一、The Block研究报告

▲2019年加密货币年收益率

在2019年市值前12的加密货币当中（平台币除外），Tezos（XTZ）年涨幅184.4%，排名第一。BTC年涨幅87.2%，市值增加630亿美元，虽然涨幅不是最大，但是表现最为稳健。

▲2019年加密货币年收益率对比图

从各大加密货币年收益率走势可以看出，各大加密货币之间仍然保持着高度相关性。

▲各大加密货币价格之间的相关性

ETH与其它主要加密货币的相关性最高，BSV和Tezos（XTZ）与其它加密货币相关性最低，是比较可能走独立行情的币种。

▲2018和2019年各大加密货币与其它币种相关性对比变化

与2018年相比，2019年BTC与其它币种的相关性下降了（BTC的龙头地位增强）。除BTC之外，其它币种之间的相关性都有所上升，其中EOS、TRON与其它币种的相关性明显增强（这两个币种相当于“加了杠杆的”整体行情，波动更大）。Tezos（XTZ）依旧保持着相对独立的走势，与其它币种的相关性较低。

▲2018和2019年BTC、ETH、XRP与黄金、白银、标普500指数等各大市场的相关性

2019年，BTC价格与黄金的相关性为22.5%，虽然不高，但是与2018年的-5.2%对比，已经开始显示出一定的正相关性（与更多人认可BTC的避险资产属性有关）。2019年，ETH与黄金也出现了低水平的正相关性（去中心化金融强化了ETH作为资产的可靠性）。

▲2019年BTC和ETH的60日波动率

2019年初，ETH价格波动率要高于BTC（小牛市ETH往往先行启动）。2019年末，二者波动率趋于一致。

▲2017-2019年BTC和ETH的60日波动率

拉长时间来看，2019年BTC和ETH的波动率要远低于2017年和2018年（加密货币市场经过市场周期的去泡沫阶段，开始趋于稳定）。

▲加密货币现货合规市场交易额

2019年12月，加密货币现货市场交易额创出9个月以来的新低（398亿美元），比6月份的1242亿美元下降了68%。

▲各合规交易所的市场份额（不包括Binance）

主要面向机构交易者的LMAX交易份额从2019年1月份的1%增长到9月份的10%，目前LMAX的市场份额已经与Coinbase旗鼓相当。

▲BitMEX BTC永续掉期合约交易额

2019年，BitMex的旗舰产品BTC永续掉期合约交易额创下新高。在6月份和7月份，交易额均超过1400亿美元，比2018年3月的前高（1058亿美元）上涨了33%。

▲Deribit期权交易额

2019年6月份，Deribit平台上的BTC和ETH期权交易额合计达181美元，但12月份交易额降至77亿美元，跌幅达57%。

▲Bakkt的BTC期货日交易额和未平仓合约数

2019年9月底，Bakkt推出了实物交割的BTC期货。上线初期，交易额和未平仓合约数都很低，但是在十月底开始增长，并于12月18日创下单日6000万美元的成交量记录。

▲CME的BTC期货日交易额和未平仓合约数

在日交易额和未平仓合约数上，CME比特币期货继续碾压Bakkt。2019年12月，Bakkt已经经历了大幅增长，但日交易额仍然仅为CME的11.5%，未平仓合约仅为CME的4.3%。

▲2017-2019年非托管交易所月成交额

尽管非托管交易所（去中心化交易所）消除了资金丢失或被盗的风险，与中心化交易所相比，仍然未能吸引到足够多的用户，成交额仅为中心化交易所的0.5%（去中心化交易所的发展任重道远）。

▲加密货币交易所网站流量

2019年6月份以来，加密货币交易所的网站流量持续下降（和交易额呈正相关），12月份网站流量数据较6月份下跌了49%。

▲各加密货币交易所网站流量市场占比

2019年12月，Coinbase，Binance，BitMEX三家交易所网站流量的合计市场占比超过50%。

▲2016-2019年BTC、ETH、XRP处理的转账价值

2019年，BTC处理的转账价值达6730亿美元，ETH为1330亿美元，XRP为530亿美元。

▲2011-2019年比特币矿工收入

2019年，比特币矿工收入达50亿美元，其中48.9亿美元来自于区块奖励，1.46亿美元来自于交易手续费。2019年矿工整体收入比2018年的52.6亿美元有所降低。

