减半牛市是比特币带火的，果然，也只有它能真正「涨得动」。

2020 年 11 月 18 日 20：34，随着网络区块高度达到 1,046,400，Zcash（ZEC）区块奖励从 6.25 ZEC 减至 3.125 ZEC，宣告完成首次奖励减半。

这个减半大年，到这天算是结束了。

年初时，“减半概念”被炒得轰轰烈烈。现在到了结总账的时候，我们把 8 大减半币种拿出来「遛一遛」，发现了一些有意思的结论。

让我看看谁一点儿没涨？

在 8 大币种中，除 BTC 外，其余代币均是首次减半，因此这次的表现也算是为下次做了个「表率」。并且，因是首次减半，其带来的供应紧缩对供需关系和代币表现的直观影响还是较大的，那就让我们来看看谁的减半后劲大。

从减半当月涨幅看，除了 ETC 遭遇 3·12 而暴跌外，其余代币在减半月均正向增长。最强者当属 DASH，减半月涨了 32%，其余多在 15% 左右，唯有 ZEC 和 ZEN（Horizen，相当于 Zcash 分叉币），在市场大好的本月只涨了不到 5%。

这最后一棒接的是有点「偃旗息鼓」。

再看年内涨幅，减半月表现不好的，有没有可能在其他时候表现？

我们看到，至少 ZEN 是「并没有」的。今年以来，它勉勉强强维持住了去年价格，似乎没有「减半」这回事。

BCH 在 11 月硬分叉前数据还不错，至分叉前后币价大跌，今年整体涨幅不超过 20%。剩余代币的涨幅多在 70-80%，包括今天减半的主角 Zcash，年度表现尚可。

涨幅最佳的莫过于 BTC 和它的分叉币 BCD（BitcoinDiamond，比特币钻石），分别录得 150% 和 118% 的涨幅。

减半牛市是比特币带火的，果然，也只有它能真正「涨得动」。

Zcash减半利好早在年初兑现，长期看减半对基本面影响较大

Zcash 中文名“大零币”，创立于 2016 年 10 月，通过 zk-SNARKs 技术可实现全面的匿名交易，和 Dash（达世币）、Monero（门罗币）并称三大匿名币。

不知道是不是来得太晚，市场似乎对 Zcash 这「减半最后一棒」表现冷淡。

根据 QKL123 统计，一个月来，Zcash 的主力资金和市场热度一直处于负值，Zcash 每日资金流出日常可达千万人民币以上（见下图）。

qkl123.com

从币价表现看，今年来，Zcash 累计上涨 122%，表现尚可；但细看的话，绝大部分的涨幅都集中在 1 月份（140%）这个减半概念板块大热的时候；4月份虽也有较高涨幅，但更多的是 3·12 超跌带来的触底反弹。

近 3 个月来，Zcash 反而下跌了 24%。近一周和近 24 小时，Zcash 也只是跟随大盘，并未因减半而有突破性表现。

feixiaohao.com

截至发稿，Zcash 暂报 62.7 美元，24 小时累计跌幅 7.47%。

既然减半前没有「好好表现」，那么减半后呢？这就要看减半对供求平衡的影响有多大了。

根据 QKL123 统计，Zcash 当前通胀率为 25%，减半后通胀率为 12%，下降幅度较大，可知区块奖励的减少，对未来 Zcash 的供给端将产生较大影响。

我们也可以细致地算一下，减半前，Zcash 每日产币约 7000 枚，过去一个月日均产值在 240-410 万元之间（随币价）波动，减半后，相当于 Zcash 的矿工抛压少了一半，也即日产币减少 3500 枚，一年下来将减少 127 万枚，以当前 60 美元的价格计，未来一年 Zcash 的供给端预计减少 7665 万美元，不算一笔小数目。

当然，Zcash 未来能不能涨，供给通缩只是一方面，后文中我们还会分析它的其他基本面。

先来看直接受此次减半影响的挖矿收益。

减半前，Zcash 的全网算力约在 7000Msol/s 上下，减半后币价如未上涨，矿工收益将直接减半，此时一些低收益的矿机可能会选择停机或转移至同类算法的其他代币（如下图）。

部分 Zcash 矿机在减半前收入已经不足 10 元，图片截自 poolin.com

同样采用 Equihash 算法的其他代币，图片截自 wabi.com

最后会有多少矿机会因奖励减半而退出网络，恐怕还需等几天才能知道。

开发团队主导延续「抽税」，尽失人心？

其实，早在去年，笔者就曾听到矿工对 Zcash 颇有微词。

原因在于其提出延续抽税机制，一来直接触动矿工利益，二来也有违区块链「说一不二」的精神，显得 Zcash 被开发团队把持、颇为中心化。

根据 Zcash 的最初设计，在项目开始的前四年时间里，区块奖励的 20% 将被用作创始人和团队（也即 ECC 公司）的运营经费，这一决策在那个崇尚去中心化的时代已经颇受争议，因此这一机制也被人们形象地称为「矿工税」。

