长期以来，人们一直将比特币（BTC）的区块奖励减半视为推动比特币在2020年上半年短期价格走势的乐观因素。然而，历史数据表明，比特币产量减半并不一定与比特币价格立即飙升同时出现。

在比特币网络上，矿工打包记录比特币交易的区块，利用算力来验证和确认支付数据。通过具有ASIC挖矿芯片和精密设备的大型挖矿中心，矿工消耗大量电力和付出极高的维护成本来挖比特币。个体或小型矿商都可以通过矿池来挖比特币，也就是一群矿工通过贡献其算力来挖比特币区块。

每四年挖比特币的奖励减半，使矿工的收入下降50％。矿工通常会准备六到十二个月的现金储备作为缓冲，以确保即使减半后比特币的价格下跌，他们的业务也能得以维持。

历史数据怎么说？

2012年11月28日，比特币网络出现了第一次减半。当时，只有少数的主流加密货币交易所可以进行比特币交易，而且购买比特币仍然相对困难。因此，许多分析师认为，2016年之前（当时交易所数量有限）的市场数据可能并不可靠。

BTC USDT 月线图  来源:TradingView

在2012年首次减半之后，比特币价格用了大约11个月才进入抛物线式上涨阶段，以确保了持续的上涨势头。2012年11月，比特币在Bitstamp交易所上的价格徘徊在12美元左右。2013年11月，比特币价格攀升至1,100美元，涨幅达7,562％。

比特币网络的第二次减半发生在2016年7月。比特币价格从1,100美元急剧下跌后，稳定在600美元左右。然后，比特币价格在2017年5月，也就是减半发生后恰好11个月（与2012年一样），开始出现强劲反弹。因此，过去两个减半表明，在减半发生后10到11个月，比特币的价格往往会出现垂直上涨，但不是在比特币减半后立即上涨。

为什么比特币价格会在减半数月后反弹？

大型矿商倾向于在区块奖励减半之前最多储备12个月的现金作为缓冲，因为在挖矿收入减少之后BTC价格始终存在下跌的风险。但是，小型矿商没有财力或资源来为减半提前做好准备。

各种数据（包括Digital Assets data 21-Day Miner's Rolling Inventory）都表明，最近几周矿商卖出的BTC数量超过了他们的挖矿量。正如大型投资商Joe007（可能是Bitfinex上最大的鲸鱼）所暗示的那样，矿商卖出BTC的可能性尚未被市场消化。

当小型矿商继续卖出其比特币时，加密货币交易市场面临越来越大的抛售压力。一些矿商倾向于通过场外市场出售加密资产。然而，久而久之，场外交易数据也会反映在加密货币交易市场上。

3月中旬，Joe007警告称，随着减半时间的临近，“过度杠杆化的矿商”将会受到难以置信的伤害，这可能导致一些矿商投降，并最终通过交易所和场外交易平台抛售比特币。

为什么投资者预测比特币价格会在减半后上涨?

人们普遍预期5月份区块奖励减半后，比特币价格短期内会上涨的主要原因是，正如TradeBlock的研究负责人约翰·托达罗（John Todaro）在2020年早些时候表示的那样，比特币挖矿的盈亏平衡价格会上涨至12,000至15,000美元之间。许多投资者推测，由于比特币的挖矿成本为12,000美元，因此在减半后将比特币的价格提高至12,000美元以上是合乎逻辑的。

虽然比特币价格最终可能会在未来进入12,000至15,000美元的区间，但大型矿商正准备大量缓冲现金，以应对减半后比特币可能出现的价格下跌。

Todaro的研究还发现，比特大陆和嘉楠科技等大公司一直在开发更新的挖矿设备，这也是计算挖矿盈亏平衡价格的一个变量。根据TradeBlock的研究，高效的挖矿设备以及更便宜的电力和资源可以大大降低挖矿的盈亏平衡价格，即使是在减半之后。

对于拥有缓冲现金和资源以快速获得新挖矿设备的大型矿商而言，通过自动调整最终降低挖矿难度使其有可能在减半后的最初几个月维持其业务。

比特币接下来的表现会怎么样?

如果比特币的价格趋势遵循历史表现，如2012年和2016年所呈现的，那么比特币应该在2021年年中大幅上涨，距离5月份进行减半还有10到11个月。因此，在未来几个月内，比特币价格很有可能会保持在远低于挖矿盈亏平衡价格的水平。

然而，根据历史数据和链上研究，比特币网络的哈希率可能会反映挖矿收入的下降，从而导致“死亡螺旋”，这会严重降低比特币网络的安全性。这一流行理论尚未被证明是准确的。尽管距离减半还有一个月，但比特币网络的算力仅下降至2019年12月的水平。由于在过去两年中，比特币网络的算力一直在创下历史新高，因此比特币减半对算力产生显著的巨大负面影响的可能性很小。

来源：Blockchain.com

BitMEX的一项研究发现了各种可能发生的情况，例如：“减半对网络算力的影响更大，导致算力下降47％”，或者 “减半仅导致网络算力下降12％”。

这意味着即使比特币的价格仍然低于挖矿成本，并在接下来的三到四个月保持这种现状，并且考虑到大型矿商往往会提前准备以及算力很少大幅下降，所以在算力开始反映挖矿成本之前，比特币网络的算力可能会保持稳定。

比特币减半可能会在短期内严重影响过度杠杆化的小型矿商，就像比特币价格下跌会严重影响过度杠杆化的交易者一样，因为减半不太可能立即引发比特币价格飙升。但是从中长期来看，预计比特币网络和挖矿生态系统的基本面将保持强劲。

尽管市场低迷，加密货币市场停滞不前，但矿业领域的小型和大型收购仍在进行，如2020年3月30日以280万美元收购加拿大魁北克的一个比特币挖矿中心。这表明矿商预计全球加密货币挖矿行业短期会出现下滑，但从长期来看会有所回升。

文：JOSEPH YOUNG

编译：Zion