DeFi 的锁仓资产价值重回历史高位-10 亿美金。要知道，3 月 12 日加密货币的『黑色星期四』 发生时，DeFi 还岌岌可危地站在悬崖边上，而短短三个月之后，不仅整体锁仓资产价值恢复到了黑天鹅事件发生前的水平，DeFi 生态项目的市值也纷纷创了近期新高。

这期间 DeFi 到底从危机中学习到什么？做了哪些改变？肉眼可见的资产价格恢复是镜花水月还是实实在在的价值回归？下一步的增长点又是什么？这些问题都需要仔细的审视和思考。

数据来源: debank.com

DeFi 的「黑天鹅」

3 月 12 日，加密货币市场的剧烈下跌和以太坊网络的异常堵塞引起了 DeFi 多米诺式的反应。基础货币协议 Maker 系统中数百万美金抵押品没能得到正常拍卖，出现坏账。去中心化稳定币 Dai 一度溢价 10%。多个二级市场借贷协议 (Compound, dYdX) 利率高居不下，接近 100% 的资金使用率不仅导致储户无法提取资金，也让贷款方承受无比高额的利率。高昂的网络手续费让去中心化交易所很难撮合清算订单。整个 DeFi 市场的锁仓价值缩水近一半。

应对与经验

为了应对危机，MakerDAO 率先启动了一系列的政策，包括降低利率、加入拍卖熔断机制、引入稳定币作为抵押品等，甚至启动了债务拍卖，增发权益代币对系统坏账进行资本重组。二级借贷协议相应调整了抵押品风险参数和利率曲线。多个去中心化交易平台也通过提高最低交易额度等手段，缓解网络费用激增带来的成本。

这一系列措施在当下缓解了 DeFi 借贷的流动性危机，二级市场的利率也开始逐渐降低，资金紧张情况缓解。两周后，Maker 债务拍卖顺利完成，系统扭亏为盈。两个月后，Dai 的溢价完全消失，回归 1 美金。与此同时，ETH 等加密资产的价格也恢复危机前的水平。从不缺乏创新的 DeFi 生态更是出现了更多借贷、交易和保险对冲协议。

教训与机会

312 黑天鹅对所有 DeFi 协议而言，无疑是一次打击。但正如每次危机背后也蕴藏着机会，DeFi 的韧性经历住了考验，并且打开了更多窗户。

我们从这次危机中学到了什么？

1. 在极端事件发生时突显的以太坊性能问题亟需解决。

2. 加密货币不是避险天堂，独立系统无法应对外部经济冲击。

以太坊的主要矛盾是日益增加的外部需求同不足的内部资源的矛盾。平日里这台老爷车能凑合开，但过于耗油，且关键时候脱档。要承载更多更复杂的金融产品，以太坊性能的提高是迫在眉睫的。在以太坊 2.0 推出之前，纵向二层网络的扩展很是重要。所幸，我们看到近期 OmiseGO 和 Loopring 推出了不同的方案成果。

相比于性能问题，DeFi 更大的挑战在于资产端，除了以太坊外，很少有高流动性的资产。这不仅是规模限制，更是单点风险。

仅依靠 ETH 抵押品的稳定币系统很难应对外部的经济冲击，尤其是对于加密货币这种高波动的资产，需要多元化抵押品组合。危机的发生推动 Maker 将稳定币和比特币 (wBTC) 等资产纳入抵押品，增加 Dai 的流动性。目前已有近 3000 枚比特币存入 Maker 系统作为抵押资产，这让以太坊 DeFi 里比特币的数量翻了两番。

数据来源: defipulse.com

而去中心化金融要走向更大规模的采用，需要将现实世界的资产上链，比如稳定币、黄金以及传统金融资产的发行。初创公司 Centrifuge 开发了一种可将真实资产代币化的协议。近日，Centrifuge 已与 Paperchain 和 ConsolFreight 合作，分别对音乐流版税和贸易发票进行代币化，并有机会作为 DeFi 内的抵押品，借出或发行稳定币。这是一小步，也是一大步。

小结

DeFi 在三个月内快速从「312」的伤痛中恢复过来，这本身是一件好事。但与此同时，以太坊上的去中心化金融还有诸多基本问题没有得到很好解决，我们有幸看到很多项目在朝着正确的方向，只是时间上我们可能还需要更耐心一点。