以太坊合并之后，以太坊网络已由 PoW 切换到了 PoS 共识机制，PoS 培育了一个由参与者组成的质押生态系统，以太坊网络将由质押 32 个及以上 ETH 的验证者保护，替代之前以太坊矿工的角色。而伴随矿工消失，以太坊生态利益也进行了重新分配，质押赛道无疑获利最大。那么，目前以太坊质押情况如何？以太坊质押生态有哪些机遇？以太坊上海升级将为质押赛道带来哪些新气象和机会？本文将就这些问题进行探讨。

以太坊转 PoS 后，质押赛道迎来的机遇

以太坊合并之后，ETH 的质押收入短期得到了交易费用和 MEV 收入的补充，质押 ETH 的收益率有所上升；但剔除一些极端情况后，伴随以太坊质押量的持续攀升，以太坊年化质押收益率整体趋于下降。截止 12 月 6 日，据 Oklink 数据显示，以太坊质押年化收益率为 4.06%。

虽然以太坊年化收益率整体趋于下降，但以太坊的保值性较强，以太坊质押量一直走高。据 Oklink 数据显示，截止 12 月 6 日，以太坊质押率为 12.99%。

不过，与其他很多大公链的 Token 质押比例相比，以太坊的质押率相对较低，很多公链的质押比例大多分布在 60 %- 80 % 左右，以太坊的质押率还有很大提升空间。不过需要注意的是，很多大公链的质押率高主要还是通过高年化收益率吸引过去的，这种结果会导致质押 Token 的价值出现缩水；而以太坊从合并之后，实质上已经进入到通缩阶段，伴随以太坊生态继续繁荣发展，以太坊质押的经济激励具有很强可持续性和吸引性，也不断吸引着越来越多机构参与进来。

资产管理规模约 1.5 万亿美元的全球最大上市基金管理公司富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）高级副总裁 Sandy Kaul 在 Real Vision 采访中表示，以太坊质押为关注加密市场的机构提供了巨大机会。我已经看到了一些非常强大的产品，我认为将完全满足机构投资者的需求」。9 月 29 日，德国电信推出以太坊权益服务最新机构，其 T-Systems MMS 子公司将为区块链托管验证节点，并为流动质押解决方案 StakeWise 提供托管解决方案。更早一些，9 月 8 日，瑞士数字资产银行 SEBA Bank 宣布推出 ETH 质押服务，此举为更多对加密货币感兴趣的银行客户和投资者提供进入加密货币市场的机会。未来，相信还会有更多机构参与进来，因为以太坊未来巨大的潜力，相比传统市场的金融产品还是非常具有吸引力。

一览以太坊质押的生态体系和现状

围绕以太坊协议，可以将质押生态细分为：执行和共识客户端、中间件、DVT 网络、质押选项、基础设施服务、质押池、流动质押衍生品、托管人、钱包、数据供应商和工具等。具体而言：

以太坊协议——是以太坊节点运行的一组规则，这些节点体现了数千个去中心化应用程序的核心基础设施。

客户端软件——要参与以太坊网络，用户需要在自己的计算机上安装称为客户端的软件，以将其变成以太坊节点。

MEV——是指通过更改或排除一个区块中的交易顺序，可以从超过标准区块奖励和 gas 费的区块生产中提取的最大值，这个概念最初是由工作证明（PoW）矿工应用的。

Flashbots——通过一项服务扩展了 Go-ethereum 客户端，该服务允许搜索者向矿工提交 MEV 交易，而无需向公共内存池透露交易，这有助于降低高昂的 gas 价格。

分布式验证技术——指在多个非信任节点上运行的以太坊验证器，以提高容错性和安全性。

个人质押——用户至少需要存入 32 枚 ETH 才能激活验证器软件成为验证者，该用户将负责向区块链添加新区块、处理交易和存储数据，同时保护整个网络，并获得新的 ETH 奖励。

