Immutable作为从游戏出身转而做基础设施的公司，其愿景是支撑所有Web3游戏的发展，而路径则是搭建了一个方便交易游戏NFT资产的L2。这也正是我们所熟知的旗下主要产品Immutable X（以下简称IMX）。此外，Immutable也在运营游戏工作室，有能力独立制作或者发行链游。

从Immutable的出身和目标来看，都是围绕Web3游戏而生，但是IMX在赋能游戏的同时，也赋能了所有NFT项目，因而在实际运营中，Immutable成了一个「泛NFT」发行平台。本文将重点介绍其基础设施IMX，分析这一游戏/NFT平台的优势及前景。

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产品机制

IMX是一条特殊的L2公链，具有两个对开发者和用户非常友好的特征：一方面，铸造/转移NFT完全不需要手续费，这一点就区别于几乎所有的公链；另一方面，IMX为开发者提供了REST API接口，开发者不需要写智能合约就可以在IMX上部署NFT，而且所有接入了IMX的商城都可以共享NFT流动性。

不论是对用户还是开发者，IMX都提供了极低门槛，为大规模获取流量提供了基础。下文将分别从底层技术方案、手续费分配、开发者工具、共享订单簿这几个核心设计，来解析用户体验和开发者体验的实现机制。

• 高吞吐量的Validium方案

IMX的底层技术采用了StarkEx的定制服务，基于STARK的证明系统来对交易结果做验证，以此来实现扩容。这一方案的优势在于扩容能力强，劣势在于不支持通用计算、无法实现可组合性。IMX团队认为，通用计算的缺失对于NFT生态来说并不致命，因此初期采用了这一方案[1]。可以看到，团队对于产品功能有非常明确的取舍。

在扩容能力上，IMX选择了成本更低、吞吐量更高的Validium数据可用性方案，实现了性能的进一步提高。

这里补充一点背景信息：在所有L2打包的信息中，一部分是更新的状态根，这部分必须提交存储到L1以供节点验证，无法节省gas；另一部分则是完整的交易指令，用以恢复并验证全部交易历史。对后者通常有两种处理方案，一种是同样提交到L1中，成本高也更安全，这也就是严格的Rollup方案；另一种则是提交到链下的多个实体验证，验证完成后提交签名至L1即可，在牺牲一定安全性的同时大大提升了性能。在ZK系扩容方案中，后者称为「Validium」。

IMX所采用的Validium方案也是StarkEx提供的服务之一，交易指令由一个多方组成的数据安全委员会在链下验证，成员包括StarkWare、Immutable、DeversiFi、Nethermind、Cephalopod、iqlusion和Consensys。同时，IMX官方会作为唯一的排序器，对订单进行初始的有效性验证和排序，这也赋予了IMX较强的控制能力，能够过滤垃圾交易。此外，由于目前产品不涉及隐私功能，因此交易指令数据均存储在IPFS上。

IMX上的NFT数量庞大，Validium模式确实能显著地降低手续费，对IMX来说至关重要。根据StarkWare的披露，StarkEx能够做到每笔交易仅使用17 gas，每个NFT铸造仅使用<10 gas[2]。如果按照gas的基本费用为100gwei（暂不考虑给矿工的小费）、ETH现价1,700美元计算，交易和铸造NFT的单笔费用分别为0.0029美元和0.0017美元。在StarkWare公布这一数据的当时（21年4月），IMX上已经花费了3,000美元铸造了~150万个资产，单个资产约0.002美元。

对比ZK Rollups，即使是最便宜的Loopring、最简单的一笔ETH转账也要花费0.02美元。采用Validium模式为IMX的手续费节约了至少10倍。

来源：https://l2fees.info/

此外，IMX的TPS也高达9,000，远远高于普通公链。不过对于IMX来说，由于主要场景为NFT的铸造和交易，而游戏内操作都在链下进行，因此手续费的降低更重要。

值得一提的是，目前IMX正在集成StarkNet，也就是会从Validium模式拓展到严格的Rollup模式。虽然初期的决策中，团队接受了ZK系解决方案不支持通用计算的弊端，但是就其近期动态来看，IMX仍然希望为游戏方提供更多样的可能性。StarkEx所提供的服务都是针对每个App制定的，无法做功能扩展，必须迁移到StarkNet上才可能开发更复杂的智能合约功能，因此，IMX正在从StarkEx服务拓展到StarkNet。

