长期投资吸引力。

参考资料

1. 经济学家将这种统计规律称为“萨姆规则”。
2. 参考Artemis和Grayscale Research的数据。
3. 数据来源于Trading View和Coinglass。
4. 数据来源于Coinglass。
5. 链上清算的详细数据来自Dune Analytics。
6. 来源包括The Defiant、CoinDesk和Arkham Intelligence数据。
7. 参考Paradigm、Golem和Jump的具体日期。
8. 数据来源于validatorqueue.com。
9. 参考Blockworks的数据。