抛开迷雾，本轮牛市的驱动力依然是机构，山寨潮其实意义没那么大。

5月12日新浪微博的直播中，我们被问到最多的一个问题是：牛熊周期什么时候到来？而我们上一篇文章讨论的是，垃圾币横行是否代表了牛市行将就木？

5月13日V神的捐赠，本质上加强了MEME币的道德性，让它有了更多的故事，似乎并不一定是什么利空。但另一方面V神的残忍抛售，也显示了行业的精英阶层对MEME与动物币的整体抗议。

不过，马斯克对传统POW消耗能源的抨击，以及号称要寻找能源消耗量小于比特币1%的新的加密货币，似乎又要引发下一轮山寨币浪潮。众所周知，山寨币是少有POW的。马斯克对狗狗币的兴趣有增无减，最新表态要参与改善它的交易功能。

5月13日，山寨币指数相较5月12日还有增加。排名前 50 的token中，有 43 个过去 90 天的收益表现超过比特币。

山寨币的盛夏仍未结束，它会加速牛熊转换吗？

有一种观点认为，当牛熊周期转换时，疯狂的动物园币会成为加速牛熊转换的重要因素，因为分析来看，垃圾项目们普遍有三个特点：

第一，除了币价涨跌，这些项目没有外部额外价值的收入。因此有人赚钱，就一定有人亏钱。

第二，人们都知道垃圾项目随时归零，因此都是炒短线，持有时间极短，忠诚度极低，散户对亏损的忍耐度极低。

第三，垃圾项目营销力极强，吸引大量圈外散户。结合前两点，暴跌到来时，大量圈外散户产生大量亏损，造成情绪层面的巨大压力，甚至造成政策层面的巨大压力。这也是2017-18年崩盘的逻辑。

但是：2017与2021可能没有可比性

和比特小鹿首席研究员卢佳义聊天时，他表示：2017和2021，其实很难进行简单类比。如果单看比特币的币价走势，现在市场可能已经步入2017年八九月份了；毫无内容的垃圾币满天飞，又有点像刚进入2017年下半年的样子；而山寨季行情启动，比特币统治值破位向下，则比较近似于2017年二季度的行情。

因此其实从17年经验来说，山寨季恰恰不是牛市尾巴，而是即将见顶。从17年来看，核心原因是山寨币拉入了很多场外新人与资金参与。这也是很多散户认为目前尚未见顶的原因。

但是，这种简单的类比也是错误的。

2017年的经验是否可以在2021年重复？我们认为几乎是不可能的。本质上，两次驱动的力量完全不同。2017年的驱动力量是散户，山寨季拉入了大量散户，因此牛市开始向更高峰攀升。来到顶峰后下跌，出现了上述的崩盘效应。

抛开迷雾直指核心：本轮牛市的驱动力完全不同，本质来源于疫情影响下美国疯狂印钞，因此大量机构购买比特币、矿机、以太坊等对抗通胀。

比特币已经是1万亿美金的市值，以太坊在疯狂攀升，目前市值已经占比特币的一半，预计7月EIP-1559完成后甚至可能接近甚至超过比特币的市值。各类动物币齐聚一堂，声势浩大，但它们还不到比特币市值的1/10，其中还包括全球“第一人”疯狂喊单的狗狗币。

因此，当然我们谈论牛熊周期的转换，回归本源，依然要直指美国货币政策的变化。美联储提出过很多指标来判断调整QE，例如75%的疫苗完成率、2%的通胀、连续多个月的新增就业良好等等。当4月通胀率出炉、增速惊人时，全球加密货币与股市都下跌，这才是核心原因。

覆潮之下焉有完卵，动物园币、山寨币、垃圾币，依靠的是市场情绪，它也绝不可能脱离比特币、以太坊走出独立行情，13日早晨的情况就非常明显。试问：如果比特币跌破3万，以太坊跌破2000，山寨币难道不会大部分归零吗？如果你相信这一点，那么它就会成真。

当我们看清了驱动行业的真正动力，对于动物园的动物们，其实我们只需把它看做加密货币多元文化的一部分，不必过于FOMO，也不必过于恐慌。一个影响是，也许未来的所有项目，都会在营销测变得更加流行与有趣，各类动物可能要不够用了。