实现的具体方法为：IMX将会在StarkNet上提供其产品套件（订单簿功能、NFT铸造工具、商城等），也就是用Cairo写成的智能合约，项目方使用IMX套件就可以在StarkNet上实现基础的NFT铸造、交易功能。

有趣的是，IMX建议项目方可以选择在不同的链上实现不同的功能，以Illuvium为例，在L1主网进行土地发售，在StarkEx提供服务的IMX上实现头像（Illuvitars）发售等功能，而质押、交易池则将会部署在StarkNet上[3]。

来源：https://immutablex.medium.com/immutable-starknet-cross-rollup-nft-liquidity-b32df88cda02

IMX对于StarkNet的集成开拓了项目方的选择路径。在StarkEx上，IMX提供了低价、标准化的NFT铸造和交易功能；而在StarkNet上，则牺牲了低价特性、换取了更高的自由度。

• 价值税收的手续费分配

采用Validium链下存储完整交易数据的方案，大大降低了手续费消耗，是降低用户门槛低的重要前提。而在此之上，IMX又包裹了一层手续费分配方案，提供了「铸造/转移NFT消耗0手续费」的政策。这一做法非常类似Web2产品依靠低价或免费策略获取大量流量，再从中转化高ARPU用户的逻辑。

IMX团队认为，应当用有价值流动的行为来补贴无价值流动的行为，因此对于有价格的NFT交易，将会统一收取2%的税收，而对于铸造（mint）和转移（transfer），则都由平台给予补贴，用户可以免费完成[4]。而且在收费时，用交易代币即可，不需要用户另外购买平台代币$IMX，提供了最大方便。IMX用宏观调控的方式，为铸造和转移行为提供了免费服务，无疑扩大了用户基础。

不过，这一平台税收从今年6年才开始生效，且6月份仅按1%收取，7月开始恢复2%。

这一典型的Web2补贴逻辑的成立前提，是营收和补贴的差值为正：即依靠2%交易税收的利润，大于补贴给铸造/转移行为的费用，平台的现金流才能为正，长久维系。

就补贴侧来看：官网显示今年已铸造2,980万个NFT，日均铸造14万个，按每个NFT铸造费用0.002美元估算，日均花费280美元。这里没有展示NFT转移的数据，暂不统计，预估这一行为数量并不大。

来源：https://www.immutable.com/，截止2022.8.1

再来看营收侧：IMX提供的浏览器上展示了近两个月的所有NFT交易额，官网中每个数据点都有精确数值，统计可得近两个月交易额总计~1,800万美元，日均30万美元，按2%的税收每日可收取6,000美元，对比日均280美元的补贴开销绰绰有余。当然，这里的2%是未来的规则，实际上整个6月是按1%收取的，7月恢复2%税率；另外，目前只能根据近两个月数据来估算年化，无法根据更长周期的数据来推测趋势。

来源：https://immutascan.io/

• 基于API的开发者工具

对开发者友好，也是IMX的一大特征。

IMX让开发者通过REST API就可以接入服务，NFT的铸造、交易和转移，或者是读取用户余额、要求用户签名交易等，都通过API调用即可[5]。如此，开发者不需要学习Solidity或者智能合约，就可以完成基础的NFT部署，对于重市场、轻开发的项目来说非常理想。

事实上，IMX也确实吸引到了一批这样的项目，在第2小节运营生态部分将会具体举例。

• 共享订单簿模式

对于项目方来说，IMX的另一个特色在于共享订单簿：所有使用了IMX底层技术的项目，即使建造了自己的商城，也可以展示并交易所有在其他商城上架的NFT，相当于通过IMX协议自动聚合了所有NFT流动性。同时，IMX也提供了自己的商城，其开发的游戏Gods Unchained就集成了IMX商城。

