本文来源于 YFI 创始人 Andre Cronje 在启动 yearn.finance 项目前撰写的一系列博客。

Yield Farming

我们开发成功了一款新的流动性挖矿（Yield Farming）产品，但在启动之前，我希望先解释几个概念。

在我们开发 iearn 的时候，我们拥有的选择是非常简单的：Aave、Compound、Dydx，还有 Fulcrum。每一个产品都为不同的资产提供了借贷市场。你可以出借手中的资产、赚取一份被动收入。

SNX（Synthetix）项目引入了带激励的流动性池（incentivized pool）的概念。他们希望大家来为他们的 sETH 池子提供流动性，也意识到了，最好的办法就是奖励早期参与者：如果你在 uniswap 上为 sETH/ETH 交易对提供了流动性，你就可以得到 SNX 代币作为奖励。

像我这样比较老的玩家可能还记得 Havven，记得 SNX 的目标是做成一种新的稳定币，也就是 Synthetix 交易所中的 sUSD。但那时候只有 Uniswap V1，只有 资产/ETH 这一种流动性池，所以他们无法仅仅激励一个包含 sUSD/ETH 的流动性池，只能激励多个池子。

然后就是 CRV（Curve），一个新的、更简单的自动化做市商（AMM）。说它更简单，不是指它的公式更简单，而是在设计上更简洁。有了 Curve，大家就有了新的方法用稳定币参与获得被动收入，你只需提供 DAI 以及/或者 USDT，就可以赚到手续费了。

所以，一直关注这个领域的人，会知道已经有了一些方法，可以让我们赚取被动收益率了：

通过为 Uniswap 市场提供资产来获得交易手续费；

通过为 sETH/ETH 交易队提供流动性来获得 SNX 代币；

通过为 CRV 市场提供 DAI 或 USDT 来获得交易手续费；

通过在 Aave、Compound、Fulcrum 或者 Dydx 借贷市场存入资产来获得存款利率。

iearn V1 就是一个简单的借贷市场 LP（Liquidity Provider，流动性提供者），每当用户 存款/取款 就在不同的流动性池子间切换一次。

于是我们开始跟 CRV 商量推出一个自动切换收益率的流动性池（yield switching pool），后来就成为 CRV 的 Y Pool。Y Pool 结合了 iearn 和 CRV 的最优点，变成了一个最优化出借效率、自动切换获得手续费的池子。

当你在 y.curve.fi 上做交易时，你实际上是在交易 y token，比如 yDAI、yUSDT，等等，但池子本身会意识到 yToken 在交换 token，然后 存入/取出 底层的 token 资产。

然后，我们又开始跟 SNX 商量，因为他们即将要启动自己的稳定币交易池（就是为了 sUSD），而我们添加了另一层。这样流动性提供者就可以得到 yToken（存款收益）、curve.fi 的手续费，再加 SNX 奖励。

所以那时候，我们已经有了终极组合：自动切换被动收益率的 token + 交易手续费 + 项目的流动性激励。

然后各个项目就开始了激励流动性的战争。Compound 用他们的 COMP token 打响了第一枪，然后大家就蜂拥而上。Balancer 很快推出了 BAL，mStable 推出了 MTA，Fulcrum 推出了 BZX，而 Curve 蓄势待发要推出 CRV。（译者注：这些项目激励流动性的模式核心都类似：根据用户提供的资产体量，按比例获得增发的协议原生 token；2020 年 8 月 16 日，Curve 推出了 CRV。）

但是，这就使得 Yield Farming 变得更加复杂，仅仅根据存款利率来切换选择就不够了。

现在，策略会复杂成这样：

把 DAI 存入 compound，把 cDAI 存入 Balancer。通过 DAI 赚取 COMP、通过 cDAI 赚取 BAL，再加上 DAI 可获得的存款利率，和 cDAI 在 Balancer 交易池中的手续费。

把 DAI 存入 curve，然后把 curve token 存入 Synthetix Mintr 交易所。通过 DAI 赚取 CRV，通过 curve token 赚取 SNX；再加上在 curve 交易池中可获得的交易手续费。

把 DAI 存入 mStable，把 mStable 存入 Balancer。DAI 可获得一份利率，mStable token 在 Balancer 协议中获得 BAL；再加上可以从 Balancer 的交易池中赚取手续费。

