今年第三季度，整个市场的目光始终没有离开过DeFi。Yield Farming（收益农耕）不止推动了借贷产品快速发展，还推动了AMM DEX（自动化做市） 、稳定币、合成资产等其他细分业态快速发展。在多架马车的拉动下，DeFi正向内循环开始形成。受益于DeFi市场的红火，根据CoinMarketCap的数据，三季度数字货币的市场规模从7月1日的2600.93亿美元上涨至了3404.84亿美元，涨幅接近40%。

为展现在狂热的“农耕时代”中，各个数字货币的具体表现和市场新动向，PAData进行了本年度第三次TOP 30系列观察(TOP 30指市值排名前30的数字货币，下文简称TOP 30），观察期为7月1日至9月27日。根据分析，三季度TOP 30的币价平均上涨超47%，季度持币收益区间同比扩大46%，但总市值略有下滑，币价日均波动率已回升至7%以上，需警惕风险。YFI成三季度收益表现最佳的资产。

PAData Insights：

• 三季度TOP 30的总市值上涨约19.74%。

• 除稳定币以外的其他数字货币币价涨幅约47.08%，延续了二季度的上涨趋势。

• YFI是三季度表现最好的资产，币价大约翻了28倍。

• 币价日均波动率从Q2的5.57%回升至8.28%，与今年Q1较为接近。

• 三季度投资者持币收益区间均值约为111%，同比扩大46%。

• 18种泛DeFi类代币币市值进入前100，“乐高”推动DeFi概念币内循环。

DOT/YFI/WBTC新晋 合成资产值得关注

三季度，共有3个新晋资产，包括公链Polkacot的原生代币DOT、聚合理财产品yearn.finance的治理代币YFI和合成资产WBTC。虽然从资产轮动的角度来看，三季度的市场活跃度与上半年一致，都有三种资产新晋，但值得注意的是，此前的新晋资产主要是曾经进入过TOP 30的“老人”，而三季度新晋的三种资产都是首次进入TOP 30，这展现了市场中新题材的快速发展。

从市值排名变化来看，二季度表现抢眼的公链在三季度被DeFi概念币抢了“风头”，LEND、DAI、YFI和WBTC市值排名均上升了15个位次以上。其中LEND的市值从上季度的44位上升至三季度的28位，DAI从上季度的54位上升至三季度的26位，YFI和WBTC新晋分列24和25位。另外，上季度新晋的DeFi概念币COMP在本季度只位列44位，下跌17位，这侧面反映了新题材的更替速度。而备受关注的Uniswap治理代币UNI只位列39位。

从市值TOP 30的数字货币的类型来看，DeFi类代币也已经在市场中占据了一席之地，以包括稳定币、借贷产品治理代币、DEX治理代币、合成资产等在内的宽泛范畴来划分，三季度，除了USDT、USDC、DAI、YFI、LEND、WBTC、LINK进入市值TOP 30以外，在市值TOP 100之内还有UMA、SNX、MKR、UNI、COMP、ZRX、LRC、KNC、BAND、YFII、BAL等11种资产在列。

其中，随着DeFi的发展，比特币以及规模庞大的传统资产未来会被越来越多的引入到DeFi生态，合成资产可能作为新的题材受到更多关注。

另外，今年以来，平台币和稳定币的格局也已经基本稳定稳定，BNB、LEO和HT组建了平台币的第一梯队，稳定币中USDT和USDC持续增发，在市场中的地方日渐稳固。

DeFi“乐高”推动DeFi概念币的正循环

DeFi概念币的集体上扬不仅受益于近期DeFi产品自身的创新，而且还受益于DeFi产品间的可组合性，这使得DeFi概念币在火热的市场中形成了正向内循环。

比如以太坊DeFi的“央行”Maker，其生成的稳定币DAI自去年下半年以后，市值排名就在50名以外，但随着今年DeFi领域中其他产品的丰富，DAI的流通量进一步提高了。根据Etherescan的数据，目前持有DAI最多的10个地址中，有5个都是DeFi平台，包括Uniswap、Balancer、yearn.finance、Curve和Aave。并且从余额变化趋势来看，这些平台的DAI余额自8月中下旬开始快速上涨，从时间上来看，这与开放DAI挖矿的时间基本吻合。

同样受到利好的还有合成资产，比如将BTC“迁移”至以太坊的WBTC。根据Etherescan的数据，目前持有WBTC最多的10个地址中，有8个都是DeFi产品，包括Uniswap、Maker、Curve、Compound等。从各平台的余额趋势来看，除了Maker较早接受WBTC为抵押品以外，其他平台的余额增长主要发生于9月中旬以后，这同样与DeFi资金池开放的时间相吻合。

