DeFi 世界从来不缺新项目，但缺好项目。

去中心化借贷协议 Liquity 是一个几乎和 Maker 一样的稳定币项目，但它解决了 Maker 的诸多问题，包括实现自动化的即时清算、无需人工治理自动锚定目标价格，以及最为重要的一点：它可极大降低抵押率，从而可有效解决开放金融中资金利用率过低的老大难问题。

具体来说，Liquity 可抵押以太坊铸造稳定币 LQTY，而清算抵押率仅为 110％，这大大低于 Maker 协议 150％的清算抵押率。更为重要的是，在维持低至 110% 的抵押率的情况下，依然能维持一个安全稳定的借贷系统。

那么，Liquity 的实现原理是什么？真的能解决 DeFi 结构性难题吗？请继续阅读今日份「链闻 5 分钟读懂」系列。

Liquity 是什么？

和 Maker 一样，用户可通过将以太坊作为抵押品存入「trove」（类似于 CDP），获得类似于 DAI 的稳定币 LQTY——该稳定币与美元 1:1 挂钩。

但和 Maker 不同的是，Liquity 没有稳定费 / 利率机制，取而代之的是，用户铸币时需支付一次性发行费，赎回抵押品时支付一次性赎回费。

更为重要的是，与大部分去中心化借贷平台相比，Liquity 提供超低的抵押率：Liquity 最低抵押率只有 110％，与 Maker 不低于 150% 的抵押率相比，这可大大提升去中心化金融中加密资金的利用率。这意味着，与 Maker 相比，Liquity 允许用户从相同价值资产中获取更高的流动性。

硬币的另一面是，110％的抵押率也意味着，抵押品下跌的最大空间只有 10%，一旦超过这个跌幅，将会给系统带来很大的风险。 这正是 Liquity 的亮点，即需要在系统设计上实现在保持低至 110% 的抵押率的情况下，依然能维持一个安全稳定的借贷系统，并在无需人为参与治理的情况下始终保证其发行的稳定币 LQTY 与美元维持 1:1 挂钩。

那么，Liquity 到底是如何做到的呢？

层层递进的清算机制

秘密在于 Liquity 有一个基于算法的自动化即时清算流程，该机制具有优先级，共有三重机制，实现层层保障，从而最大化保证系统 110% 抵押率情况下维持安全性和稳定币。

其中，优先级最高的为「稳定池」。在该稳定池中，流动性提供者可存入稳定币 LQTY，这本质上是一种基金。

当某个「trove」（类似于 CDP）中的抵押率跌至 110％以下，系统的清算机制将自动开启，此时将会销毁相应价值的 LQTY 代币偿还债务。作为奖励，被清算的抵押品将被发送到稳定池中，按比例分配给稳定池中的 LQTY 提供者。这将为 LQTY 提供者带来净收益，因为抵押品的美元计价总是大于被销毁的 LQTY 代币。之所以如此，是因为一旦抵押率下跌到 110％就会触发清算机制，而 110％还是大于 100％的。

举例来说，当一个「发行价值 100 美金的 LQTY 债务且其抵押资产 ETH 的价值下降到 109 美元」时，该 trove 会触发清算，此时，价值 100 美金的 LQTY 会被销毁，而价值 109 美元的抵押资产 ETH 则会发送给稳定池中的 LQTY 提供者。该清算会产生 9 美金的差额，将作为收益分给 LQTY 提供者。这意味着，Liquity 每一次清算产生的罚金不会超过 10％，远低于 Maker 系统中 13% 的清算费。

那么，如果稳定池中 LQTY 数量不足以还清债务呢？在这种情况下，系统会进入清算流程的第二个阶段。

若稳定池中的 LQTY 不足以还清不良资产的债务，则协议会自动将剩余的债务及其相关抵押品重新分配给其他借款人，也就是说系统中抵押率充足的 trove 所有者，进行一次债务重分配。该分配逻辑是，抵押率越高、越安全的头寸将分配到更多的债务和抵押品，以分散风险并避免级联清算。也就是说，抵押率越高的 trove，将获得系统分配的更多的债务和抵押品。

上图中，A、B、C 是 3 个借款人，分别承接了 D 借款人所持有的 4000 美元的不良债务，通过吸收这些债务，这 3 个 trove 账户吸收了约 4,300 美元的抵押品，同时，获取了 300 美元的收益。你会发现，抵押率越高，分配到的债务和抵押品越多，同时获得的净收益也就越高。

通过这种方式，系统通过将风险最高的头寸重新分配给最安全的头寸，通过系统的自回馈闭环自行迭代，淘汰掉抵押率不足的坏账，维持系统总体稳定。

最后，Liquity 还有最后一层安全保障，「Recovery」模式，相当于全局清算。如果系统总抵押率低于「关键抵押比率」（设置为 150％），全局清算将被触发，此时，那些风险最高的 trove 将被清算，即使抵押率高于 110％，直到系统总质押率达到关键抵押率阀值（超过 150%）。该阶段的清算只会启用稳定池消化债务，而不会将其分配给其他 trove。

