代币经济深度研究：《王国联盟》分析

写在前面

从文章结构看：虽然本文是针对具体Gamefi项目的深度研究，但逻辑清晰，结构明了，可读性很强。文章在深入探索项目代币经济前，也为读者简明扼要地介绍了该项目的概况以及为什么选择研究它。此外，在研究和分析项目代币经济的同时，作者配合充足的数据论证，使文章更具备说服力。即使读者对项目背景没有了解，在阅读之后一方面可以充分了解项目故事，另一方面可以学习文章的结构和逻辑。

从文章内容看：本文将Gamefi项目《王国联盟》作为选材，其背景是该项目前期的一项有关代币经济的改革——项目方更替了游戏内使用的代币。这一选材背景比较新颖，分析对象较有价值。此外，文章通过真实的数据论证，比较项目代币改革前后的经济生态差异，从数据结果的角度验证了项目方的智慧。最后，本文内容的专业词汇较少，适合阅读的人群较广，既可以帮助Gamefi专家快速Review项目，也有助于小白扫盲和积累认知

为什么是《王国联盟》？

区块链如何为游戏赋能？要回答这个问题，关键是进一步思考另一个问题：什么样的游戏可以从区块链中受益最多。

虽然各种观点并存，但 "加密货币+游戏 "的最佳解决方案之一是策略类游戏。如果你玩过《Civilization》或《Football Manager》等游戏，你就能理解什么是策略类游戏。策略类游戏的玩家需要制定资源分配策略，并与计算机或其他玩家进行战术博弈。在这种情况下，把游戏资产放在链上可以将玩家体验的真实性提高到另一个层次，并为玩家提供无限的激励来使其投入到游戏中。

因此，《王国联盟》作为最早的区块链赋能的MMO游戏之一，是一个很好的研究案例。鉴于其复杂的游戏机制，其代币经济设计是所有加密货币游戏中最强大的一个。当无数的GameFi项目在几个月内死亡时，《王国联盟》已经存活了一年多。

作者注释：大型多人在线游戏（MMO）是一种在线视频游戏，在同一服务器上有大量的玩家，通常达数百或数千人。MMOs类游戏通常设有庞大、持续且开放的游戏世界，尽管也有一些游戏有所不同。

在它所经历的时期，《王国联盟》一直使用DAI（MakerDao协议下的稳定币）作为其主要代币。然而，通过币安启动台推出其原生代币LOKA，现在该游戏正在转向另一个方向的代币设计。也就是说，它计划用LOKA取代DAI作为其最重要的游戏代币。在这种情况下，《王国联盟》为学习GameFi的代币经济提供了一个很好的例子。在同样的设定下，我们可以比较这两个不同但均受欢迎的系统的运作方式有何不同。

为了呈现完整的分析，我将首先从定性的角度检验《王国联盟》代币经济的设计。如果你对代币经济或GameFi了解不多，这部分内容提供了一个很好的案例来解释其运作。另外，我认为人们在真正了解项目如何运作之前，往往会过快地进入APY分析。然而在第一部分，请记住，我只是从理论上进行分析。然后，我将介绍一些数据和计算方法，针对财务方面有一个清晰的概述。最后一部会为你提供一些观点，让你了解这个游戏在现实生活中是如何做的，以及你在不久的将来对其可能有何期望。

摘要

《王国联盟》将从使用DAI转变为使用LOKA作为其原生代币（金本位 → 币本位）。
此前，$DAI系统取得了巨大成功，因为游戏土地和资源类NFT拥有足够的效用。
$LOKA系统有很多优点——1.它稳定了土地奖励，所以议会金库的收入不会影响它；2.它加强了游戏的内生消费（内循环），使游戏从长远来看更具有可持续性。
然而，代币更换可能会破坏土地奖励的稳定性，从而导致土地和$LOKA的价值不稳定。
在现实里，$DAI标准下的《王国联盟》的交易记录极低，其市场价格明显过高。
在更多土地出现或$LOKA价格贬值之前，土地产生的收益率将比以前高得多，这可能导致土地价格进一步上升。

