“二八定律”又称“关键少数法则”，最重要的往往是那20%的少数。而在加密市场中，这种头部的“垄断”效应更加明显。

根据CoinMarketCap 2月25日收录的数据，目前，全球共有5146种加密货币，总市值超过2600亿美元，24小时名义交易量达到1669亿美元。其中，市值排名前10的加密货币的总市值和总日交易量占比都超过了85%。也就是说，大约0.2%的加密货币就已经掌握了超过80%的市场份额。

在高度集中的市场中，从业者和投资者的目光总是追逐这些头部资产，而忽视数量更加庞大的长尾资产。不少长尾资产因为上架交易所少、交易量低、流动性差，濒临或甚至已经“死亡”。

原本这是竞争市场的自然现象，但是，近期DeFi乐高套利事件揭开了低流动性资产的潜在风险，这使得重新审视低流动性资产的现状成为必要。

超5000种长尾资产只占日交易量的2.08%

根据CoinMarketCap的统计，2月25日，全球加密货币市场的总市值约为2693.66亿美元，日交易额约为1669.07亿美元。PAData统计了市值排名前500的加密货币当日的市值和交易量，结果显示，市值最大的比特币占加密货币总市值的62.30%，交易量占总交易量的26.08%。如果将市值排名前30的加密货币视为头部资产，那么头部资产的市值占总市值的比重达到了92.68%，交易量占总交易量的币种则达到了95.17%。

而且无论是市值占比还是交易量占比，随市值排名边际递减的趋势都比较明显。市值排名第31至100的腰部资产的市值占比仅为6.16%，交易量占比仅为5.47%，较头部资产相距甚远，但较市值100名之后的长尾资产还领先不少。

根据统计，市值排名100名之后的长尾资产的市值占比约为4.59%，而交易量占比仅为2.08%，这部分资产的数目达到5046种之众。

交易量小、流动性不足是这些长尾资产的主要问题，也是众包网站Dead Coins判定代币“死亡”的主要原因之一，其他原因还包括网站荒废、没有节点、社交网络停止等，一般而言，如果代币交易量持续保持在极低的水平，那么网站荒废、节点停工等问题也会相继出现。

目前，Dead Coins已经收录了1867种“死亡币”，PAData经过初步清理后（去除重复或异常数据）发现已经明确死亡的代币共有947种，大约已经占到长尾资产的20%了。

中心化交易所40%的交易对日交易量不足1万美元

中心化交易所中有多少长尾资产？这些长尾资产的交易量如何？

PAData统计了Binance、Bitfinex、Coinbase、Huobi和Kraken这五家交易量较高的交易所当前的宏观资产流动性现状。

从流通的币种数量和交易对数量来看，Binance和Huobi的资产流通广度更大。Binance上架了194种代币，开通了637对交易对，Huobi上架了227种代币，开通了558对交易对。而Coinbase和Kraken上架的资产数量则要少很多，两家交易所分别上架了25种资产和32种资产，开通了58对交易对和131个交易对。

进一步统计后可以看到，在这些流通资产中，长尾资产实际上构成了交易所宏观流动性的主要方面。上架币种数量较多的Binance、Bitfinex和Huobi都流通着大量的长尾资产，三家交易所的长尾资产数量分别达到123种、109种和156种，占比分别为63.40%、78.98%和68.72%。

总体而言，目前在中心化交易所中交易代币是十分方便的，因为交易所开通的交易对已经十分广泛，而且因为资产重叠，投资者可以有余地挑选交易所交易资产。Binance、Bitfinex、Coinbase、Huobi和Kraken这5家交易所上架的资产中共有30.14%的资产是重叠的，上架的交易对中则拥有23.10%是重叠的。

从交易对的交易量来看，5家交易所1753对交易对中，40.53%的交易对日交易量都低于1万美元（不含空值NULL），这些低于一万美元的交易对中，涉及长尾资产的交易对占绝大多数。

比如，Bitfinex上低于1万美元交易量的交易对中有208对涉及长尾资产，占所有低于1万美元交易对的74.02%，Huobi的这一数值也比较高，达到了78.90%。

长尾资产为交易所的宏观流通性指标撑起了“门面”，但低迷的交易量证明，现在的市场规模还撑不起这个“门面”。

只有50种资产在DEX上日交易量超1万美元

去中心化交易所（DEX）主要根植于Ethereum公链，其上流通的资产以ERC20通证和以太坊为主。PAData统计了Bancor、IDEX、Kyber、Oasis DEX和Uniswap这五家交易量较大的DEX的宏观流动性。其中，Uniswap和IDEX的币种流动性较好，分别上架了247种和245种代币，开通了410种250种交易对。Uniswap采用的是资金池做市模式，理论上只要有一定资金储备的资产都能够交易，所以其资产交易的可得性和便利性会优于挂单撮合做市模式。

进一步看各家交易所之间的资产重叠情况，可以发现目前DEX流通资产的广度已经较2019年中有了很大的发展。目前，5家交易所流通代币的重叠率约为23.92%，PAData在2019年8月对更大范围的10家交易所进行统计时，这一数值仅为5.7%左右（参考《DEX突围战：数说资产流动性和用户基础》。交易对的重叠率更低一点，5家交易所目前流通了835对交易对，其中147对重叠，重叠率17.60%。这意味着，现在用户使用DEX交易会比半年前方便很多。

根据Alethio的统计的75种资产的日交易量，以太坊所有DEX中交易量最大的代币是DAI，2月25日统计的日交易量约为440.98万美元，其次，cUSDC（Compound封装）的日交易量也超过了100万，约为103.99万美元。另外还有MKR、LINK、WETH、ETH、USDT、sETH、SAI、REP和WBTC等17个资产日交易量超过10万美元。交易额超过1万美元的资产数量为50种，交易额最低的资产是DNA，不足3500美元。另外，这些交易量不足1万美元的资产交易者也比较少，多数少于10人。

可以推测，目前虽然DEX的流通资产已经比较丰富，但跟中心化交易所一样，低流通量的长尾资产也比较多。

从交易对的角度来看，日交易量低于1万美元的交易对占比达到了83.47%，高于10万美元的占比只有2.51%，高于100万美元的只有0.36%。

如此看来，整个DEX的交易体量尚且不大，而且低流通性的资产占大多数，交易主要集中在个别资产，如有多个DeFi应用场景的DAI、cUSDC、KNC、MKR和LINK等。

根据zumzoom的统计，最大的DEX Uniswap目前的总资金池已经超过了2800万，大约是Binance链上比特币资产的1/77。过去三个月间，sETH和MKR的资金池占比较高，分别达到平均32.74%和15.08%。

而此前在Compound、dydx、Kyber、Uniswap和bZx的乐高套利事件中被攻击者利用的WBTC资金池只占2.53%，大约为67.40万美元。但这一资金池大小在Uniswap中并不算小，处于第11位，属于中等规模。如果这一规模大小的资产能被攻击者轻松击破，那么DEX中潜在的风险资产范围将涵盖绝大多数资产。

应用之间的乐高组合确实能为DeFi注入新的活力，但其中应该考虑资产规模和实际流动性可能为产品创新带来的风险。