随着长期持有者大幅放缓卖出，比特币的价格持续在5万美金以上，新的持有人群也出现了。

比特币市场概述

比特币从最高点58,328美元跌至日内最低点50,929美元。尽管如此，长期持有者大幅放缓了卖出，长期持有币开始成熟，交易所的持续流出表明积累并没有放缓。

本周我们看到了币种在链上成熟的信号，因为在本轮牛市中较早进入流通之外的币种现在已经积累了很长时间。许多人正在成为分类为长期持有者(LTH)币的路上。这些是新一代持有者的第一个迹象，这些人是在2020年和2021年进入的。

新的持有者

本周我们看到1个月到6个月之间的币持续增长。这些代表着整个牛市中积累的币开始成熟。一旦一枚比特币的年龄（持有）超过5-6个月，它越来越有可能保持休眠状态，一旦寿命超过155天，就会被重新归类为长期持有者（LTH）币。这使得在寻找新的持有者的实力和成长性时，3个月到6个月之间的年龄段相当重要。

一些价格背景，因为比特币市场的变化特别快。

1. 6个月前的价格是1万8千美元 (低于2万美元ATH)。

2. 3个月前的价格是2.66万美金（第一次大回调前）。

3. 1个月前的价格是4.77万美金（第二次重大回调的底部）。

(附注：你能相信6个月前的价格是1.8万吗！)

下面的持有波浪图显示，寿命在1个月到6个月之间的币的成交量已经超过9.51%的供应量，从三个月前开始明显加速。价格在1.08万到5.88万之间的币购买量目前占总供应量的25.43%，且没有放缓的迹象（持有波段趋势向上）。

这表明了从顶部买入已经正常化，事实上，这些组合持有波的整体形态看起来和价格图一模一样，只是向右移动了1个月。这里传递的信息是，在整个牛市中，投资者和交易者都在持续买入BTC。

持有波浪图

下图显示了这两个年龄段的币种到期量。1个月-3个月年龄段的币（累计在橙色区域）增长了+83万BTC，而3个月-6个月年龄段的比特币（累计在蓝色区域）增长了+394.5万BTC。

一百万到六百万动态供应对比图

我们最强大的指标之一是非流动性供应变化，它显示了从流通状态（容易交易）进入非流通性状态的30天供应变化。这可能是由于持有者积累的原因，但更重要的是，币随着其寿命的增加而成熟。

绿色条形是流通币转为持有状态（积累）。

红色条形是持有币转为流通状态（卖出）。

这张图看的是月度变化，所以我们需要将柱状图（变化率）与之前30天的价格区间进行对比，看看哪里是持有者实力增强的时期。

对于过去6个月的供需平衡，我们可以做如下观察。

累积率超过+13万BTC/月，在整个牛市中一直保持着。

持币者在从1.2万美金到1.8万美金的反弹中感到紧张，并卖出了一些币。

由于价格突破了上个周期的ATH，大量币种成熟/持有（+207k BTC/月），如方框#3中的大绿条所示（与方框#4中的价格有关）。

币的成熟和持有增加今天仍在继续，本周变化率达到+195k BTC/月。

流通供应变化实时图

CDD图

我们也可以在CDD指标中看到这种行为，该指标衡量币交易量是大于、还是小于长期平均水平。这里我们应用了7天移动平均线，显示过去三个月确实有低于平均水平的趋势，表明LTHs正在持有更多，卖出更少。

CDD实时图

最后，我们来看一下Liveliness，这是一个考察链上宏观活动的指标。它将累积的链上活动与协议的累积寿命进行比较。与Liveliness相关的最重要的观察是当前的趋势方向。

下行趋势（绿色）: 累积的比特币天数比卖出的多这意味着持有行为占主导地位。

陡峭的上升趋势（红色）。卖出的天数明显多于累积的天数。这意味着长期持有者正在大量卖出。

温和的上升趋势（橙色）：卖出的比特币天数比累积的多。这意味着长期持有者们正在消费，但并不急于退出。

横向（蓝色）：这意味着长期持币者正在消费，但并不急于退出。累积和持有的天数平衡，说明持有在增加，尤其是相对于之前的上升趋势。

自第一次从4.2万美元跌至2.9万美元以来，我们看到LTH支出明显放缓。这一点，与强烈的积累信号一起显示出供需平衡，这与我们之前看到的任何牛市周期都不同。

就在你认为供应动态还不够刺激的时候......让我们深入研究一下交易所平衡。

每周专题：交易所余额研究

随着越来越多的币种积累并转移到长期存储中，交易所余额一直处于持续下降趋势，这已经不是什么秘密。仅在过去的12个月里，就有超过3.27%的流通BTC供应量迁移出交易所，进入第三部分钱包。

其中部分币种将由持币者自我托管，而其他币种将由专业托管机构代为持有。

汇率余额占供应比例实时图

在过去的一年里，只有两个主要的交易所出现了累计的正流入（余额增加），即Binance和Gemini。这两家交易所共吸引了超过27万BTC的资金流入，占其总余额的比例大幅增加。Gemini流入的相当一部分也将与Gemini的机构托管解决方案相关，这进一步增加了长期存储的供应量。

汇率余额（叠加）实时图表

同时，其余主要交易所在过去一年中，合计流出超过61.6万BTC。仅Coinbase和Huobi之间，合计流出约40万BTC，完全抵消了Gemini和Binance的正向流入。

这说明了2020年3月以来交易所余额缩水的幅度。

汇率余额（叠加）实时图表

特别值得关注的是Coinbase上的币种余额，这是美国机构积累币种的首选场所。下图是过去一年Coinbase上BTC余额的情况。

我们可以看到，在2020年12月，游戏发生了变化。随着BTC价格接近上一周期ATH的2万美金，市场信心增强，开始了机构的积累。这始于12月撤回的37.4k BTC。

在随后的几个月里，一个令人难以置信的阶梯式 "鲸鱼成本平均 "模式出现了，因为每个月都积累了数万枚币。这种余额变化的一致性、频率和规模在链上数据中的发挥令人震惊，也真正体现了今年机构的正向积累。

汇率余额（叠加）实时图表

观察链上的供需动态是一个迷人的过程。通过币的寿命，考虑年龄段和消费行为以及交易所余额，我们可以建立一个整个网络中币的整体流动模型。

重要的是要记住监测交易所流入和流出是一个动态系统，数据不完善。关键是要将所有这些指标视为指示性的，并在更广泛的宏观趋势和背景下考虑。在Glassnode，我们的目标是尽可能地呈现最高质量和最准确的数据，并使用像这样的出版物来帮助我们的指标的背景。

CHECKMATE   作者

李翰博   翻译

李翰博   编辑