如何玩《王国联盟》？

在深入了解游戏代币经济之前，让我简单地解释一下这个游戏是如何运作的，否则很容易忽略对其复杂设计的了解。

首先，玩家进入游戏前有两种角色选择：作为土地所有者或作为免费玩家。我们先谈谈土地所有者，然后免费畅玩的游戏机制就会自然而然被理解。

在进入游戏之前，有“抱负”的土地所有者需要通过市场上的p2p交易或官方的土地销售渠道来购买一块土地（以太坊上的ERC-721NFT代币）。在游戏的 “坐标所有权”系统下，土地的供应是有限的，而玩家的进入是无限的。购买一块土地就相当于购买一个坐标。虽然整个游戏世界只有有限的65,536个坐标，但它的大陆是不确定的（平均每两周出一个），这取决于有多少新玩家加入。

对于那些有兴趣赚钱的人来说，作为土地所有者基本上提供了三种赚钱方式：获得土地（回报）奖励，耕种资源，以及转售土地。

根据土地的等级（LV1-LV7），游戏的议会金库奖励土地所有者稳定的收入（以前是DAI，即将变成LOKA）。
对于每块土地，土地所有者可以针对居住在其土地上的所有玩家征收5%的税，税收形式是这些玩家耕种的资源（即：NFT）。
此外，随着土地等级的提高，根据游戏的“发展点”系统，土地所有者可以在市场上转售他们的土地。

对于没有购买土地而进入游戏的玩家来说，他们获得收益的主要方式是通过收集资源。在收集了一定数量的资源后，他们可以将其 "铸成 "NFT，并在市场上出售给那些想 "用金钱交换时间 "的人。当然，《王国联盟》不仅仅是一个耕作游戏。它有许多不同的pvp机制以提高可玩性。但考虑到本文主题，我在此对其暂不涉及。

现在，在对这个游戏的运作有了基本了解后，让我们再讨论一下《王国联盟》在$DAI标准下是如何运作的。

$DAI标准

由于目前没有系统的方法来分析GameFi代币经济学，因此在后文的具体分析中，我计划使用“现金流+价值结构”的框架。

之前没有原生代币，《王国联盟》在本质上是一个“卖地”游戏项目。土地是最重要的，因为它是p2e玩家赚钱的主要途径，而且它的供应是有上限的，这使它成为一种稀缺品。它的价值通过其价格上涨来反映。在撰写本文时，OpenSea上一块Level6土地的底价约为4ETH（10204.08美元）。然而，在其预售期间，同一级别的地块只需168美元左右，这意味着价值跃升了60倍。

那么，为什么土地在《王国联盟》中如此有价值？答案在于，土地拥有者可以获得$DAI的收益，这来自于10%的游戏收入再分配。以稳定币获得报酬是非常重要的，因为它消除了获得可贬值代币作为报酬的风险。只要游戏有收入，并能向土地所有者支付 "红利"，土地的价格就可能保持稳定，甚至根据新玩家的涌入而升值（直观上看，这会有问题）。

正如上面的现金流图所示，土地所有者在土地出售活动或二级市场交易中以ETH来购买土地。这些ETH最终会流入游戏中的议会金库。作为回报，玩家可以得到稳定报酬。除土地以外，玩家可以自己收集资源NFT（食物、木材、石头和黄金），或者在市场上购买。一定数量的交易费用会再次进入游戏议会金库。

上图，我通过一个价值结构图来突出重点。如前所述，土地的价值来自于$DAI收益率和P2P交易需求。此外，它们还有一个重要的原因是，它们可以产生NFT资源，如石头、木材、食物和黄金，这些都可以在二级市场上交易。

