加密货币市场的历史虽然相对较短，比特币刚刚迎来其15岁生日，但我们已经经历了三个显著的市场周期：2011-2013年、2015-2017年和2019-2021年。由于加密市场24/7全天候交易，交易量也比股票市场高出约五倍，因此周期的频繁更是意料之中。第一个周期主要围绕比特币展开，而以太坊则在2015年推出，为后续的市场周期奠定了基础。分析过去两个周期的表现，可以揭示出一些有助于理解当前加密牛市模式的趋势。随着美国大选临近以及流动性前景的改善，历史是否会重演？让我们来一探究竟。

比特币引领山寨币反弹

在2015-2017年和2019-2021年的牛市中，比特币通常是市场上涨的领头羊，为更广泛的市场反弹奠定了基础。随着投资者信心的提升，资本流入山寨币市场，从而推动了山寨币的广泛反弹。山寨币的市值峰值通常出现在比特币市值主导地位的低点之后，这表明资金流动从比特币转向山寨币。目前，比特币的市场主导地位仍在从FTX崩盘后的低点恢复，这表明在山寨币市场进一步反弹之前，比特币仍有上行空间。

山寨币在周期后半段表现突出

在过去两个主要周期的后半段，山寨币的表现通常优于比特币。这一趋势反映了投资者风险偏好的增加以及山寨币市场对风险资本的适应能力。例如，在2015-2017年周期的后半段，山寨币的回报率达到344倍，而比特币为26倍；在2019-2021年周期的后半段，山寨币的回报率为16倍，比特币为5倍。当前周期已进入中期，尽管山寨币表现略逊于比特币，但后半段的表现值得期待。

宏观经济影响

与其他风险资产一样，加密货币市场的表现与全球净流动性密切相关。在过去两个周期中，全球净流动性增加了30-50%。近期的第二季度抛售部分受到流动性收紧的影响。然而，随着通胀和经济增长放缓的证据显现，美联储的降息预期看起来更为乐观。市场预计9月份降息的可能性超过95%，远高于第三季度初的50%。此外，加密货币政策已成为美国大选的核心话题，特朗普对加密的支持可能会影响民主党候选人的立场。过去两个周期还与美国大选和比特币减半事件相重叠，增加了市场反弹的潜力。

这次会有所不同吗？

虽然历史不会完全重演，但过去周期的模式——从比特币主导地位到山寨币的强劲表现，再到宏观经济因素的影响——为当前牛市提供了参考。然而，这次可能会有所不同。从积极的一面看，比特币和以太坊通过ETF进入主流市场，散户和机构投资者的资金流入创下了历史新高。

但也需谨慎，当前市场上的山寨币种类繁多，一些新项目由于空投而限制了流通供应，可能会导致未来的稀释。只有那些具备坚实技术基础并能够吸引建设者和用户的生态系统，才能在本轮周期中蓬勃发展。