一、总览

步入九月份以来，曾在2020年下半年引爆加密领域的去中心化金融狂潮开始大幅降温，市场总锁仓量陷入增长停滞，相关项目市值水平与高峰时期相比跌去三分之一。随着DeFi板块的市场热度持续冷却，投资者陆续转身离场，逐渐将目光转移至突然爆火的NFT领域。

带着错过DeFi造富效应的遗憾，NFT投资者快速涌入；近一个月时间里，其市场交易总量、卖出NFT数、成交均价等等重要数据皆有明显增长。包括MEME、SOCKS、FAME、NEUE在内热门项目的优异表现，让大部分参与者认为NFT会成为新的爆发板块。本文哈希派将对这些非同质化通证项目进行分析，探讨NFT能否跟随DeFi成为加密领域又一个百亿市场。

二、DeFi热度回落，NFT崭露头角

经过三个月的连番暴涨，DeFi领域市场总值在2020年9月1日达到顶峰，数值达160.42亿美元，累计涨幅约为446%，与年初相比增长超1042个百分点，成为今年区块链行业最为火热的加密板块。不过很快的，在Sushiswap创始人被爆套现、多个项目接连暴雷跑路的影响下，该领域的市场总值转而快速下跌，短短一周时间便回落至八月初的水平，当前相关项目的总市值约为99.2亿美元。

近年来DeFi市场市值水平的变化情况（数据源自：DeBank）

在DeFi降温期间，以MEME为首的NFT市场迅速崛起，日交易总量从9月17日开始不断攀升，并于27日达到年内最高点54万美元。与此同时，基于以太坊的艺术平台SuperRare和号称最大NFT交易市场的OpenSea，月成交量在当月双双创下历史新高，分别达77.7万以及275万美元。

今年以来，NFT市场的交易总量及成交均价的变化情况（数据源自：nonfungible.com）

据NonFungible.com的数据显示，2020年9月NFT市场交易量成功突破700万美元，月内激增十倍以上。到了十月涨势未停，销售额于首周逼近200万美元，环比增长100个百分点；次周日交易量继续上涨，相关数值维持在每天30万美元左右的水平，周内累计销售额逾216万美元。

当前NFT市场交易总量及成交均价的数据

（数据源自：nonfungible.com；截止时间：2020年10月17日）

截止2020年10月17日，NFT市场交易总量已超过$ 1.3亿，卖出NFT达493.1768万个，均价约为26.5美元，整体交易数据近月来呈明显增长趋势。不仅如此，NFT拍卖单价亦在本月刷新最高纪录，10月8日区块链艺术品《Portraits of a Mind》系列第21幅作品（Block 21）在纽约佳士得以超13万美元的价格成功售出，成交金额比最初估价高出六倍之多。

三、延续流动性挖矿热潮，但开局遇冷

实际上，非同质化代币（NFT）的概念最早起源于2017年诞生的现象级爆款应用CryptoKitties（俗称加密猫）。自2017年11月28日上线后，凭借着每只加密猫对应一枚独一无二非同质化代币的创新设计，CryptoKitties在加密爱好者中掀起一阵养猫旋风；推出三个月时间里，平台总共卖出28万只虚拟宠物，均价达69.47美元，其中一只珍稀品相的加密猫甚至出现百万美元的交易报价。虽然CryptoKitties当年的火爆程度让以太坊网络直接陷入崩溃，但绝大部分社区成员只关注项目本身，对非同质化代币的概念少有提及；而真正让NFT成为领域讨论焦点的是，九月中旬逆势暴涨的MEME。

CryptoKitties历年来的交易情况（数据源自：opensea.io）

步入九月DeFi市场遇冷，即便是该领域最大的去中心化交易所Uniswap发币也未能提振市场信心；反观MEME，热度不降反升，从9月14日开始连日直线飙涨，代币价格于9月22日提升至最高点1624美元，涨幅逾186%。

