进入十月以后，二级市场开始从横盘进入波动了，这动作就好像是下一轮后期开始的启动动作。但基于现在市场的复杂性，思考下一轮牛市，不仅仅只是看二级市场的兴衰，也不是看一个币种的价格高度。需要在产业周期和产业结构中，看到人与企业、组织的进化方向。拨开迷雾，穿越牛熊，看到牛市的亮光。

对于很多业内人士来说，虽然了解行业的属性，但却未曾全部体验过一个金融周期。无论是行业老人还是新入局者，我们都希望行业长青，期待一轮又一轮的牛市，那牛市都需要什么样的因素才能到来呢？本文我们试着从风口、二级市场以及产业结构来解析一下牛市的诞生。

二级市场的供需关系

加密货币的价格高潮形成了牛市，主要表现是币价的暴涨以及通证上所的爆发，但对于二级市场来说，基础是主力的行为过程。

大多数原来参与过股市的人，都知道有牛市、熊市这个词。而加密货币的牛熊也就和股市的原则是一样的了，主要体验在价格。而股市价格或者说涨跌的本质，是交易市场中的供需变化。

供需决定价格的逻辑是基于交易方式成立的。每个交易所中的买卖单，是从一个个体账户交易到另外一个账户，每一次的交易都是独立的成交过程，而这个成交过程的成交价格，就是在这个时间上的股票价格或者币价。因此，整个大盘的涨跌，是若干笔买卖单的合成。这就像实物交易市场一样，每一个单笔的买卖，合成了整个市场经济的整体。

和实物交易的逻辑一样，当买卖供需关系变化时，抢购会推动买卖双方认为物有所值，价格上涨，而大量的抛售也意味着物非所值，价格下跌。

遵循这个逻辑，币价波动，就是整个市场中供需的变化。这里就要知道供需的关键因素，供需实时变化，交易不断发生。

交易就是买和卖，而只有在交易过程中，才可以实现低买高卖获利或者增加持仓获利。就算认为奇货可居，一直持有不买入，但这样的市场就是一个钝化的市场，无法体现交易的价值。

从这一点来看，交易的有效性和交易的频次决定了获利程度。也就是投资者必然要增加以上两点。而决定整个交易市场的供需，又是谁在决定呢。是市场主力和中小散户们。准确的说是市场主力决定了大盘的基础走势，而中小散户们在主力的买卖行为中获利或亏损。

牛市必定价格是要上涨的，而上涨前，一定是处于震荡或者见底。而这个时候的判定，在供求关系上，是供应枯竭，以及需求增长并主导市场。简单说是持仓者不可能再卖货，市场主力收不到货，反而持仓者开始在用资金进入市场。这个时候的供需关系明显是供小于需。

在供给量很小的大盘里，如果散户交易较多，市场很难给予快速的反馈。因为主力才是决定价格起伏的基础，当市场主力开始主导市场时，市场会开始进入供需快速交换变化的周期。也就是开始进入疯狂涨幅，而散户的属性大部分会被市场影响而追涨追高。

这时的供需大概是平衡的，对于机构而言，所有的出货，必然是分阶段的，也就是在每一次上涨中，就是出货的最佳时机，但因为需求的增加，供需基本还是平衡，并且需求会更大，当出现需求二次、三次增加的时候，这时候往往在价格上，已经经历了几次涨跌的测试，价线符合较为优质的上升通道。

供需开始变化了，所有的持仓只有在交易完成后，才能算做收益。交易者要重视的是交易有效率。因此，市场主力的出货，就是供需变化的原因所在。

在需求旺盛的背景下，因为主力的不断出货变现。市场交易量暴增，大部分交易者会认为是二次爆发，但实则可能是供给逐渐大于需求的过程。

当供给彻底大于需求，而市场主力并不认为现在的价格有可以再次买入的价值。价格停止，大部分投资者不断出货，价格不再上涨，上升通道结束，进入振荡阶段，在市场钝化严重时，主力会再次出货做空时长来增加流动性，熊市开启。下一轮周期开始。

这就是一个牛市在形成时最基础的供需关系，在这个供需关系中，主力的投资方式，是在周期开始时，吸货，而在牛市开始时出货。所有的行为都决定了市场的变化。如果说一轮大幅度上涨后，市场并没有进入熊市，市场中的需求并没有因为价格停滞而减少，这将触发第二轮春天。

