在后视的视角里，交易所业务在整个加密生态似乎得天独厚，我们从加密资产富豪榜可以很轻易的看出来。交易所演变成了整个数字货币行业最大的中间节点。矿机行业已经纷纷开始内斗模式。交易所的原力来自哪里。

我个人理解，交易所的核心点其实是两点。第一点实际上是，链下撮合，第二点是存款生息。撮合是交易所的最核心业务，也是整个行业最为稳定的现金流。存款生息这个不用说，交易所是一个资金池模型，用户存放的币天然存在生息。

但是这其实有个核心的前提，链下。交易所这个商业模型是围绕链下撮合的这个模型建立起来的，链下撮合是这套生意模式的核心。

从18、19年开始，越来越的资产回归链上。eth的weth和wbtc等，把其它的加密世界的资产平移到了链上，从而赋予了资产以编程的能力。于调度的能力。另外一点是稳定币，usdt，usdc等经过几年的沉淀，一方面稳定币是加密资产的锚定流动性，而另外一方面稳定币是天然的链上资产，可以完整的契合链上的所有趋势。现在的defi爆发和17年末那轮最大的不同是，在我看来，就是链上的资产变多了。这是一种量变到质变。

随之之而来的是下面一种趋势，链下业务全面回归链上。让链上的归链上，让胜利的胜利，资产只属于他自己。

抵押借贷业务回归链上。链下撮合业务回归链上。

另外一个问题，所有单一的链下业务，都会面临着链上业务的联手毁灭性打击。cifi面临defigroup，链下交易所面临链上撮合的携手打击。

链下是强竞争关系，资产在你那就不能在我那，而链上之后，资产都在链上，服务的提供方来说，竞争没有那么的激烈。但是这个缓和的关系对于链下就造成了毁灭性的打击。一个人与一只军队。

这里还有一个观点，就是orderbook实际上是高流动性下的产物，高频做市商，这一切的逻辑都是围绕着高流动性资产设计的。而低流动性资产，orderbook对于这些资产来说，天然是一种负担。对于任何低流动资产来说，提供流动性都是一种税。之前的交易所业务在流动性税上躺的盆满钵满。

所以之前所有dex，尤其是基于orderbook订单逻辑来做设计的dex，全部走到了歧途之上，高流动性的资产才需要orderbook，低流动性资产只需要pool。低流动性并不是sin。

在之前的所有牛市中带来无数新星和资产沉淀的低流动性资产的逻辑要彻底改变了。在这套路径上建立起来的机构，上币权益，私募，交易所，甚至媒体，都会被变革掉。

革命是轮回的一部分。

再见币安，欢迎来到新世界，we back to the onchain。

国王已死，国王万岁。