MEME的价格变化情况（数据源自：Coinmarketcap）

受此影响，NFT生态中两大交易平台OpenSea以及Rarible的活跃用户数近两个月时间里环比加速增长，截止十月中旬相关数值分别达24495人、22171人（数据源自：Dapp.com）。虽然与DeFi头部项目Uniswap三十多万的活跃用户数量相比，NFT平台的规模仍旧很小，但现阶段OpenSea用户数量在DeFi项目内足以排到第八的位置，排名仅次于Uniswap、yearn.finance、Curve、MakerDAO、 Compound、1inch以及Aave。

DeFi头部项目与NFT交易所的活跃用户数量

（数据源自：dapp.com；截止时间：2020年10月9日）

不仅仅在加密社区，非同质化代币刮起的旋风还延伸至游戏、收藏品、资产通证化等等现实行业；包括跨国媒体娱乐集团华纳传媒旗下子公司Turner Sports、Minecraft母公司Mojang Studios、WAX和漫威在内的知名机构相继入局，尝试部署NFT领域。MEME突然爆火引起的连锁反应来得猝不及防，不过其中更让人感到不可思议的是，这个项目诞生的本意仅仅是为了讽刺当时喷涌出大量劣质流动性挖矿项目的DeFi市场。

8月15日，以太坊软体公司ConsenSys开发者Jordan Lyall开玩笑似地发表了一篇名为《如何在5分钟内打造DeFi项目》的推文。没想到文章发布不久，便有人参考他的描述创建了MEME的官网以及Telegram交流群；后者推出不到一个小时，吸引超500人涌入，社区初见雏形；三十分钟后，MEME通证正式诞生；24小时内累计产生超120万美元的交易量。

该项目参照了YFI的发行模式，用户在Uniswap的资金池内抵押空投或者是购买所得的MEME Coin即可挖取MEME的非流动代币「菠萝」，使用「菠萝」可兑换稀有程度不同的NFT数位卡牌，并能通过OpenSea交易平台发售或者买入其他卡牌。这种在沿用流动性挖矿基础上添加NFT的玩法，给予入场用户更多的投机机会，让MEME从一个毫无价值的空气币，摇身一变成为市值逼近千万美元的热门项目；与此同时，还掀起领域一阵NFT+DeFi的组合热潮。

存入MEME协议可挖取的NFT卡牌（图片截自：Don’t buy $MEME）

存入Uniswap资金池可挖取的NFT卡牌（图片截自：Don’t buy $MEME）

在MEME的牵头下，市场出现三种不同类型的NFT+DeFi项目；比如在去中心化金融项目中引入NFT概念的MEME、DEGO，抵押NFT进行DeFi挖矿的WHALR、CARGO，以及直接在NFT平台引入流动性挖矿的Rarible。其中MEME、WHALR、DEGO等项目的代币上线之初价格皆出现翻倍增长；而Rarible启动流动性挖矿后，不到两个月时间交易量就赶超老牌交易所OpenSea，成为当前最大的NFT数位收藏品交易平台，近7日交易量达2750 ETH，在该领域位列第一。

日交易量排行前十的NFT项目（数据源自：OpenSea）

不过上述项目的爆火皆源于流动性挖矿带来的高收益，回到项目本身，非同质化通证市场的规模仅为DeFi市场规模的2%。以MEME为例，其非同质代币「菠萝」的周交易量还不及同质化代币MEME Coin日交易量的5%。不仅如此，与去中心化金融市场相似，NFT领域的市场热度来得快去得也快。如上图所示，近7天总交易量排名前十的项目内，半数以上周内总成交额呈下降趋势。而由opensea.io的数据统计可得，十月第三周NFT市场总交易额为221万美元，环比下跌约八个百分点。

四、受非同质化属性牵制，难成大众市场

NFT的添加为DeFi引入具有稀缺性的资产，提高可玩性；结合DeFi流动性挖矿则在一定程度上解决了NFT市场流动性低的大难题。正因如此，MEME的推出让NFT项目跟随去中心化金融市场进入短暂炒作期。但本质上靠着DeFi热度不断催热的市场，极容易崩塌；当流动性挖矿入场者出现审美疲劳，市场热度完全消散之时，不忠诚的流动性将快速撤出，NFT市场再次进入寒冬。