总结来看，需求增加是牛市形成的基础，而供给变化则决定了牛市的周期起始点。加密货币是区块链行业的重要组成部分，是整个区块链行业的表象，但行业的基础，或者内涵，在哪里？

风口的产业结构形成

以加密货币交易为核心形成的金融生态有过高的杠杆属性，因此决定了这并不能成为区块链行业的核心业务，核心依旧要以技术为中心形成供应链生态结构。

在这之前，我们要先聊一聊风口中的产业结构形成。

技术风口，是一级市场投资催化出来的。找对了风口，猪都能飞起来。这是雷军的至理名言。在2008年后的每一个行业风口中，我们看到的疯狂不亚于2018年初加密货币的行情。而这些起起伏伏的风口几乎每年一到两个，而在2019年戛然而止。

看到每一个风口，2010年的社交、2013年的、2014年的打车、2015年的o2o，2016年的共享单车、直播，2017年的人工智能、新零售、区块链。

在区块链浪潮前的风口，都是基于一个大背景下的技术改革，以及增强商业社会底层技术连接背景的问题。湖畔大学曾鸣教授在互联网浪潮中提过“三浪并发”的逻辑，虽然是以零售业在智能商业、消费升级背景下的崛起举例，但这也是互联网风口之后，诸多行业面临的状态。

三浪并发实则是在复杂的背景下，并非单一的模式取胜以及形成成熟的产业结构的逻辑，因为基于时代变化的背景下，每一个崛起的企业形成了巨头，大多是因为巨头适应业务变化形成自己的产业链结构，而围绕巨头的业务，通过资本的助力，巨头的产业结构再次扩大生长成稳定的生态。其中包含了最重要的两个闭环，服务的闭环以及金融的闭环。产业也是以核心巨量业务为中心，逐渐延伸开来。

因此，从移动互联网至今，可以成为风口乃至产业的，都是基于一个核心的业务场景带来的金融复利而形成了产业。其中的逻辑是一代或多代的用户需求促成了庞大的核心业务，实现了核心业务的盈利模式和稳定现金流。然后占据了刚需入口，再辐射周边业务。

在这里我们需要重视的，是实现核心业务的盈利模式，大部分可以有效的形成产业的风口，都已经跑明白了自己的核心业务盈利模式。例如电商、外卖、快递、团购、直播乃至人工智能。

区块链行业的核心业务在哪里？

因加密货币进入视野的区块链技术，需要把技术特点融合到各产业，但产业是否需要区块链，现在的互联网需不需要再革命？

一个公链出来就要革新一个巨头的业务，而对于区块链这个风口来说，2018年的风口，也是区块链的大牛市，而下一轮的牛市，先不谈盈利模式，是否能找到区块链行业的核心业务呢？

首先要想明白的是，区块链行业究竟该以什么作为核心业务？

2017年10月，比特币暴涨，以太坊也开始剧烈涨幅。这是2018年牛市的开启时间，从背景上看，国内已经出现了一批项目发了白皮书，通过以太坊找到了一定的新的创业模式。而9.4的禁令，将之前的几大交易所以及公链基金会也都搬到了海外。

但海外市场对于区块链和加密货币的拥趸成为了国内创业者追逐的“目标”，以太坊的暴涨，和当时不理智的发币上所是有密切关系的。整个行业金融属性过于严重，严重的低估了区块链在技术上的探索和应用。

同时，大多数从业者对于加密货币的探索一直火热，交易所数量也暴增，一年时间增长上万家。这些都证明了加密货币的金融属性最强，也就将主要的业务核心定位在了交易。两年时间，交易所的成长也能证实，交易所确实是整个行业中，盈利模式最清晰，市场预期最好的。

但金融的杠杆属性太强，整个市场的资金流动，需要有稳定循环，一旦投资者投资冷淡，二级市场也会成为空壳。在已经在二级市场上万亿市值的区块链行业中，一个什么样的骨架和底盘才能支撑起这个万亿市场，以及未来更高的市值。急需的是在交易的业务属性之外，出现更多业务，形成现金流。