根据Polygon的2月交易数据（目前资源NFT是在Polygon而不是以太坊上交易的），一个6级的土地在$DAI奖励的基础上可以平均获得1美元。然后，这些资源通过间接或直接促进玩家进行土地升级，捕获了价值。例如，为了升级一个王国的建筑，玩家必须消耗一定水平的资源。为了参与（战争）占领土地，玩家需要资源来训练和维持他们的部队。在活动中的竞争使赢家有机会提高他们土地的产量（再次强调土地是最关键的元素）。因此，土地和资源NFT之间存在着相互的价值流动，尽管NFT没有上限，但燃烧这些NFT可以实现很多效用。

总之，《王国联盟》的代币经济设法平衡自己，因为其最关键的游戏资产——土地和资源NFT，都有合理的使用情况和价值。在此基础上，$DAI的奖励保证了稳定的收益。土地和资源的组合，在某种程度上，类似于许多双代币的设计：一个是有限的，另一个是无限的，但有足够的效用。

然而，就像我之前暗示的那样，$DAI标准系统在很大程度上依赖于新玩家的加入，这一点在《王国联盟》的土地出售#2文件中也提到过（非常值得阅读）。我们从价值结构图中也可以看出：游戏内部消费和价值交换是单调的。

$LOKA标准

“奖励将不再在糟糕的日子里波动，因为它是从$LOKA地奖励池（总供应量的5%）而不是游戏的每日收入中提取。”

以下内容正式进入$LOKA代币模块。

正如土地出售#2文件中所提及，$LOKA的目的是取代$DAI，给予土地所有者治理权和$LOKA潜在升值的好处。或多或少，新系统的现金流可能会以同样的方式运作。

然而，由于$LOKA在本质上与$DAI不同，游戏的价值结构（或效用关系）将发生重大变化。DAO治理尚未建立，所以我观察到$LOKA第一个也是最重要的效用是，它承诺在3月14日的土地销售期间为买家提供折扣。由于土地奖励（基本上是红利）将是$LOKA而不是$DAI，土地也将从$LOKA获得其价值/效用，所以它成为这两个元素之间的相互价值流。

为了赋予$LOKA更多的效用，游戏还将其指定为未来育种（Drago：一个嵌入游戏的全新项目）和NFT升级功能的费用。此外，代币持有者也可以进行押注。从本质上讲，正如我们从下面的图表中可以看出，游戏内资产的价值将更多地依赖于自己，而不是外部或新玩家。

如果一切顺利，我预计游戏将成功转型其代币经济，并使其更具可持续性。由于土地买家自然会选择$LOKA，而不是ETH，$LOKA与Land捆绑在一起，提供了一个强大的效用。如果$LOKA的价值保持稳定和升值，对Land的需求将激增，进一步使$LOKA升值。从这个角度来看，$LOKA+Lands的组合提供了一个很好的例子来建立一个游戏内的消费循环。

虽然很难预测新系统是否会持续下去，但它确实有可能向另一个方向发展。首先，相当程度的$LOKA效用将来自新的Dargo项目。"LOKGoods NFT系列的首个藏品"。然而，我们还没有看到玩家对它的反应，所以不确定对Dargo是否存在足够的需求。

第二，正如我之前分析的那样，土地是游戏中最重要的元素，之前它的效用来自稳定币的收益率。虽然使用原生代币会稳定每个土地的收益率，但用$LOKA取代$DAI美元是一把双刃剑。$LOKA的价格下跌会不会导致Land的价格下跌，然后出现死循环？

避免这种情况的关键是确保$LOKA有足够的效用。目前，提升土地的等级取决于发展点系统，而玩家只能通过收集资源、完成任务或征服神殿来获得发展点。以某种方式将$LOKA计入发展点系统是否是合适明智的？例如：玩家每升级一个土地等级，就必须支付一定数量的$LOKA，然后通过议会金库进行重新分配。

