区块链网专职打假记者刘志文报道：

比特币目前较去年 11 月的历史最高点下跌了 70%，这是其在其短短 12 年生命周期中最深的价格修正之一。

本文不打算做任何宏观的批评和鹦鹉学舌众所周知的事情。全球通货膨胀是个问题；美联储正在提高利率以解决这个问题，同时试图在不造成严重经济损失的情况下实现“软着陆”。

让我们谈谈相关性。

自 2020 年以来，比特币与美国联邦基金利率基本上呈负相关。

它还与美元指数 DXY 呈负相关。同时与纳斯达克和标准普尔正相关。

目前，所有这些相关性都不利于比特币。

市场已经证明，比特币不一定是对冲 CPI 通胀的工具，而是对冲货币贬值的工具。（下面的相关性）

考虑到这一点，长期资本分配者可能会采取一些方法（大致上）来处理比特币。

1. 等待货币状况的明显变化

2. 查看比特币原生方法来确定估值和动量

3. 无视价格如何，平均分配投资

如果你选择 #1，我的猜测和你的一样好；我无法预测美联储会做什么。（很少有人这样做）

如果你选择 #3，那你不需要关注这篇文章。

对于 #2，希望我能够帮助思考这些方法并在这个文章中提供一些价值。

关于估值，我认为可以采用两种通用方法：价格和网络相关（比特币原生）估值方法。

下图是一个简单的价格结构图。比特币在 2017 年的历史高点上方横盘修整（这是有史以来第一次），下一个主要支撑位在 12 K-14 K 以下。

查看比特币的 4 年趋势和与该趋势的标准差，这是有史以来第 4 次低于该趋势。

比特币也达到了低于其 200 天趋势的第二低偏差，仅次于 2015 年的熊市。

接下来是网络统计。这些方法是与比特币矿工和钱包移动相关的数据（跟踪行为动态）的组合。

比特币的市场价格（由边际买方/卖方 * 供应量设定）低于其实际价格（每枚币最后支付的价格 * 供应量）。实现价格是市场成本基础的代表。

低于实际价格（绿色区域）意味着 mkt 总体上处于水下。

应用已实现价格的一种更精细的方法是查看短期和长期持有者。二者的成本基础交叉已成为良好的触底信号。他们目前距离交叉点不到 6,000 美元。

储备风险可以衡量长期持有人相对于市场价格的信心。这也属于深度价值领域。

这张图表着眼于主要稳定币（USDC+USDT）相对于整体加密货币市值的规模。

用作备用金与市场部署量的代表，这是在触底/累积区域。

好的，现在让我们谈谈矿工。我们将讨论矿工和市场之间的周期性动态，然后介绍使用矿工动态评估 BTC 的方法。

矿工是比特币市场中非常顺周期的力量。他们在牛市中持有比特币，在熊市中成为被迫卖家。

从购买矿机到运行有延迟，原因有多种，包括制造/运输时间和为机器运行建立货架容量。因此，算力的周期性峰值历史上落后于比特币价格峰值的峰值。

您可以将矿工视为短哈希、难度（算力的二乘积）和能源成本；同时做多比特币的价格。随着插入新机器的增加和比特币的价格下跌，矿工的利润被压缩。

现在正在发生同样的影响，因为矿机在 2021 年末和 2022 年初继续以激进的速度接入，但比特币现货价格下跌了约 70%。最重要的是，还有一个新变量增加了利润压缩，即膨胀的能源成本。

查看矿工盈利能力的一种方法是算力价格。（矿工收入/算力价格）

这是自 2020 年底以来的最低水平。

(1/3) 以可操作的方式查看算力的一种方法是查看算力带状图（ribbons）。算力 ribbons 将算力的 30 天和 60 天移动平均值并列，以创建矿工动态动量移动的代理。当 30 DMA 下穿 60 DMA 时，这是一个看跌交叉。

(2/3) 表明矿机正在快速拔出（或矿工投降），因此也降低了开采 1 BTC 的能源成本。看涨交叉是 30 DMA 回到 60 DMA 上方的交叉（以 2021 年夏末为例）。

(3/3) 目前，我们看到了一个看跌交叉，表明我们确实处于矿工投降时期。

(1/2) 在保证金压缩的情况下，矿工可能会首先关闭不再以盈利方式运营的矿机，然后作为最后的手段，根据他们的个人情况和策略出售他们的一些矿机甚至比特币持有量。

(2/2）除了算力下降之外，我们实际上在链上看到了一些矿工进行抛售，以及比特币从矿工流入交易所。从那以后，这种行为有所降温，但这并不意味着他们仍然没有卖出压力。

(1/2) 最终，我们应该期待在熊市中幸存下来的矿工会更加强大；（以及比特币网络）包括一些可能收购较弱/不太保守的业务。不过，就目前而言，公开市场已经惩罚了矿业股。

(2/2) 在这些低迷的价格下，通过这些矿业股获得一些更高的 BTC 风险敞口可能不是一个糟糕的主意，具体取决于它们的资产负债表。

可以在此处找到单个公共矿工的出色细分：

结束所有关于矿工的内容，让我们看一些估值方法。第一个是 termocap 的市值。这比较了比特币交易价格相对于矿工总安全支出的溢价；并且还针对不断增长的供应进行了调整。

我们还可以看看我的好朋友 @dpuellARK 创建的 Puell Multiple。

这将发行的美元价值与发行的 365 DMA 进行比较，以衡量矿工的盈利能力。

最后一个感兴趣的话题是危机传染。这从 Luna 开始，传播到 3 AC，然后是主要的贷款机构。很难自信地说一切是否都结束了，但有一件事是肯定的：一旦消除了所有的杠杆和不良投资，加密行业将会变得更加强大。

话虽如此，这种强制抛售的主要部分似乎已经发生，至少目前是这样，通过多种措施发生了一些重大的投降（强制抛售 + 基金赎回）。