按计划，这种抽拥机制将于 2020 年 10 月截止。但今年 5 月，Zcash 基金会在社区中重新投票，投票结果是推倒此前的设计、延续抽拥机制。

而且开发团队也有问题，似乎生态没有建设起来，还花了不少钱。去年 5 月，ZCash 的开发公司 Electric Coin Company 披露了其 2018 下半年透明度报告，财务赤字达 300 万美元之巨。

2019 年 7 月，部分创始团队成员分叉了 Zcash，创造了新链 Ycash，执行原来的路线。

所以，今日除了减半，Zcash 还同时进行了一项名为「Canopy」的升级，以调整 Zcash 的代币分配。

这次升级将对未来四年 ZCash 的区块奖励进行分配，其中，80% 继续归矿工，20%用于 ZCash 的开发，其中「拨款基金」分得 8%、Zcash 开发公司 Electric Coin Company（ECC）分得 7%、Zcash 基金会分得 5%。

实际上，ECC 分得的代币奖励很可能大于 7% 这个数。根据 ECC 的 2018 年半年报，公司因发生数百万美元的亏损，因此决定自 2019 年 6 月起从 Zcash 基金会中拨款，每月为公司提供 38 万余美元的运营经费。

那么，和矿工、社区分掉相当一部分代币的开发团队做了什么呢？

据公开资料，上线 4 年来，在 ECC 主导之下，Zcash 累计进行 5 次升级，升级的方向几乎都是提升交易性能，其中最大的升级为减少匿名交易的区块确认时间和所需要占用的内存，以及上线类似「闪电网络」的链下交易应用 BOLT（Blind Off-chain Lightweight Transactions）。

这种升级相较于最初版本，并未有质的突破，更不能和大刀阔斧推进应用的以太坊等公链相提并论。

因此，继续维持挖矿养开发、ECC 主导的格局，似乎并不令人期待。

隐私公链市值遭挤压，Zcash们的故事要过时了？

记得两年前，我们对三大匿名币进行统计的时候，它们的市值排名还在第 12-21 位，随着近两年分片、PoS、跨链、DeFi、存储等新项目崛起，匿名币的阵线已经「向后退缩」，三大匿名币排名分别倒退了 1 位、10 位和 9 位。

数据来自非小号，统计时间：2018.10.10

这在一定程度上反映，隐私垂直公链故事的观众日渐稀少了。

两年来，区块链世界的故事太多了，从链的效率及成本突破、到实用性突破，我们看到了太多可能让区块链世界变得更好的选择。隐私固然是刚需，但也完全可以作为功能之一被添加到这些新公链上，到时人们还有什么必要一定非这些匿名币不用呢？

ZCash 和 Monero 门罗的眼光似乎还囿于自己的一亩三分地，而 Dash 早已谋划转型。

2019 年 10 月，Dash 中国社区的负责人 Raico 在接受 Odaily采访时表示，“Dash 在默认情况下是即时支付，匿名支付仅作为一个可选项。这表明 Dash 想做的不是匿名币，而是支付型数字货币、Digital Cash（数字现金）。”

从其嬗变过程来看，Dash 确实已超脱出 DarkCoin 的范畴，在公链扩展性、开发者激励及社区治理等方面实现了不少创新应用。

Dash 在底层的 PoW 账本之上，设计了以 POS 为共识机制的主节点网络，为网络提供混币、即时支付、抵御 51% 攻击和社区投票治理等功能，并将 10% 的出块奖励固定分给“预算系统 DASH DAO”，由此实现相对去中心化又兼具效率的开发和建设。

正如一些业内人士对隐私币的「盖棺定论」所言，「对于想要走向大众的 token 来说，单纯的隐私性能并不适于作为核心价值主张；但放眼隐私的未来，主流加密货币部署隐私功能或将成为隐私领域的最终归宿。

单纯的隐私币、隐私公链似乎没有未来。那么作为一种可持有的特色资产呢？

今年 10 月，以太坊代币发行商 Tokensoft 与加密托管商 Anchorage 合作推出了 wrapped zcash（WZEC），和 ZEC 1:1 挂钩（与 WBTC 和 BTC 挂钩类似）。本质上是面向 ZCash 持有者，将 ZCash 作为一项单纯的资产带到以太坊生态进行流通使用。

尽管此时，ZCash 的隐私交易已经消失，失去了本来的意义。

最近，ZCash 还有个算不错的消息——得到灰度增持。

AICoin 指数行情显示，11 月 8 日，灰度 ZEC 信托持仓量增加了 3534 枚 ZEC，增长 2%，总量达到 17.9 万 ZEC。

「尽管灰度增持量不大，但比起被减持的 BCH，已经不错了。」分析师小K 觉得，ZEC 在老主流币中表现且还可以。

3 年来，匿名币的仓位逐渐消失在小K 的账户上。他已经记不起上一次匿名币引发关注是什么时候了。

也许，是在 2 年前，基于 Mimblewimble 的 Grin 因为高度去中心化，作为一股清流受到市场热捧。

「真希望那不是匿名币的最后一个春天。」小K 边回想边悠悠道。

文 | 黄雪姣  运营 | 盖遥  编辑 | 郝方舟