短短的半年时间内，区块链行业出现了两次极端行情。

第一次是在2019年9月25日晚上，24小时之内比特币跌幅最高达到20%多，一些中小市值跌幅高达50%，事件发生在深夜，下跌引发了连环爆仓事件，有媒体称之为9.28惨案。

第二次是2020年3月12日，同样的事情，同样的节奏，这一次来的更凶。比特币24小时之内跌幅达到了40%，其它的中小市值数字货币的跌幅就更惨不忍睹了，跌幅基本都达到60%-70%，基本上所有加了杠杆的人都被消灭了，不管你是20倍杠杆，还是10倍，5倍，甚至是2倍，只要你是杠杆做多的，基本上都爆仓了。

这一次的下跌幅度之深，速度之快，超出了所有人的想像，直接打击了很多人对数字货币的信心，有些大V甚至宣布“退圈”。

一般来说，从哲学意义上讲，任何事情的发生，一定是既有它的偶然性，也有它必然性。但如果一件事在短短半年之内连续发生两次，那我们就不得不更多的考虑这背后的必然性，我们需要从这两次事件中提炼一些共性，总结一些经验教训，期待在下次这种情况在发生的时候，我们能有更好的应对。

所以，我们把这两次事件分开，单独来看。

一、第一次极端行情

第一次暴跌发生时的背景，我可以给大家简单介绍一下。

当时的情况是，一方面比特币从最低点3200美元，一直涨到了最高将近14000美元，市场行情一片向好，很多人都认为这次牛市是真的来了，认为行情直奔着2万美元去了；

另一方面，距离减半也只有不到一年的时间，市场已经开始有减半的热度了。

二、第二次极端行情

如果说上一次极端行情已经发生了半年，很多细节大家都记不太清楚的话，那最近发生的极端行情相信大家还记忆犹新，有些人想起来应该还很后怕，甚至瑟瑟发抖。

这次极端行情发生的背景，我也帮大家梳理一下。一方面，比特币从最低6000美元开始，一路上涨突破了1万美元，最高达到了10500美元；

另一方面，这次离减半只有两个月不到的时间了，而市场一致认为减半会带来牛市，甚至认为在减半之前比特币就会慢慢的一步一步突破新高。当时很多大V都发表了类似的观点：

然后，短期内比特币跌到9000美元；然后，突然间，暴跌发生了。

三、共识与反转

这两次连环爆仓的时间相隔半年，虽然有一些不同的地方，但是两者体现出来的共性很大，我们需要对这个共性加以总结，因为以后这样的事还还会再发生，下次当这样的事情发生的时候，我们需要提前有所警觉。

1、前期经过了长时间的缓慢上涨

这两次的暴跌都有一个共同点，都是前期行情很不错，经过了很长时间的缓慢上涨，而且从前期低点计算已经有了巨大的涨幅。比如9.25那一次，从最低点算起已经有了将近4倍的涨幅；最近的3.12这一次，从前期低点算起，也有了1倍的涨幅。

在这种前提下，市场已经经过了长期的上涨，本身就有着回调的需求。

如果换一种场景，比如数字货币市场的价格本身就已经处在很低的位置，那么这个时候相对来说暴跌的空间就会比较较小，暴跌的概率也会变低。

2、基本面有巨大利好，市场共识强烈

前期经历长时间的上涨本身确实容易引起市场的回调，这是前提，但并不是充分条件。因为在一个长期看涨的市场中，市场经历长时间上涨本来就是一件很正常的事，但并不是每次回调都会引起极端行情，不是每次回调都如这两次这样急跌，也不会引起巨额爆仓和连环踩踏，所以这样的极端行情发生，应该还有一些特殊的原因。

这个特殊情况一般对应着某个基本面级别的利好。比如离减半只有2个月，比如区块链行业被国家认定为战略发展行业，比如Libra的推出等等，这些都属于基本面级别的利好，这种利好本身对行业确实有非常大的促进作用，能够在很长时间内影响整个市场。