质押提供者——被视为运行所有计算机和物理基础设施的后端操作员，这些计算机和物理基础设施使 PoS 区块链发挥作用。

Staking Pools——发行流动性 Token，这些 Token 代表了质押的 ETH，并允许用户在 DeFi 应用程序中交易或使用该 Token，以及作为新交易 / 投资机会的回报。

托管人——是实际拥有用户金融资产的机构，它通常是经纪公司、商业银行或其他类型的机构，为了方便和安全而持有用户的资金和投资。

数据供应商——是提供数据供第三方使用的组织或企业，一些数据供应商免费提供对数据集的访问，还有一些销售数据有偿，以及一些数据供应商提供免费和收费的混合数据服务。

工具——以太坊社区已经开发了一些工具来使质押过程更加安全、高效和可扩展。

钱包和浏览器——是用户、协议和以太坊链之间的连接点，钱包有不同的功能来满足用户的需求，列出的这些提供了以太坊质押作为钱包的一个关键功能。

托管质押——用户通过一个中心化实体质押加密货币，交易平台是用户资产的保管人，用户将私钥的管理委托给了交易平台，并受其条款的约束。

以太坊质押赛道龙头项目解读

尽管以太坊的质押生态已初成体系，但正如上文所言，以太坊质押资产仅占流通量的约 13%，可以预见的是大量的增长还没有到来，这也意味着未来以太坊质押赛道还有非常大的增长空间。在这样一个庞大的朝阳赛道中，最值得关注的无疑是质押龙头项目。在质押赛道上，目前 Lido，币安，Kraken，Coinbase 四大机构基本垄断以太坊 PoS 质押，其中尤其值得关注的是去中心化质押项目 Lido。

Lido 是一个提供 ETH 质押衍生品服务并收取管理费的金融平台。允许用户无需锁定资产或维持自己的质押基础设施就可以获得流动性 Token 奖励，将 ETH 存入 Lido 智能合约即可收到可转让的 stETH（Lido 平台质押 ETH 的流动性 Token）。作为回报，所有 ETH 质押收益的 10%（可通过 LDO 投票改变）归入 Lido DAO，由 LDO Token 持有人控制。

其优点在于：

1. Lido 质押量占以太坊质押总量的 30.36%，在以太坊上占比第一。Lido 在市场方面有绝对优势。

2. Lido 操作简单且没有门槛而选择，而且其深度用途可以媲美 stETH。

其缺点在于：

1. LidoDao 控制着 Lido，据 Nansen 统计，前 9 大地址控制着 46% 的投票权，理论上可以对验证者产生影响，进而影响节点的遵守审查与否。如果 Lido 市场继续扩大，则将面临去中心化跟抗审查两大问题。

2. Lido 体量过大，2022 年一整年 Lido 质押的以太坊增量相当不明显；

3. 治理集中，市场占有率过高等问题出现。

未来以太坊质押赛道的发展

目前的以太坊，只能存入 ETH 但不能提取 ETH，质押总价值接近 235 亿美元，这都「被困」在以太坊网络上。如果不尽快开放解除质押功能，则质押 ETH 的吸引力将大打折扣，后续也会影响进入以太坊生态的群体量，这无疑会对以太坊的未来发展和网络安全产生巨大影响。所以伦敦升级之后，最重要的升级就是上海升级，而解决上述问题的核心提案就是 EIP-4895。

具体来讲，EIP-4895 可以说是以太坊上海升级的核心。从结果上讲，实现的是质押 ETH 提款操作，而实现方式是引入了系统级的提取指令。执行提现操作的方法有很多种，本次的提现操作的特点如下：1. 本身是由系统来发起，而不是用某个用户发起，更简洁易于审查；2. 无 gas 费消耗，系统发起受到共识层提款限额的控制，无需再用 gas 来做抗 Dos 防护；3. 直接更新执行层的余额，无 EVM 执行过程，采用最简实现策略。

以太坊核心开发人员之前曾表示，上海升级大概在 2023 年 Q1-Q2 的某个时间点。伴随以太坊上海升级到来，预计以太坊质押会迎来新的高潮。届时，以太坊质押赛道也将再一次迎来重大发展机遇。