近期，业内对以太坊生态的失望情绪日益增长，主要原因在于以太坊生态项目在二级市场表现不佳，未能满足社区的期望。深入分析后，我们发现，这种现象的根本原因可能在于整体山寨币市场表现的欠佳。

导致这一现象的主要因素包括：

1. 增量资金流入不足

当前的增量资金主要集中在比特币ETF上。比特币ETF在纳斯达克等传统证券交易所交易，由受托人从加密交易所购买比特币。截至8月28日，比特币现货ETF累计净流入178.5亿美元，而以太坊现货ETF却仍处于净流出4.75亿美元。这表明，增量资金仅进入比特币领域，未能对其他山寨币产生显著的影响。

1. 场内资金对以太坊生态缺乏兴趣

在加密交易所中，场内资金的博弈呈现出互不接盘的现象。例如，东方社区未能接盘西方社区围绕Solana生态的DePIN叙事，西方社区也未能接盘东方社区围绕比特币生态的Bitcoin Layer2叙事。同时，二级流动性基金也未能接盘一级风险投资围绕以太坊生态的Ethereum Layer2和ZK叙事。这导致以太坊生态项目在二级市场的表现尤为疲弱。

1. 缺乏应用创新，过度关注基础设施

当前周期的Web3生态主要集中在基础设施建设上，缺乏应用创新。Web3的价值捕获往往局限于底层链，风险投资普遍热衷于投资各种Layer1和Layer2项目。然而，这些基础设施项目在吸引新用户和实现大规模应用方面贡献有限。

破局的希望或许在应用层。

以太坊联合创始人Vitalik Buterin近日在Twitter上提到，他期望看到的Web3应用需具备两个基本特点：

1. 持续有用性
2. 不牺牲Web3的基本原则（如无需许可、去中心化）

从投资角度来看，这些应用还应具备一定的造血能力，并产生正外部性。Vitalik列举了三个具体方向：去中心化交易所（DEX）、去中心化稳定币、预测市场（Polymarket）。

Web3应用的探索分析：

1. DeFi：长期价值仍在

DeFi是Web3中最成功的应用场景之一，它通过去中心化的方式重构传统金融服务。尽管DeFi协议的代币在近期表现欠佳，但DeFi协议本身仍具备持续的有用性和正外部性，符合Web3的基本原则。未来，DeFi协议的代币或许需要通过改进来更好地捕获协议的价值。

1. 预测市场：认知技术的圣杯

Vitalik认为预测市场是认知技术的圣杯，适合利用区块链的去中心化、抗审查性和智能合约自动化等特点。以Polymarket为例，该平台在美国总统竞选期间数据大幅提升，显示出预测市场的巨大潜力。未来，预测市场有望成为一个重要的Web3应用方向。

1. DePIN：基础设施型网络的未来

DePIN（去中心化物理基础设施网络）通过结合加密技术、互联网、物联网和区块链，实现更高效、公平的基础设施部署。DePIN不仅对基础设施建设重要，还可能成为未来应用的载体。例如，Solana生态推出的Saga手机和Binance Labs投资的CoralApp即将推出的CoralPhone，可能会成为Web3世界的新入口。

总结

Web3生态的增长点可能仍需在应用层实现突破，尤其是那些能够实现大规模用户采用的创新应用。这些应用不仅需符合去中心化和无需许可等Web3基本原则，还要具备持续的有用性、造血能力和正外部性。