基本面的利好当然是重大利好，但是这种利好一般是反应在长期的市场价格中，并不直接与短期价格对应。真正决定短线价格的，是另外的因素，比如短期入市资金，比如杠杆率，比如短期消息等等。

我们对于基本面的认知并不一定是错的，比如说牛市是不是一定会到来？我认为牛市当然会到来；那减半是不是会带来牛市？我还是认为减半会带来牛市；比如说国家将区块链行业作为战略发展行业对区块链是不是长期的利好？当然是长期的利好！这些都没错，但这些都是长期的作用，长期是一个很漫长的过程，对短期价格并没有直接的决定作用。

因为有着某个基本面的重大利好，所以原本有着巨大分歧的市场难得的达成了共识，这种共识的达成会反应在价格上，同时也会反应在更多人选择加上高杠杆上，导致风险的累积。

3、短期内涨幅巨大

如果说基本面的利好，算是长期原因，那么前期市场涨了很长时间，就算是中期原因了，但是，光这两个原因还不够，一般都还需要有个短期原因来引爆它。

据我观察，这个短期原因 ：市场短期累积涨幅巨大。

比如，2019年9月25日那一次，市场有15个交易日内累积涨幅达到了100%；

比如，2020年3月12日这一次，市场在40个交易日内累积涨幅达到了100%。

一般，在技术分析中有一个指标叫做60日累积涨幅，这两次极端行情中甚至都没有到60个交易日，只用了15个和40个交易日就实现了短期内100%的涨幅。

涨的过快，那么跌起来自然就更凶。

也就是说，这个时候市场同时汇聚了长期因素、中期因素、短期因素，短期、中期、长期三者难得的实现了共振，短线派、波段派、囤币派难得的达成了共识，这种共振和共识如此之强烈，以致到它在短时间内释放了巨大的能量，而能量一旦释放完，后续的资金是肯定跟不上的。而行情真正的决定因素，是后续的入场资金，当共识和能量一次性释放完之后，后续的资金和能量是肯定跟不上的，所以造成的结果就是：一旦市场形成某种强共识之后，行情反而容易遇到大的反转。

另一方面，因为市场的共识如此之强烈，对行情是如此之看好，所以很多人都加上了杠杆，不管低倍杠杆还是高倍杠杆，他们觉得很安全，还可能放大收益。当市场上共识最强的时候，一般也是杠杆率达到了最高的时候。因为有大量的杠杆存在，所以当行情突然反转的时候，这种反转会很快，然后高杠杆的先爆仓，爆仓引发价格的下跌，价格下跌导致恐慌情绪的蔓延，导致大量的人卖出，卖出又导致更多人爆仓，然后更多人不计成本的卖出，导致出现极端行情。一般来说，只要比特币在短时间内跌幅超过10%，那么我们就要小心观察市场情绪，因为恐慌情绪的蔓延很可能会引发后续DEFI金融清算等一系列的问题，导致极端行情的出现。

四、结语

已经涨了很长一段时间，让我们思想上放松；基本面上有重大利好，让我们觉得理所当然；短线累积了巨大涨幅，让我们忘乎所以，让我们加上了杠杆，然后，极端行情消然而至。

当然了，即使极端行情已经发生了，只要我们不加杠杆，不妄想在短期实现暴富，手里有足够的资金储备，怀着长期投资的理念，那么极端行情不仅不会对我们造成太大影响，反而是我们累计筹码的好时机。如果能够准确的识别极端行情的出现，加以避免甚至从中获利，那当然是最好了，只不过这个要求太高，我并不做这样的妄想。

最后再简单总结一下：

数字货币市场的市值小、波动率高是根本原因；

市场上杠杆倍数过高是直接原因；

市场短期共识太强，引发行情反转是*****；

连环爆仓、DEFI清算是引发的次级反应；

最终这些原因聚集到一起，极端行情就产生了。