来源：https://market.immutable.com/

在IMX生态中，共享流动性使得卖方在任何一个商城的挂单，都可以被买方在任何一个商城购买，而商城可以为买方或卖方自定义商城税率。如下图所示，不同的商城对买方和卖方分别征收了1%的税。商城类似自由商贩，共享所有货物，但是可以自定义服务模式。

来源：https://immutablex.medium.com/fees-on-immutable-x-79d3e7207b12

目前，已有OKX、Mintable、Token Trove等多个商城集成了IMX技术，除了支付商城费率、原创者版税之外，通过这些商城交易完成的订单也都会为IMX贡献2%的协议手续费。Opensea也于去年4月官宣将会继承IMX，但目前还没有明确时间线。

通过这种方式，不同商城之间的合作将会大于竞争，增强IMX整个生态内的流动性，无疑有利于IMX生态。

运营生态

如前所述，IMX的初衷是支持Web3游戏的发展，但其实际功能可以满足所有NFT项目的发行，也因而成为了「泛NFT」平台。

从整体规模来看，IMX生态已相当可观。在1.2小节中，我们统计得到近两个月的NFT交易额总计~1,800万美元，日均30万美元，如果持续这一体量、且执行2%协议税收政策，那么协议日均收入~6,000美元，月均收入~18万美元，这一水平已经是Optimism协议收入的10倍。

来源：https://tokenterminal.com/terminal/projects/optimism

从分布来看，与IMX合作的游戏类项目NFT占~35%，分量足够但并没有绝对优势，而其余75%均是其他泛NFT项目。

下图展示了IMX按近7日交易量排名前15的项目，其中#1 Gods Unchained、#3 Illuvium、#6 Ember Sword、#8 PlanetQuest、#13#14 GOG均是IMX官方推介的游戏项目。

官方总共推介了6个游戏项目，其中只有一个卡牌策略游戏Gods Unchained已经开放给所有玩家，而这也是Immutable公司最早进入行业时所做的项目，后来Immutable正是为了支撑Gods Unchained发展才转而做NFT基础设施。其他游戏虽然都在内部测试中，但大多已发售资产，因此6个游戏中的5个游戏都跻身平台交易额的前15之列。

来源：https://immutascan.io/collections

如果按表中90天的交易量估算，这5个游戏项目的日均交易总量~10万美元，而全平台日均交易总额~30万美元（1.2小节），游戏项目NFT交易额占到总量的~35%。

除此之外的其他项目则来源广泛，如#5 Hro是一个DC品牌授权的周边发行商，发行链上和实体1:1的DC卡牌，用户可在亚马逊购买实体卡牌，扫码获得对应的NFT卡牌，而这些卡牌的铸造和交易均在IMX实现；又如#10 Book Games，是由专注于知识产权的NFT社区VeeFriends发行的NFT系列之一。

总体来说，IMX作为一个服务于NFT功能的平台，出发点集中于服务游戏资产，但实际运营过程中也囊括了各种纯NFT项目，且后者实际上占交易额大头（~75%）。

不论是游戏资产还是纯NFT，IMX上的项目都有个共性：单个资产偏小额，如上述排名前15的项目，地板价均在0.002~1.5 ETH之间，不少项目的地板价在0.1 ETH以下。结合IMX免费铸造/转移的特性来看，IMX其实是比较适合「小额高频」的NFT交易场景，操作手续费便宜、但安全级别不如以太坊主网或者Rollups，而需要大量卡牌的游戏如Gods Unchained恰恰是这类场景的一个代表。

