在过去的一年中，以太坊的价格表现未达预期。尽管以太坊生态系统的整体发展持续推进，但ETH的价格增长却显著滞后于其竞争对手。ETH/BTC比率显著下降，过去一年下降幅度超过32%。

这一价格疲软引发了投资者的广泛关注，尤其是考虑到以太坊在去中心化金融（DeFi）和智能合约领域的核心地位。价格增长放缓引发了对ETH长期价值捕获潜力的争论，尤其是在面临日益激烈的Layer 1区块链竞争以及复杂的二层扩展解决方案挑战时。

本文将探讨以太坊当前面临的几个关键问题，分析其对价格表现的影响。

二层解决方案对ETH需求的冲击

以太坊的二层解决方案，如Rollups，旨在缓解主网的拥堵问题。这些解决方案通过链下处理交易，然后批量上传至主链，提供了更快、更便宜的交易，显著改善了用户体验。然而，这一转变对以太坊的价值捕获提出了潜在挑战。

随着更多交易在二层解决方案上处理，原本会增加以太坊主网费用和经济活动的交易，越来越多地被转移至二层网络。这可能导致ETH需求减少，因为用户更多地与Arbitrum和Optimism等二层网络互动，而非直接使用以太坊主链。这种转变可能削弱ETH的经济激励，从而影响其价格和在生态系统中的核心地位。

虽然以太坊仍然作为这些二层协议的数据可用性（DA）层，但ETH所捕获的费用和价值仍然显著低于直接在一层进行交易的情况。尽管DA层至关重要，但并不能完全弥补主网直接交易价值的减少。

Gas费用的显著下降

在2024年7月和8月，以太坊经历了显著的Gas费用下降，达到了五年多以来的最低水平。这一趋势主要归因于Dencun升级的持续影响以及二层解决方案上活动的增加。

截至8月中旬，以太坊的Gas费用已经降至0.6 gwei的低点，低优先级交易记录仅为1 gwei或更低。这比2024年3月的83 gwei高点下降了超过95%。

Dencun升级在降低二层网络交易成本方面发挥了关键作用。升级中最显著的方面是引入了proto-danksharding，这种机制利用“blobs”临时数据，更高效地处理二层（L2）交易数据。这些blobs会在设定的时间后从区块链中清除，从而显著降低了与L2交易相关的存储成本。

ETH供应的增加

Gas费用的显著下降也影响了ETH的燃烧数量，这由EIP-1559机制决定。EIP-1559设立了每笔交易的基础费用，依据网络对区块空间的需求动态调整。当需求高时，基础费用增加；需求低时，基础费用减少。基础费用会被燃烧，从流通中永久移除ETH。这一机制引入了通缩压力，但如果对ETH的Gas费用需求不足，质押奖励的发行可能会导致ETH总供应量增加。

由于燃烧的ETH减少，以太坊的总供应量在过去几个月内有所增加，从3月份的约1.2亿ETH上升到8月份的约1.203亿ETH。如果需求增长无法跟上供应量的增加，可能对ETH价格产生下行压力。

二层互操作性和复杂性问题

以太坊的二层解决方案推进带来了互操作性问题，并增加了开发者的复杂性，使用户相比于其他一层网络（如Solana）难以获得无缝的使用体验。

每个二层解决方案，如Arbitrum、Optimism和zkSync，都作为独立的环境运行，拥有自己的规则和标准。这种分散导致资产和数据无法在不同二层网络之间无缝移动，在以太坊生态系统中形成孤岛。开发者必须构建复杂的跨链机制来实现层间互操作性，这既耗时又容易出错。

目前有64个二层、18个第三层，以及81个即将进入以太坊的二层和第三层项目。由于不同的L2在隔离环境中运行，去中心化应用程序（dApps）和用户在这些网络之间的无缝交互变得困难。

此外，多个二层解决方案显著增加了构建和部署去中心化应用程序的复杂性。开发者必须在不同二层网络上做出选择，权衡用户基础、交易成本和技术规格等因素。在多个二层上维护dApps也增加了开发和维护的工作量，因为每个二层可能有不同的工具、API和性能特征。

这些互操作性和复杂性问题不仅影响开发者，也对用户体验产生了连锁反应。用户可能发现不同二层网络之间的导航复杂，每个网络都有自己的钱包、交易流程和费用。这种分散的体验阻碍了采用，降低了以太坊旨在提供的无缝体验。

ETH是否具备货币溢价？

货币溢价指的是一种资产超出其内在价值或实用价值的额外价值，通常由于其被视为价值储存、交换媒介或计价单位。长期以来，以太坊被认为具备货币溢价，这帮助其成为市值第二大的加密货币。

以太坊的货币溢价来源于以下几个因素：

• 生态系统中的效用：以太坊支撑了大量去中心化应用程序（dApps）、DeFi平台和NFTs。ETH用于支付Gas费用和参与链上活动的需求，使其价值超出了单纯的技术功能。
• 价值储存的认知：由于以太坊的广泛使用、大市值以及对其长期增长的信念，部分投资者将ETH视为类似于比特币的价值储存。这种认知为ETH增添了货币溢价。
• 质押和赚取潜力：ETH持有者可以通过质押赚取奖励，这进一步增强了其价值主张，增加了货币溢价。

然而，与2100万个硬上限的比特币不同，以太坊没有固定供应限制。批评者认为这种缺乏上限削弱了ETH作为可靠价值储存的能力，其供应可能随时间增加，导致价值稀释。根据EIP-1559，当对ETH需求高时，ETH作为通缩资产，因为部分Gas费用被烧毁。但当需求下降时，ETH变为通胀资产，这削弱了其作为价值储存的主张。

此外，以太坊被视为更专注于成为“世界计算机”，而不仅仅是货币资产。这种多面性虽然提供了效用，但可能会削弱其作为简单可靠的价值储存的认知，而比特币则专注于成为“数字黄金”。

核心问题在于以太坊的价值主张究竟是什么。如果以太坊的主要目标是作为世界计算机运作，它需要将交易转移到二层解决方案上，以实现更快的处理和更低的交易成本。然而，这种转变不可避免地将一些价值转移到二层协议，削弱ETH作为资产的价值积累。挑战在于如何平衡可扩展性需求与维持和提升ETH价值的愿望。

为了维持其“Ultra Sound Money”的地位，以太坊必须确保二层解决方案为用户提供低成本交易，同时又不损害其原生资产的价值。这一微妙的平衡对于ETH保持货币溢价至关重要。