比特币挖矿奖励减半将对价格走势造成什么影响？目前，市场上的主要猜想主要有5种，让我们来逐一分析。

猜想1：

减半将导致挖矿死亡螺旋。

挖矿死亡螺旋理论已经是老生常谈了，实际上并不需要担心这个问题，原理很简单——若比特币价格下跌，无利可图的矿工将退出竞争，而BTC将在接下来的2016个区块内重新调整挖矿难度，以确保出块时间稳定。

而且，矿工是由众多独立的实体组成，这些实体拥有不同的成本结构和资产负债表。矿工的兴衰并不是集体性的，而是表现出很强的个体差异。因此，算力下降只会淘汰掉竞争力较弱的矿工。

“死亡螺旋”解析：1. 价格下跌→ BTC哈希算力暴跌（发生概率很低）→ 区块链暂停并硬分叉到新的更低难度→ 继续正常出块。2. 价格下跌→ BTC哈希算力下降→ 当前2016个区块内的出块速度暂时变慢，等待挖矿难度调整→ 继续正常出块。

即便减半后再次出现极端行情，哈希率继续下降，也不会对BTC网络造成破坏（见上图原理）。哈希率和难度的动态平衡将使BTC出块时间稳定保持在10分钟左右。

点评：死亡螺旋发生的可能性为零。

猜想2：

比特币减半后的Stock-to-Flow模型导致价格上涨。

Stock-to-flow（S2F）简单来说就是与通货膨胀相反的模型，即用当前库存除以年产量。例如，若某商品库存为1000吨，而其年产量为20吨，则其S2F为1000 / 20 = 50。反过来，我们也可以说其通货膨胀率为20 / 1000 = 1/50 = 0.02，即2％。

S2f模型已在传统商品行业（尤其是贵金属）使用了数十年。当它被用来衡量比特币时，研究人员发现比特币价格与S2F模型的关联度超过95％。到目前为止，尚无已知研究能够推翻这种论点。

根据该模型，比特币价格一直保持在固定范围内变动。每次减半时，库存产量比都会翻倍，价格也随之上升（幅度由指数和倍数决定）。到2021年，比特币价格需要达到10万美元，否则该模型将失效。最近，该模型又有了优化版本，得出的预测更为激进，2024年比特币将涨至28.8万美元。

点评：这是比特币信仰者的理想模型。供应量减少将对比特币价格产生积极影响，预测逻辑合理，结果有待观察。

猜想3：

减半炒作结束主力将砸盘出货。

由于比特币减半后价格必涨的说法，大量的投机需求已经体现在当前价格之上。利好落地即利空，主力交易者的共同策略是在利好发生之前预测散户情绪，然后在利好发生时高价抛售给接盘的散户。

有人认为，2019年8月5日莱特币减半后不久，莱特币经历了一次大抛售，价格在4个月时间内跌去了⅔ ，而比特币有可能复制这一情形。

但是，该论点忽略了两个问题：首先，莱特币与比特币之间的相关性很强，但市场真实需求不在一个层次。其次，市场周期不同。减半预期的确会增加一些投机性需求，但考虑到3.12暴跌对市场参与者造成的心理创伤，这种投机性的需求并不强烈（市场极度恐慌导致绝大部分资金不敢贸然进场投机），因此由这部分筹码转化而成的抛售不太可能导致价格暴跌。

点评：减半炒作存在获利盘套现需求，价格有可能回落，但暴跌概率不高。

猜想4：

减半将造成矿工额外抛压，导致价格下跌

当比特币价格远高于挖矿成本时，矿工只需要出售一部分比特币即可。特别是币价持续上涨时，矿工会产生惜售心理，对币价形成积极的反馈循环。

当币价低于矿工投资回报率的盈亏平衡水平时，情况恰恰相反。矿工将被迫持续出售挖到的大部分比特币，而且还可能拿出此前积累的比特币，在持续抛售基础上造成额外的抛压。

（图1）减半前比特币矿工利润率收支平衡成本（考虑电力成本和机器折旧）

（图2）减半前比特币矿工的现金流收支平衡成本（考虑电力成本和机器过载）

实际上，假如比特币价格突然意外下降，对矿工造成的影响更加明显，就像在2020年3月份比特币暴跌时那样。相比之下，减半则是事先已知的。从矿工的角度来看，币价下跌50％和挖矿奖励减少50％造成的实际效果是相同的，但提前了解产量减半这一事实至少可以使矿工更有效地提前与市场互动（而不是被动适应市场）。

上述两种情况的主要区别在于，前者（币价下跌50%）并不会减少比特币的产量，矿工日常抛压持续存在；而后者（挖矿奖励减半）将使新流入市场的比特币减少50％，因此，即使矿工在有限的过渡期内必须出售储备的比特币，矿工日常持续抛压也是在客观减少的。

点评：产量减半是已知事件，矿工有足够的时间进行准备和规划，不会出现类似恐慌抛售而造成的币价暴跌。

猜想5：

减半后产生的短期影响将微乎其微

有人认为减半后产生的短期影响将微乎其微，也就是说，从比特币价格或技术方面来看，减半后不会出现任何异常。减半当天，比特币价格不太可能出现特别大的波动（上涨或下跌不会超过5％）。

从供应端的角度来看，减半后，每天新流入市场的BTC将减少900 枚（约合900万美元），而比特币日均成交量为10亿美元，这种级别的供应减少在显然难以立刻对市场产生重大影响。但是，供应端的持续减少将在中长期造成供需关系的变化，新需求的稳定加上新供应发行量的减少将导致长期价格稳定上涨。

点评：减半短期影响不大，但长期意义重大。另外，惧怕减半价格暴跌的市场参与者会提前减仓，从而使抛压被市场提前消化，使价格保持相对平稳。

总结：
3月份的币价暴跌和5月份的奖励减半加速了低成本矿工的再投资周期和挖矿设备的更新换代。如果减半后币价没有出现大幅上涨，那么除了极少数电力成本极低的矿工还能用旧设备勉强维持利润，绝大部分矿工的矿机将被市场淘汰。
预计最后一批矿工将在明年左右将装备升级到最新的设备，届时整体挖矿平均成本将大大降低，从而使矿工可以出售较低比例的比特币就能够支付成本。新供应量减少50％加上矿工待售的持续供应量比例降低，这将会继续减轻矿工造成的持续销售压力。

减半是比特币的有力宣传工具，从谷歌搜索趋势来看，人们对“比特币减半”的兴趣正在飙升。各国央行正在加速推进有史以来最大规模的货币扩张，而比特币新流入市场的供应量却在减少。由于全球大部分地区都在关注潜在的通货膨胀和货币危机（例如黎巴嫩等国），传统资金也正在开始流入比特币投资产品。因此，尽管减半短期实质影响不大，在中长期给比特币价格带来一场完美的风暴，使它成为真正能够对冲通货膨胀的稀缺资产。