更甚的是，根据Rarible联合创始人Alexander Salnikov公布的数据显示，该项目8月份统计得出的75万美元NFT交易中，有大约40%涉及某种清洗交易。这意味着，NFT项目内可能存在着大量的市场操纵行为，部分交易者通过同时买卖同一种数位资产，在市场中制造出高流动性的错觉。所以说，除去被流动性挖矿吸引而来的投机用户之外，真正使用NFT项目服务的人比表面数据要少更多。

虽然投机及操纵行为导致NFT市场出现泡沫化现象，但不可否认在这波热度下，非同质化代币的市场知名度被逐步打开，当前应用范围已扩展至多个现实领域当中。与可互换、可分割的同质化代币不同，非同质化代币具有稀缺性、不可替代性等等特点，每一枚代币都是独一无二的存在，带有强烈的私人资产属性，还能与同样具备唯一性的实物绑定，适用于艺术品、收藏品、现实资产通证化、虚拟资产以及身份证明等多个领域。

同质化代币与非同质化代币对比（资料源自：网络）

不过从NonFungible和OKEx Research统计的数据来看，当前依然是游戏以及艺术收藏品市场占据着领域较大的份额。前者是区块链领域长期被看好的落地应用方向，NFT的加入为链上游戏带去更多的想象力，可以让玩家在拥有游戏道具最终所有权的同时，还能享受跨游戏使用体验。但是和当前绝大部分Dapp游戏面临的困境一样，NFT游戏的发展受到以太坊Gas问题的限制。如果没有完善且可用性高的基础设施支撑，即便有大量潜在用户，NFT游戏也难以发展起来。

NFT领域各类项目的市场占比情况（资料源自：NonFungible、OKEx Research）

另一方面，NFT艺术收藏品市场也有着同样的困扰。理论上来说，NFT在一定程度上能够有效解决传统艺术品领域防伪溯源的难题；但技术层面，现阶段的NFT项目无法支撑艺术品市场640多亿美元的规模。而目前看来，NFT收藏品市场更多是集中在数位艺术方面，比如当前周交易量排名靠前的Rarible、CryptoPunks以及SuperTare都是该领域的热门项目。当然究其本质，这个市场本质上过于单调且小众，对标人群窄，发展起来具有较大的局限性。

NFT市场今年以来的交易总额、成交均价及交易量的数据变化情况（数据源自：NonFungible）

简单来说，如果交易手续费、交易处理速度等等基础设施问题得不到解决，NFT链接现实世界的愿望将会落空。而在数位收藏品、区块链游戏等等链上项目受众较为局限的大环境下，NFT流动性缺失问题将长期存在。再回归NFT本身，其非同质化属性本就降低了项目的投机甚至是投资属性；如果没有最近的热度支撑，NFT市场就会像CryptoKitties历年的发展一样，虽长期存在，但除了特殊事件的刺激之外，其余时间鲜少会有除加密爱好者之外的人问津。

五、总结

哈希派认为，2020年下半年DeFi兴起的流动性挖矿热潮带动了NFT的发展，由两个创新概念组合而成的项目，为非同质化代币市场引入不少流动性。随着社区讨论热度的提升，各行各业的大型机构开始关注并试探入局。但是当前没有多少真正使用用户的NFT领域，市场存在严重泡沫化现象，爆发不到一个月增长速度便跟随流动性挖矿热度的冷却而进入发展停滞期。

实际上，在MEME之前NFT就曾因为加密猫的爆火以及虚拟看展的创新体验而受到市场的短期关注，不过受到项目投资属性小、受众人群有限等等因素的制约，领域对于NFT的讨论以及兴趣很快便无疾而终。这次虽然能靠着流动性挖矿实现市场规模的翻倍增长，但缺少忠诚用户以及流动性资金的问题依然存在，想要效仿去中心化金融领域快速发展成为下一个百亿市场很难。

作者 | 哈希派 - LucyCheng