2020，是属于Defi的高光时刻，Defi领域的应用和质押的代币数量迎来爆发式增长。Defi生态的发展给借贷平台注入了新鲜血液和量能，其中，Compound平台的代币可谓是赚足了眼球。

6月16日，去中心化借贷平台Compound宣布已开始向用户分发治理代币COMP，昨日首次上线交易，币价在 Uniswap 上从 0.08 ETH 涨到了 0.41 ETH，上涨了近 95 美金。按照当前ETH 230美金的价格计算，1枚COMP代币价值涨至约94.3美金。

受此影响，COMP代币总市值一路飙升，夺得DeFi市值的头把交椅，Compound也一度超越了DeFi领域的最大项目Maker成为新一任“DeFi之王”。

此外，代币暴涨80%，也引来了许多投资者涌入参与COMP的“借贷挖矿”，想撸一把羊毛。今天我们就来分析上线一天就碾压Maker的Compound到底有什么“秘诀”？借贷参与度如此之高，到底是真实的社区治理需求，还是撸羊毛的伪需求？·Defi平台的“借贷挖矿”玩法是否值得投资者参与？

Compound成DeFi领头羊

上线交易仅一天，Compound市值已经“超车”DeFi的前任冠军Maker。

根据DeFiMarketCap的数据，COMP目前是目前市值最高的DeFi代币，总市值约为6.51亿美元，远远超过MakerDAO。此外，COMP的加入还使DeFi代币的总市值首次突破了32亿美元。而在6月9日，该数值才刚刚达到20亿美元。这意味着，DeFi代币总市值在不到10天时间内增长了10亿美元。

▲ DeFi项目总市值及TOP5项目情况  来源：DeFiMarketCap

目前 COMP 的流通量并不明确，按照Compound 首席执行官 Robert Leshner（罗伯特·莱什纳） 的说法，Compound 治理代币 COMP 最早于几个月之前已经开始发放，此前，就有近 240 万枚 COMP 已经分配给 Compound Labs 的利益相关者。另外，还有 4,229,949 枚 COMP 属于 Compound 协议的用户。

6月16日凌晨，Compound用户已开始收到治理代币 COMP，这意味着社区治理的开始。随后，去中心化交易平台 Uniswap 上线了 COMP/ETH 交易对。上线当天 COMP 的价格上涨了62％以上，6月16日晚间COMP币价最高涨至98.36美元。虽然目前币价已经有所回落（暂报65.29美元），但巨大的涨幅已经足够吸引投资者们的眼球。

此外，DeFiPulse数据显示，Compound平台上锁定的代币美元总价值已突破2.1亿美元，近半个月时间内总价值已翻一倍。

▲ 锁定在Compound中的代币美元总价值 来源：DeFiPulse

在发行代币之前，Compound平台已然是非常知名的Defi平台，其背后的投资机构有a16z、Coinbase、Polychain Capital，以及 Dragonfly Capital 等等顶级资本，Compound平台的借贷量在 Defi 平台中稳居前五。今年2月，Compound宣布计划推出社区治理代币COMP，成为大家非常期待的事情。

在 COMP 面世后，Compound 平台的存款量和借贷量突飞猛进，COMP 开始借贷挖矿后的 13 个小时，平台存款量增加了 51%，借贷量增加了 64%。

一时之间，COMP成为了投资者尤其是DeFi玩家关注的焦点。COMP上线首日 24 小时交易量超过 110 万美元，Compound一夜之间成为了DeFi领域的领头羊。但与此同时，币价暴涨也引来了众多羊毛党，很多社群都在谈如何“COMP挖矿”、“撸COMP羊毛”。

▲ 社群中讨论“COMP”挖矿

近日Compound平台的存款借贷参与度如此之高，其中不乏羊毛党贡献的力量。

那么Compound平台借贷到底如何参与？COMP的发行模式是怎样的？为什么会获得羊毛党的“青睐”?

Compound借贷与发行模式

Compound是运行在以太坊上的抵押借贷平台，也是目前DeFi借贷市场上主流的借贷平台之一。Compound核心是让资产在时间上的价值可交换，简单讲就是抵押借贷。当需要用到一种资产的时候，不需要花费100%的成本持有，只需要承担一点利息即可获得一定时间内的使用权，使用完之后再还回去。

在Compound平台上，用户可以通过抵押一种代币借出另一种代币，比如抵押ETH借出美元稳定币USDC。目前支持六种代币：ETH、DAI、USDC、BAT、REP和ZRX。通俗地理解，它与你的银行类似，Compound 把你的钱借给借款人，并随着时间的推移赚取利息。

但与银行不同的是，你的利息是从你存入 Compound 的智能合约后开始复利计算的。因为这是一个智能合约，整个流程中没有中间人，因此利息会比传统银行要高。与 MakerDAO 类似，Compound 的贷款是通过超额担保确立的。借贷者将代币存入 Compound 中以增加他们的 “借款能力”，如果借贷者的借款能力低于 0，他们的抵押品将被出售以偿还债务。另外，每个资产的贷款利率是不同的，这根据资产的需求而决定。