除了公用事业，GameFi项目成功的另一个 "不那么明显 "的决定因素在于玩家是否觉得它好玩。想想看，如果$LOKA真的贬值了，土地的投资回报率变得足够低。在这种情况下，投机者的需求会下降，所以$LOKA的价格也会下降。然而，如果有相当规模的用户群坚持这个项目，$LOKA和土地就不会完全失去效用。事实上，在这种情况下，随着玩家基数变小，玩家更有可能提高他们的土地和收益率。然后$LOKA和Lands将相应地升值。

数据、计算和财务观点

最后，让我们研究一下这些模型在现实中是如何运作的。

首先，让我们计算一下目前$DAI系统下的实际回报。由于该游戏鼓励play2earn，它采用了一个 "胜者为王 "的公式来分配其奖励。

使用NFTBank的数据，我首先计算了所有土地的每个级别有多少收益分布。例如，从3月的数据来看，目前Lv1土地的供应量是386，而成为Lv1的发展点数门槛是41506点。因此，总的来说，Lv1级土地的发展点总数是386*41506=16021316。因此，我计算出了每个级别的土地的分配比例。然后根据所有土地的平均每日奖励（截至2月14日-3月13日为3169.48美元），我发现每个Lv1土地的$DAI平均每日收益为0.06美元。

据NFTBank的数据，虽然累计收益率不断增加（而且比以前更快），但投资者的回报期太长，因此如果有人决定从二级市场购买 "高价 "土地，就会有风险。我认为这是《王国联盟》的市场交易数据糟糕的主要原因。根据OpenSea的数据，过去90天的交易平均交易量只有11.88ETH（截至本文撰写时）。

一个有趣的市场观察是，买家喜欢给他们的土地大幅过高定价，如下图所示（我删除了lv6和lv7土地的离群值）。其目的是使元数据（如我使用的一块）断言有一个大市场，并吸引潜在的买家。一看到价格过高的对比，人们可能会认为卖家不想出售他们的土地。然而，这里可能不是这种情况。在我们刚刚讨论的高度波动的市场中，目前的投资回报率是非常低的。即使它是一个区块链 "房地产 "业务，我也看不出为什么有人不卖。所以，低汇率的原因只是因为没有很多买家存在。

在这里，我们可暂做歇息，站在游戏方的立场上思考一下。如果目前的系统就像它所描述的那样顺利运作，为什么会转向另一种完全不同的模式呢？虽然他们称之为 "实验"，但事实根本不是这样。如果不再有买家进来，游戏将如何通过其10%的收入重新分配足够的奖励？

接下来，让我们看看在新的$LOKA标准下，收益率会变成什么样。正如文件所述，$LOKA总供应量的5%将用于土地奖励，也就是说，25,000,000枚$LOKA将在接下来的五年里被重新分配给土地所有者。发展积分制度将仍然存在。然而，为了减少不同土地等级之间的差距，游戏还决定向所有土地等级发放 "全民收入"（奖励的20%）。下面是我计算的结果。如果$LOKA的价格是1.86美元（撰写本文时的价格），Lv1土地的回报周期几乎缩短了10倍，Lv5土地的回报周期缩短了5倍。从这里，我们可以看出，"全民收入 "的设计确实达到了它的目的。

这些收益率与游戏的估计值相比有差异（见第一部分），我认为差异来自于他们对所有土地的计算，包括那些没有被出售的土地（在土地出售#2之后，流通的供应量将是10197/65536）。在未来，当更多的土地被出售而$LOKA的排放量保持不变时，这个产量将被稀释。

所有的信息都摆在那里，我们对#2土地出售和土地的价格在近期做一些预测会很有趣。最近，GameFi项目正在见证爆炸性增长--根据Binance的一篇文章，比去年增长2934%。这种最新的FOMO浪潮可能会产生涟漪效应，推动Lands的价格以及LOKA代币的上涨（就像它过去做的一样）。