行业内具备这样特质并且已经较为成熟的业务就是挖矿，以挖矿的业务动作延伸，出现了硬件厂商矿机厂商，厂商建立了传统的销售渠道，而矿池来帮助矿工们实现挖矿。从矿业诞生至今，以核心业务生长出的矿业，已经越发成熟，正在从巨头垄断越来越去中心化，在每一个供应链环节上，出现更多的服务商来完善产业结构以及加快产业的成熟化标准化。

这是除交易所外，稳定发展且形成规模的最好例子。从交易所和矿业来看，其核心业务都非常稳定，可以为从业者稳定输出。那众多其他行业从业者怎么办？

例如问题最大的公链。

两年时间，众多公链已经上线了主网或测试网，但也就因此停滞了。很多公链做了2C产品，但用户少之又少，基本不注重App的运营。如果让一个团队通过通证上所，融了资，但就做出来一个钱包App、浏览器，不做推广，不做其他应用型的尝试。何谈可以在基于区块链的产品形成产业链。

这个问题的核心，其实在于如果一个做公链的团队发了测试网，自己去做了C端的App，这与通过区块链形成的技术产品严重不符，众所周知，区块链的技术核心是账本，也就是信息存储，这和传统的数据库或者服务器等完成的功能是一样的，公链团队要做的第一件事，是把产品推广给开发者，或者公司，使用自己的链或技术，然后再基于链去帮助其他人做出App，推进C端用户的使用。

而用户在不使用数字资产时与区块链基本无联系，也就是说公链需要做一个基础设施服务商，先与广大公司和开发者共建开源社区，这是一个典型的2B业务。

那一个基础设施服务商应该做什么呢？攻坚技术，推广服务，解决行业困难，更新行业标准。最标杆的企业是阿里云。如果做不到阿里云的业务模式，那更高效的就是为开发者提供更为标准，高效的开发工具，吸引开发者可以轻松开发完成DApp。例如完善区块链中间件层的开发。例如，在SDK上做出更简单适配DApp的方式。

以区块链为基础技术的新的行业基础设施，对于很多企业和行业是必要的，例如金融、医疗等，在这个领域，区块链行业的从业者需要竞争的是传统的互联网基础设施的供应商、技术服务商。只有这样，区块链才行业也许才能在框架里长出坚实的肌肉。

下一轮牛市

眼下，比特币减半即将到来，行业人都在期待牛市，但目前，区块链产业暴露出了较为明显的问题。其中包含：

1. 行业内资金聚集，随着行情变化，资金流动性减弱，市场有钝化的迹象。

2. 公链技术发展节奏缓慢，其中底层技术和场景应用间出现了很大市场空洞。以致于至今可以使用的区块链产品极少。

3. 各公链以及创业团队在金融业务上尝试太多，没有基于区块链技术的核心业务。

4. 交易所、稳定币、借贷、矿业等市场已成红海，竞争激烈，和外部投资者和用户仍有隔离。

这些问题都是下一轮牛市出现的背景，解决完这些问题，区块链的产业结构才能初步形成。牛市的号角才能被大声吹响。如果不然，基于目前的背景来看，很肯定的说，下一轮牛市一定不像2018年初的牛市，而会是2019年小牛市的复刻版。

首先是比特币减半带来的利好，这重大利好，必然被众多机构投资者是为很好的周期机会，通过二级市场，可以获得丰厚回报。但从2019年比特币的涨幅和市值来看，比特币的牛市会是必然，但并不是加密货币乃至区块链行业的牛市。

二级市场的行情后力不足，主要原因是没有持续有效的资金入场。区块链行业内的交易已经成了固有资金流动乃至互割的尴尬局面，此外，众多上所的加密货币项目，项目市值缩水，应用停滞不前，也就成了没有业务支撑、没有稳定资金流支撑的一支“股票”。

如果在下一轮牛市前，没有外部资金大规模入场，2020年的牛市，必然是2019年的一个复刻，主体表现为行业内资金活性的增长、爆发、衰落周期。

据此，对于整个行业的进展来说，确实还很长，在行业中，对于现状清晰了解的行业人，一支在密切关注着外部政策以及其他区域市场对于比特币以及加密货币的态度，因为，这也许是帮助行业再度快速生长的机会。

不过，以现在的区块链技术进步来看，当从业者认识到了“除了美貌之外，我们需要锻炼骨骼和肌肉”，产业仍旧拥有明天。

形成牛市的因素很多，主要包括以下几个方面：