通证经济

IMX的平台代币为$IMX，去年11月发行，发行总量20亿个，目前流通量约2.4亿个，

$IMX有三个效用。

1）作为交易手续费。20%的IMX协议手续费需要用$IMX支付，可以直接用该代币、或者IMX会拿实际交易代币在二级市场上兑换$IMX，以此来推高买压。

2）质押以获得生态激励。IMX的质押稍有不同，需要用户在一段时间内持有至少10个$IMX、且在这段时间内交易过至少1个NFT、参与过治理，在这一周期内就算质押了。

3）治理。提案有一定的持币门槛，但所有持币者均可投票。这一部分还没有规划详情，暂时空缺。

在$IMX的分配中，~51.74%归属生态发展，包括用户质押激励、开发者资金、营销等；25%归属协议本身用于开发运营；~14.26%归属私募；5%在公募中售出；4%归属基金会留存，用于提供交易所流动性等。

来源：Immutable X Whitepaper

用于激励用户的代币发放仍为不定期举行。近期，IMX发起了一轮新的激励活动，7月26日开始进行交易挖矿活动，另外有两轮质押挖矿活动同步进行。

来源：https://twitter.com/Immutable/status/1552550813230583808

团队及融资

Immutable由澳大利亚的一对年轻兄弟联合创立。哥哥James Ferguson任CEO，2011~2016年在悉尼大学就读法学专业，毕业后先后创立三家公司，于2018年开始创办Immutable。年轻5岁的Robbie Ferguson也曾就读于悉尼大学，但由于Immutable的成立而中途辍学，担任总经理[6]。CTO Alex Connolly也是他们的同道中人，在悉尼大学就读时辍学，与Ferguson兄弟一同创办了Immutable。

除了IMX基础设施之外，Immutable旗下还有一个游戏工作室，负责Gods Unchained的运维，同时也做游戏发行，目前平台推介的另一个游戏项目Guild of Guardians就由Immutable游戏工作室发行。

游戏工作室有一个独立的团队，其中的VP兼Gods Unchained游戏总监Chris Clay是一个游戏界老兵，在2019年7月就加入了Immutable。其他管理团队大多加入年限不长，来自Riot的工作室执行总监G. Justin Hulog、在Ubisoft、Riot、Illuvium分别工作过的市场总监Veronica Foo，均于今年才入职；曾在Microsoft和Electronic Arts工作过多年的工程总监Aakash Mandhar则在去年11月入职。

虽然核心团队年轻，但是却请到了不少业界资深人物，背后也有坚实的资本力量。

目前为止，Immutable已经公布过5轮融资，累计融资~2.8亿美元。2018年7月，先后公布两次融资，均由Continue Capital和Nirvana Capital领投，单笔金额均为240万美元；2019年9月，完成1,500万美元的A轮融资，由Galaxy Interactive和Prosus Ventures领投；2021年9月，完成8,200万澳元的B轮融资，由BITKRAFT Ventures和King River Capital领投；2022年3月，完成2亿美元C轮融资，由淡马锡领投。

优势及挑战

IMX的特点非常明显，用一定的数据安全性换取了便捷低价的开发者和用户体验，这也造就了其相应的优劣势。

IMX的免费铸造/转移NFT、以及API接口，是其最大的优点，极大地降低了NFT发行门槛。与此同时，IMX也是以太坊生态的一部分，通过集成到StarkNet上可以实现和其他智能合约的可组合性，相对完全独立的Flow来说更灵活。

这也使得IMX更适合「小额高频」的轻量级资产，这样的场景更能发挥Validium模式下高吞吐量的优势，而且对于数据安全性的要求也更低。反过来，高额资产的拥有者可能不愿意冒险在IMX上存储和交易资产，IMX未必能吸引到高质量的蓝筹NFT项目；而且，如果NFT项目有复杂的Defi交互逻辑，现在的IMX也难以提供技术支持。

就近两个月的数据来看，IMX的业务数据非常健康，年化交易额达到~1亿美元、按2%税率预估年营收可达到200万美元，而且完全可以抵扣铸造NFT的开销。观测未来趋势，需要追踪接下来的业务数据，是否会随着大盘深熊而下降、或是随着2%税率的推行而减少。