全局清算实际上起着一种威慑作用，为了免于清算，激励用户（即使处于 110-150％抵押率范围的借款人）增加抵押资产，从而实现让总质押率总是保持在 150％以上。

费用和治理

和 Maker 不同，Liquity 虽然没有稳定费 / 利率机制，但铸币用户需要支付一次性发行费，并在赎回抵押品时支付一次性赎回费。

但赎回底层资产以太坊并不是无条件的，该费用基于一定的算法生成，如下图：

总的说来，赎回费与两个变量有关，一个是与上一次赎回操作的时间间隔，另一个则是兑换 LQTY 数量占总发行量的百分比。也就是说，间隔上次赎回操作的时间越短，费用越高，着与上一次赎回活动的间隔拉长逐渐衰变，最终趋近于零。赎回兑换 LQTY 数量占总发行量的百分比越高，支付的费用越高。每一次产生的赎回费用会从赎回的抵押资产 ETH 中扣除。

为了激励稳定池规模的增长，系统将会把部分收益以增长代币 GT 的形式奖励给系统中的核心贡献者，在 Liquity 系统中，核心贡献者是指第三方前端开发者和稳定池中的 LQTY 提供者。

作为协议层，Liquity 将会把前端操作界面外包给第三方，并基于一个激励模型（该模型还未最终成型）吸引多个第三方提供开发，任何人都可以参与，作为回报，可获得增长奖励代币 GT，该代币是每年进行一次减半的通缩模型。

Web 端第三方界面通过抵押 LQTY 获得 GT 代币奖励，并可自由设置回扣率（0％至 100％）将部分 GT 代分配给 LQTY 提供者，从而激励自身稳定池规模增长。

这意味着 Liquity 的网络前端也是去中心化的，通过激励由多个第三方前端维护，这将最大化抗审查，同时自定义分配 GT 给自己的用户，这可最大化促进和引导网络发展。

对于 Liquity 这样的金融系统来说，「稳定池」是吸收抵押不足账户的中坚力量，为了维护系统的稳定性，需要在早期阶段不断刺激该资产池规模的增长，因此，为系统中最重要的贡献者提供更多的奖励来源非常合理。

除了协议层的收益外，作为系统中优先级最高的核心清算机制，LQTY 提供者具有吸纳系统中的坏账的最高优先级，从而获得抵押资产 1%-10% 不等的奖励。

维持 Liquity 系统稳定的另一个重要角色是始终维持高质押率的借款人，也就是「trove」所有者。作为「稳定池」的替补方案，这些参与者在吸纳抵押率不足的「trove」时也可按照自己的质押比率获得一部分净利润奖励，从而可有效激励他们不断补充自己的抵押资产。

Liquity 的另一个特性是最小化治理需求，基于算法自动锚定目标价格。

Liquity 系统中的 1 枚 LQTY 稳定币可始终保持赎回 1 美元价值的 ETH。如果 1 LQTY 的交易价格低于 1 美元，就会激励持有人和套利者赎回 LQTY，将其换成价值 1 美元的 ETH。比如说，现在 LQTY 价格为 0.98 美元，套利者就会有动机用 1LQTY 赎回价值 1 美元的 ETH，直接套利来稳定 LQTY 的价格。

Liquity 支持铸币用户的即刻承兑，也就是说，「trove」开户者可在任何时候将 LQTY 赎回为抵押品 ETH。当 「trove 」持有者想要用 LQTY 赎回 ETH 抵押品时，系统会将这些 LQTY 用于偿还系统中抵押率最低、也是风险最高的 trove，并将相应的 ETH 金额退还给赎回者。

这意味着，110% 抵押率并不一定是最低的清算率，事实上，只要系统中有人需要赎回抵押品，系统就会进行一次自动清理，重新平衡系统中风险最高的账户，这可强制剔除最弱的抵押品帐户来使系统重回正轨，从而提高了系统总体安全性。每一次有人赎回，都是一次系统的自我风险审查，将最低质押率债仓进行清算。

当 LQTY 交易价格超过 1 美元时，这将激励用户发行更多债务，并以溢价出售这些 LQTY 代币，并期待未来等价格回落至 1 美元时回购以偿还债务。

Liquity 由一支 5 人组成的小型团队开发完成，创始人 Robert Lauko 是 Dfinity 的前区块链研究员。

当然，该产品目前尚处于早期发展阶段，还有很多尚待完善的部分，包括预言机问题和代币模型都有待验证。但无论如何，在通往低抵押之路上，我们看到了另一种新的有趣尝试。一旦实现，将有可能解决开放金融中的结构性难题。

来源链接：docsend.com

撰文：LeftOfCenter