市值涨幅明显 TOP 30平均上涨超40%

三季度，TOP 30的市值持续增长。从7月份的2629亿美元上升至9月份的3148亿美元，涨幅约为19.74%，低于二季度的29.81%。其中，8月份TOP 30的市值环比上涨26.97%，是三季度中市场上行动力最强的一个月。

从各个数字货币的市值涨幅来看，三季度市值涨幅最高的是YFI，从7月20日上线初的441.87万美元上涨至9月26日的9.49亿美元，相当于翻了214倍。除此之外，WBTC和DAI的市值涨幅也显著高于其他资产。WBTC的市值涨幅也达到了1630.88%，相当于翻了17倍，截至9月26日，其市值约为9.32亿美元。DAI的市值涨幅约为626.29%，相当于翻了7倍，截至9月26日，其市值约为9.33亿美元。

另外，LEND、XEM、USDC、LINK和NEO三季度的市值涨幅也都超过了100%。其中，值得注意的是，USDC持续大量“印钞”，上季度市值增长35%，本季度增长173.30%。还有4个数字货币三季度的市值负增长，分别是DOT、XTZ、LEO和BCH，除了DOT市值缩水了近30%以外，其他3个数字货币的市值跌幅都不大。

鉴于各数字货币市值涨幅离散程度较大，因此以中位数衡量整体的平均水平。根据统计，三季度，TOP 30的数字货币的市值涨幅中值约为40.31%，低于二季度平均水平的47.57%。

币价涨幅同比趋同 日均波动率上升

三季度，YFI是收益表现最好的资产，币价从7月1日的1118.17美元上涨至9月26日的31679.70美元，相当于翻了28倍，不仅完成了1YFI≈1BTC的口号，还超额达成了1YFI≈3BTC。除此之外，三季度币价涨幅较高的还有LEND、XEM、LINK和NEO，其中LEND的币价涨幅约为292.82%，仅次于YFI。另外，XEM和NEO虽然从各自公链发展的消息面上看并没有重大利好，不过币价涨幅也超过了100%。

相较于DeFi概念币的火热，BTC和ETH表现比较稳健，BTC三季度币价整体涨幅约为16.54%，ETH的涨幅约为53.59%，环比涨幅均有所下滑。

此外，XTZ、BCH、LEO和ADA的币价在三季度整体微跌，XTZ下跌最多，接近10%。上半年，XTZ的币价持续上涨，从Staking质押率和链上活跃地址数来看，XTZ近期并没有转折性变化，本季度币价下跌或为回调。

在不考虑稳定币和YFI的情况下，三季度TOP 30的币价平均涨幅约为47.08%，与上季度的49.88%基本相当，市场整体仍然处于上行阶段。但需要注意的是，本季度TOP 30的数字货币日均币价波动率上升至了8.28%，高于二季度单边上行趋势下的5.57%，略低于一季度调整期的8.66%，投资者需警惕市场变化。

从各个数字货币的波动率来看，高收益的YFI也表现出了高风险，三季度日均币价波动率达到了30.22%，远高于其他资产。其次，DOT、LEND、LINK、VET、ATOM也表现出了较高的风险性，币价的日均波动率都超过了10%。三季度币价日均波动率较低的是LEO、BTC、HT，都不超过4%，相对稳健。

币价上行，波动率上升，在这样的市场环境下，三季度投资者持币的收益区间环比扩大了。根据统计，二季度投资者持币的收益区间均值约为76%，三季度扩大至约111%，涨幅约为46%。但相较一季度的148%，三季度收益区间均值的扩大仍然没有改变全年下跌的趋势。

从正负收益区间的分布来看，三季度，各个数字货币的持币负收益区间都远远小于正收益区间，这说明理论上，三季度投资者持币获得收益的概率仍然很高。

持币正收益区间最大的是YFI，约为4079.77%，相当于翻了41倍，但同时，YFI的负收益区间也是最大的，达到了29.56%。其次，LEND的持币正收益区间也达到了572.45%，LINK的持币正收益区间也达到了334.35%，而然这两种资产的负收益区间分别只有3.35%和0.88%。

三季度即使持有稳定币，也有可能获得市场溢价带来的收益，USDT、USDC和DAI的正收益区间分别约为6%、4%和14%，即使综合负收益区间来看，稳定币的持币收益甚至都好于不少传统基金的表现。

分析师 | Carol 编辑 | Tong 出品 | PANews