把 USDC 存入 Maker，铸出 DAI，然后重复选项 1，2，3。

而且上面几种策略只是一些例子。几周以前，最好的策略是从 Compound 市场中借出 BAT；现在则是用 Compound 做 DAI 的刚刚。但是下一周，也许就是参与 Curve 的 SNX 池。

上面所有策略面临的共同问题是，这些策略的意义都基于 COMP、BAL、MTA、SNX、CRV，等等，的价值。而所有这些 token 的价格都是会浮动的。这也意味着，所有这些策略都要依赖于价格信息传输机制。在撰写文本之时，还没有 COMP、BAL、MTA、SNX 和 CRV 的价格信息传输机制，除非你使用 Uniswap 交易池或 Balancer 交易池中的价格作为指数；不过一旦你用了，就准备好自己的流动性被闪电贷吸干吧。

本文的目的是想告诉大家，流动性挖矿（Yield Farming）已经变得很复杂了，而且我们预计它以后会变得越来越复杂。所以我们需要提供一种新的产品，不是简单地在这些选项中作选择，而是培育出新的选项（instead of trying to choose between these options, seeds these options）。

更能感知收益的自动化做市商

我们先从几个基本的例子开始

假设你持有 BAT ，你有以下几个选择：

将 BAT 存入 Compound ，赚取存款利息和治理代币 COMP

将 BAT 存入 Aave 赚取利息。

卖掉 50% 的 BAT ，用这笔钱买入 ETH ，将 BAT 和 ETH 存入 Uniswap 的 BAT/ETH 流动性池，赚取手续费，并承担无常损失（impermanent loss）。

卖掉 50% 的 BAT ，用这笔钱买入 ETH ，将 BAT 和 ETH 存入 balancer 的 BAT/ETH 资金池，赚取手续费和治理代币 BAL ，并承担无常损失。

再变得复杂一点：

将 BAT 存入 Compound ，获得 cBAT ，将 cBAT 和 ETH 存入 balancer 的 cBAT/ETH 资金池，赚取手续费和 BAL ，并承担无常损失。从表面上来看，你以为你赚取的是 COMP 和 cBAT 的利息收益。

实际上，是 Balancer 的资金池在赚取 COMP（而不是你），而且 balancer 的资金池也在赚取 cBAT（这部分收益将由套利者获得，因此严格来说，你赚取的是交易费，而非 cBAT 的利息收益）。虽然你的投资策略看似很明智，但是最后的收益近似于直接将 BAT 和 ETH 存入 balancer 的资金池。

从中，我们可以发现以下几个问题：

流动性池（而非流动性提供者）赚取了激励型代币，如 COMP、BAL 等。

流动性池（而非流动性提供者）赚取了代币的存款利息。

你必须卖掉 50% 的 BAT 来为池子提供流动性。（这一点对我们的解决方案来说至关重要，会在专门的文章中讨论）

从上述几点可知，现有的 AMM（自动化做市商）流动性池无法满足我们的需求，因此我们需要更能感知收益的 AMM 。

支持 Aave 代币（aToken）非常容易。aToken 都支持一个名为 redirectInterestStream 的函数，可以让你配置一个用来接收利息的地址。但是，这就意味着，你获得的利息不是以复利计算的。

Compound 代币（cToken）的价值虽然能基于其供应指数而增长，但也正因此，这些代币很难管理。这就需要 AMM 能够感知 cToken 的基础价值，而非 cToken 的价值。因此，所有互换交易和报价核查都要衡量基础价值，而非 cToken 本身的价值。

适用于 cToken 的方案也适用于 aToken，并且解决了复利问题。

引入这一变化之后，AMM 就能在持有 cBAT 或 aBAT 的同时进行 BAT/ETH 代币对之间的交易。

给 COMP 设计的方案非常简单，我们根据每一次内部余额（cBAT）的变化来衡量 COMP 余额的变化，并为其分配一个索引。

但是，我们希望支持将来有可能加入的所有代币，并且在余额没有改变的时候也重新分配。因此，我们对上述内容进行过修改，可以适用于任何代币，并增加了一个针对核心代币的地址查找功能。