而COMP是Compound发行的社区治理代币，它允许持有人在治理决策中投票或委托，且支持用户通过参与借贷获取。COMP 将根据使用情况，每天奖励给协议用户，持续 4 年。每天一半的 COMP 分配给资产供应商，另一半给借款人。

按照 Compound 的官方信息，通过用户借贷而发行的 COMP 有近 430 万个，占总量的 43%，每个以太坊区块会产出 0.5 个 COMP，这样计算就是每 24 小时大约有 2880 个 COMP 生成，也就是每天有 2880 个 COMP 分配给在 Compound 平台存款借贷的用户，其中存款方分配 1440 个，借款方分配 1440 个。

这就意味着，只要在Compound平台上进行存款或者借款，存款方和借款方都将获得单价几十美金的COMP代币。因此COMP的这种发放模式被业内称为“借贷即挖矿”。

这种玩法模式是不是很眼熟？像极了去年11月EOS上的一个薅羊毛的项目EIDOS，当时的“转账即挖矿”模式，直接让当时EOS的借贷池子里几十万闲置的EOS被借空了；此外，还有去中心化交易平台 uniswap 通过“流动性挖矿”的模式，用户成为流动性提供商，就可以获得收益。

当一个项目玩法简单，奖励或补贴足够吸引人的时候，必然就俘获了羊毛党们的“青睐”。

“借贷即挖矿”是否值得参与？

通过分析COMP的“挖矿”逻辑，我们看看这种模式到底值不值得参与。

首先，用户获得的COMP数量并不是与存款借贷笔数、金额成正比，根据mykey团队的说法，目前COMP代币的分配主要是根据存款借贷的利息多少来分，存款获得的利息越多，获得的 COMP 越多，借贷付出的利息越多，获得的 COMP 越多。

其中USDT的存款利率和借贷利率在各币种间最高，也就意味着用USDT存款或贷款，获得COMP的数量可能越多。

DeFi钱包Debank实时数据显示，早在COMP上线之前的6月14日上午，去中心化借贷协议Compound上USDT存款利率激增，高达46.17%，USDT借贷利率为46.6%，目前Compound上的USDT资金利用率已接近100%。

根据上图 DeFi 钱包 DeBank 提供的数据，区块律动简单推算，如果用户存款1万美金，在其他变量不变的前提下，24小时可以挖出0.3186个COMP（1063.96/3339万），按照COMP最高100美金的价格计算，约合 31.86 美金。

这种情况下，如果用户借款1万美金，在其他变量不变的前提下， 24小时可以挖出多少0.5163 个COMP （1063.96/2060 万），按照100美金计算，约合 51.63 美金，其中借款要支付的利息大约是4.17 美金（1 万/ 2060 万* 8694.38）。

假设一个用户用1万美金导进导出进行套利，按以上数量和价格计算将可以获得65美金的纯收益，这对于想在无成本低风险的情况下“薅羊毛”的用户来说吸引力确实不小。

但是，薅羊毛是存在一定的风险，比如抵押借贷的利率波动风险，以及智能合约被黑客攻击的风险，毕竟今年DeFi平台已经发生过几起被盗币的事件。

对于熟悉DeFi借贷操作的现有用户来说，或许对这一点已有心理建设，其实也是运气和概率的问题。但对于不太了解和接触DeFi平台的用户来说，不清楚逻辑的情况下，极有可能玩不明白，参与前尽量谨慎考虑。

此外，COMP的模式对DeFi以及区块链市场的影响，有利亦有弊。

首先， COMP造成的FOMO情绪在一定程度上是能推动 DeFi 行业的发展，DeFi总市值突破32亿美元就是一个表现。价格泡沫会让不少圈外用户进入DeFi领域，同时也会让DeFi越来越出圈。而我们相信Compound的愿景初衷也是为了促进DeFi的发展，正如其创始人莱什纳说所：“我们相信DeFi处于早期阶段，并希望在未来几年内看到该行业的成熟。”

但是，目前用户参与compound的存贷币的主要动力就是获得额外的COMP代币，这已经背离了DeFi最初的理念，也不是可持续发展的模式。

最终，存在大量薅羊毛行为的项目都难逃价格去泡沫的过程，当COMP的价值不再能够支撑薅羊毛的成本，Compound平台的数据或许都将回归正常水平。

“我个人不看好Compound代币COMP的分发模式。” 同为去中心化借贷平台dForce的中国社区负责人Jeff在接受区块律动采访时表示，在他看来，COMP的借贷挖矿机制会让市场上有无限的抛压，而且COMP40%以上的代币通过这样的方式分发，规则都在链上，基本上写死了。我们以史为鉴，这种挖矿模式并没有太好的结局。

无论如何，即便是伪需求也罢，这种”挖矿”模式对用户来说，依然屡试不爽。或许只有待潮水过去，剩下一地鸡毛，我们才能看到COMP的真正价值；也或许只有不断地试错，伪需求褪去之后，DeFi能够逐渐摸索出更好的代币发行模式。