二. Bitwise问卷调查

看完了这些图表，或许有人会问，2019年传统领域的投资者对加密货币行业的关注度是否有所提升？Bitwise近期对415名传统投资顾问（其中包括独立顾问，财务规划师，经纪人和证券销售代表）的问卷调查，正好可以让我们从传统投资顾问的视角来了解传统投资者如何看待加密货币投资。这份调查主要涉及的8个问题如下：

问题1：2019年，咨询加密货币的投资者比例有多少？

有76%的受调查者（投资顾问）表示被客户问过关于加密货币投资的问题，咨询此类问题的客户平均约有5-10名。由此可见，2017年的加密货币牛市虽然已经过去两年，但传统投资者仍然对加密货币行业有所关注。

问题2：投资者自己是否已经购买了加密货币？

有72%的受调查者认为，其客户可能正在进行加密货币方面的投资。这个比例还是比较高的，不过考虑到加密货币之前就是散户推动的市场，这个调查结果并不让人感到意外。

问题3：目前是否在客户的投资组合里配备了加密货币？

有6%的受调查者表示目前已经在客户的投资组合里配置了加密货币，这些受调查者有69%为独立投资顾问。绝大部分传统投资者还未真正进入加密货币市场，潜力巨大。

问题4：是否计划增加、保持或减少加密货币在投资组合中的配比？

在已经将加密货币添加到客户投资组合的投资顾问中，有42%表示将继续提高加密货币的配置比例，剩余的表示将维持目前的比例。在未将加密货币添加到客户投资组合的受调查者中，有7%表示2020年将配置加密货币（2018年该调查为3.5%，传统投资顾问对加密货币的兴趣和认可度还是有较大提升的）。

问题5：将加密货币添加到投资组合里的原因是什么？

该问题的4个答案选项分别是：与其它资产相关性低（或不相关）；潜在的高收益；客户自己要求添加；给客户提供新的选择；对冲通货膨胀。有54%的受调查者选择了与其它资产的相关性较低这个选项，2018年该选项的比例为42%，说明传统金融的信任度正在下降，投资者正在寻找潜在的风险对冲手段。

问题6：阻止你投资或让你不敢加大力度投资加密货币的原因是什么？

该问题的10个选项分别为：监管担忧；波动过大；加密货币无法估值；缺乏简单的投资工具（如加密货币ETF或基金）；托管问题的担忧（黑客攻击）；对加密货币缺乏了解；加密货币与犯罪活动有关；不清楚加密货币是否适合作为投资组合；加密货币是泡沫；加密货币是骗局。有56%的受调查者选择了“监管担忧”，2018年该数据为42%。值得注意的是，认为加密货币是泡沫或骗局的比例较2018年出现了明显下降。

问题7：如果存在以下投资渠道，你会通过哪种方式投资加密货币？

该问题的6个选项分别为ETF；直接购买所有权；传统共有基金；封闭式基金；私有基金；对冲基金。有65%的受调查者选择了ETF，这也说明，如果比特币ETF能够推出，对传统领域投资者的吸引力将会是现象级的。

问题8：五年后，BTC的价格将会是多少？

关于这个问题，有64%的投资顾问认为BTC将会上涨。其中，有37%认为，5年后BTC价格将会在10000-24999美元之间。有8%认为，价格将会在25000-49999美元之间。有7%认为，BTC将会涨到50000美元以上。另外，有8%的受调查者认为，BTC将会归零，该数据比2018年的14%有了明显下降。

总体而言，传统领域投资顾问还是很看好比特币的前景，但是由于种种原因，传统投资者与加密货币之间还存在隔阂。可以预见的是，随着加密货币的网络效应继续增强，一旦这层纸被捅破，整个行业将会迎来爆炸式的增长。