以上就是第一部分——可感知收益的 AMM ，能让流动性提供者从提供最高利率的借贷市场里赚取利息，同时获得激励型代币（例如，COMP）。

下一篇文章将详细讲述，在你仅持有一种代币的情况下，我们是如何帮助你避免卖出 50% 来买入另一种代币的。

稳定币

在讲解下一块内容之前，我们需要先了解稳定币。

为什么 1 USDT 价值 1 美元？简单来说，如果我持有 1 USDT ，我可以可以找发行方 Tether 将 1 USDT 兑换 1 美元。因此，如果 USDT 的价格跌至 0.9 美元，我就会想方设法购买 USDT ，并将它兑换成 1 美元来套利，直至其价格回归 1 美元为止。如果 USDT 的价格涨至 1.1 美元，我就会想方设法用美元来 “铸造” USDT ，从中套利，直至其价格回归 1 美元为止。

同理，USDC 及其发行方 Circle ，还有 TUSD 及其发行方 Trust 也是如此。

那么 DAI 呢？DAI 是由 ETH ，而非美元背书的。我们可以提供价值 100 美元的 ETH ，然后铸造价值 100 美元的 DAI （实际上只能铸造价值 66 美元的 DAI ，这是清算系统用来维护 DAI 价格稳定的方式，但是简单起见，假设担保率是 100% 。）

如果 1 DAI 的价格是 1.1 美元，我们就可以使用 ETH 来铸造 DAI ，然后再用 DAI 换回 ETH 。假设你之前使用价值 1.5 美元的 ETH 铸造了价值 1 美元的 DAI 。现在，这个 DAI 的价值变成了 1.1 美元，你可以将它兑换成等值的 ETH ，这样依然比你的质押品价值低了 0.4 美元。（这就是为什么 DAI 有时会与美元脱钩）。

解决上述问题很容易，不是吗？只要我们能以价值 1 美元的 ETH 铸造价值 1 美元的 DAI 就可以了。这里的问题在于 ETH 本身具有波动性，如果 ETH 的价格下跌 1% ，整个系统都会不稳定，因为没有足够多的 ETH 能偿付 DAI 。

这就是为什么 Tether 等公司会惹上那么多官司。Tether 称其发行的 USDT 是以美元 1:1 足额背书的，也就是说，如果所有 USDT 持有者同时要求 Tether 兑付，Tether 能拿出足够多的美元吗？这是确保系统稳定的关键问题：当所有人要求兑付时，系统始终可以提供足够的基础资产。

因此，我们设计了一种新型稳定币（我们知道，同类稳定币够多了，但是从技术上来说，我们的不一样）。我们设计的是 AMM（自动做市商）转账机制。

每当我们创建一个新的 uniswap 流动性池时，都需要提供等价值的两种代币。假设你提供了价值 1 美元的 BAT 和价值 1 美元的 ETH 创建了一个 BAT/ETH 流动性池。这时，有人提供价值 1 美元的 DAI 和价值 1 美元的 ETH 创建了 DAI/ETH 流动性池。如果你想使用 BAT 兑换 DAI ，就要先在 BAT/ETH 池子中将价值 1 美元的 BAT 兑换成等值的 ETH ，然后再到 DAI/ETH 池子中兑换成等值的 DAI 。

在上述示例中，ETH 只起到了价值转移的作用。只要 1 ETH = 1 ETH ，则价值 1 美元的 BAT = 价值 1 美元的 DAI 。

引入了价值转移资产后，我们就可以做一些有趣的事情了。假设你提供价值 1 美元的 BAT 给这个新的 AMM 转账机制，就可以创建出等价的价值转移代币。如果有其他人提供价值 1 美元的 DAI ，也可以创建出等价的价值转移代币。

接下来就会发生一些有趣的事情：1. 我们只需要提供一种代币的流动性 2. 价值转移代币的价值等于系统中所有代币的价值总和 3. 如果交易者为这个系统注入了更多 A 代币，就要取出同等价值的 B 代币，从而遵守规则 2 。4. 如果价值转移代币的价值高于系统中所有代币的价值总和，交易者就面向该系统出售价值转移代币，并取出其它代币，从而遵守规则 2 。

我们已经上线了这个名为 Stable AMM 的流动性提供系统。该系统能够在保证内部稳定性的同时，获得更高的收益。