此外，土地的投资回报率仍将相对较低，但与之前的版本相比仍有很大的提升。我认为，很有可能，更多的买家会被这种更高的回报率所吸引。正如本文第一部分所分析的，随着土地价格的上升，$LOKA的价格也会上涨，以进一步推高土地的价格。随着$LOKA的效用，如抵押（总供应量的20%，而土地奖励为5%）等被更多实施，土地可能具备更多价值，交易也将更频繁。因此，我预计会出现连锁效应，在短期内提高两种资产的价格。

然而，这只是我的个人观点，不应视为财务建议。很多风险确实存在，正如文章的理论部分所提到的。

结论

综上所述，值得观察的是，新的$LOKA设计最终会产生什么，它与以前有很大的不同。无论它是否成功，我们都可以从这次尝试中吸取教训。更广泛地说，我认为《王国联盟》的新系统将向我们揭示代币最终在游戏中的用途。从长远来看，稳定币是否足以支持一个GameFi项目？如果不是，一个代币应该有多少效用才能抵消其不稳定的性质？

此外，理论和实践是相互交织的，但有时，前者在现实世界中可能会产生误导。我们必须仔细检查一个项目的声明，这对我们很重要。最终，你如何解释数据决定了你如何平衡你的风险承受能力和回报预期，这两个因素对在这个不可预测的市场中做出判断永远是重要的。

PS：如果你有任何问题或对计算方法感到好奇，欢迎通过推特联系我：modeo.eth。

译者笔记：

拜读完本研究报告，我不禁在思考游戏和代币经济的关系。换而言之，传统游戏和区块链游戏的区别，以及Gamefi这个词里面，是Game的属性更重要，还是Finance的属性更重要？

传统游戏领域，仿佛很少有关于游戏代币经济的讨论。举个例子，假如腾讯旗下射击游戏“穿越火线”，宣布游戏内资产的购买方式由CF点（充值获得）改为Q币支付，想必也不会引起大家的太大关注。因为其本质没变，玩家还是需要花费法定代币来“购买”（实际上是“租”）游戏资产。在大多数传统游戏里，只有Play，很少有Earn的机会（不考虑代练、直播等少数玩家行为）。因此，传统游戏的玩家或参与者，大部分是很“存粹”的玩家。

而在链游领域，大部分游戏都可以Play2Earn，因此，链游的参与者，不再只是“存粹”想要Play的玩家，还有一部分是有Earn需求的借势者（借游戏生态之势谋得经济收益）。就以作者研究对象《王国联盟》为例（虽然我没有亲自玩过，但是通过作者详细的描述和讲解，大致能了解游戏分别在Play和Earn方面的属性。），作者针对游戏玩家是否拥有土地，为玩家做了分类；我可以从选择进入游戏的目的，来为玩家做一个分类。即，A玩家是想借助《王国联盟》的生态，来谋取经济利益，那么A可能是认可游戏的代币经济，选择进入；B玩家是真觉得游戏好玩，通过买地升级建立自己在虚拟世界的领地，可以收获满满成就感。A与B其实代表两个大的群体，但是当这两个群体在游戏内产生一定时间的互动后，有可能A会因为游戏的可玩性高而变得不那么“投机”，而B也可能因为得利于游戏的经济属性而变得不那么“纯粹”。总之，Gamefi的“Game+Finance”的属性，就使得游戏本身具备双重属性了。

捋清上述逻辑后，我认为《王国联盟》选择代币转型，本质上是要平衡项目的两种属性。改革升级了游戏的金融属性后，若（A类）玩家认可，那天平暂时还不会倾斜。逆向推倒，如果一个GameFi项目，很好平衡兼顾了Game和Finance属性之后，且两者属性的水平都还较高，那其一定是GameFi好项目，因为这类项目既不会让“借势者”望而却步，也不会让“纯粹玩家”丧失乐趣。

个人观点总结：