回顾2月区块链与数字货币行业，最重要的事件之一是瑞典央行在全球率先开始其央行数字货币电子克朗的测试，我们认为该项目如果进展顺利，会对全球数字货币的发展起到示范作用。另一方面，我们注意到，在抗击新冠疫情过程中出现了许多需要汇聚运营商、医院、支付机构等多方数据的应用场景，我们认为区块链与隐私计算技术相结合在解决多部门间互信等问题上能够发挥重要作用。

展望3月，建议继续关注比特币区块奖励减半前加密资产市场动态，以及可能的矿机大规模换代对矿机制造商业绩和竞争格局的影响；中国央行数字货币DC/EP正在积极推进，建议关注相关投资机会。

央行数字货币：关注瑞典电子克朗测试的参照作用

瑞典央行自2017年起就积极推进央行数字货币的研发工作。2020年2月21日，瑞典央行宣布开始电子克朗（e-krona）测试，用户可在测试环境中通过电子钱包APP对数字货币进行存款、取款、支付等操作。从技术角度来看，电子克朗以联盟链Corda为基础，并采用了与中国央行DC/EP类似的双层架构体系。正如我们在《数字货币路在何方》报告中所述，我们认为中国会采取“先批发再零售，先国内再海外”的模式推出央行数字货币在国内的试点。我们认为，瑞典直接采用从零售开始的发展路径，如果能够取得成功，会对包括中国在内的其它国家起到较大的示范作用。

瑞典是全世界无现金化程度最高的国家之一，其现金（M0）占M1的比例低至1.7%。同时，瑞典也是全球积极推进央行数字货币的主要国家之一。

图表: 各国M0/M1比较

资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部；注：数据截至2019年9月

自2017年起，瑞典央行就积极推进央行数字货币的研发工作。2020年2月21日，瑞典央行（the Riksbank）宣布开始电子克朗（e-krona）测试。根据瑞典央行披露的试验方案，我们看到：

1）目的：测试并增强对e-krona的了解，并未最终决定是否发行且技术方案并未确定，试点计划将持续到2021年2月；

2）技术：基于R3  Corda的分布式账本技术，由埃森哲（Accenture）负责开发和实施；

3）功能：在“隔离测试环境”中，用户可以通过电子钱包APP对数字货币进行存款、取款、支付等操作；

4）架构：与中国央行DC/EP类似，E-krona采用双层架构体系。第一层，瑞典央行将e-krona发行给e-krona网络中的节点，如银行等机构；第二层，e-krona网络节点的成员再将e-krona分发到终端用户。

图表：瑞典央行数字货币e-krona试验方案采用双层架构

资料来源：The Riksbank，Accenture，中金公司研究部

联盟链：隐私计算在解决抗疫过程中的互信问题上发挥巨大作用

正如我们在报告《区块链如何赋能实体经济》中所述，区块链技术具有去中心化、不可篡改、可追溯等特性，适合用于解决跨利益主体之间的互信问题。我们看到，在抗击新冠疫情过程中，出现了许多需要汇聚运营商、医院、支付机构等多方数据的应用场景。在这些领域中，我们认为同态加密、零知识证明、安全多方计算等隐私计算技术与区块链相结合，有望在保障隐私安全问题的同时，打破各主体间的数据孤岛。

图表：区块链和隐私计算在医疗行业的应用

资料来源：矩阵元，锌链接，中金公司研究部

图表：隐私计算主要技术

资料来源：矩阵元，锌链接，中金公司研究部

加密资产：以太坊ProgPoW算法部署争议升级

2月21日，以太坊核心开发团体决议通过了以太坊升级抗ASIC的ProgPoW算法的提案；2月25日，包括以太坊应用开发者、矿工等在内的众多以太坊社区成员，联合签署了反对实施ProgPoW的提案。我们认为可能出现的最坏情况是，以太坊发生类似于2017年8月的BTC/BCH分叉事件，影响技术发展。

币价：2月，比特币/以太币价格分别下跌8.0%/上涨22.0%，同期S&P  500下跌8.4%，美元计价的现货黄金价格基本持平。

交易量：2月，比特币/以太币日均交易量401亿/199亿美金，环比增长46%/88%；稳定币USDT日均交易量环比增加47%至509亿美金，稳定币认知度继续上升。

算力：2月，比特币/以太坊在网算力分别环比增长0.13%/12%。我们认为，比特币算力增长缓慢，主要由于新冠疫情对国内主要矿机制造商的生产和物流造成一定的影响，矿机的整体升级节奏停滞所致。

图表: 比特币历史上两次区块奖励减半

资料来源：Kraken  Intelligence，blockchain.com，中金公司研究部

风险

数字货币和区块链监管风险；区块链应用落地不及预期。

文章来源

本文摘自：2020年3月10日已经发布的《区块链与数字货币观察（3月）：关注瑞典电子克朗和隐私计算》

黄乐平 SAC 执业证书编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066