以太坊自诞生以来，一直受到市场的认可。根据CoinGecko的最新数据，上周六BTC的市值为1713亿美元，市值占比64.2%，稳居第一，以太坊的市值为256亿美元，市值占比9.6%，排名第二。作为对比，排名第三的USDT市值仅有96亿美元，不及以太坊的40%。图1显示了以太坊2015年以来的市值变化情况。

图1. ETH市值变动情况 数据来源：CoinGecko

我想今天的主题，以太坊宁静的内涵或许也可以从价格的角度来解释，2019年以来，以太坊的价格一直在100-300美金之间波动，这种波动幅度在股市波动算是很大了，但是在币圈或者与以太坊历史价格波动情况来对比，算是十分的宁静。

宁静归宁静，但是以太坊的市值始终稳居第二的位置，那么为什么以太坊能够受到市场长期的高度认可？我认为和以太坊的影响力息息相关。

如果说BTC开创了分布式数字资产时代，那么以太坊就是全球化分布式金融基础设施，以太坊除了可以通过ETH完成价值传输之外，V神开创式地开发了虚拟机功能来处理智能合约，所以有众多的Dapp在以太坊上开发。

根据Dapp Review的数据，2020年1季度全网13大公链中发生的交易量为79亿美元，以太坊上的交易量为56亿美元，同比增长了6.5倍，全网占比超过70%。图2展示了2020年1季度全网Dapp市场排名情况，以太坊稳居第一。

图2. 2020年1季度公链Dapp排名 数据来源：Dapp Review

以太坊的Dapp交易量之所以增量这么大，是因为分布式金融App的兴起，这些Dapp主要是通过ERC20通证来交易，而不是直接使用ETH来进行价值传输。图3中可以看到，有84%的交易量都是通过ERC20通证来完成的。

图3. ETH Dapps 交易量（USD）数据来源：Dapp Review

图4中以太坊内活跃Dapp的分类更能说明以太坊正在体现出越来越重要的价值，2020年1季度活跃Dapp的数量为641个，同比下降了173个，主要是由于分布式游戏和赌博应用的减少造成的，分布式金融类的应用不降反增50%。足以说明Defi类的应用对以太坊公链的青睐并为以太坊带来更大的交易量。

图4. 2020年一季度及2019年一季度以太坊Dapp变动情况对比

数据来源：Dapp Review

如果说以上数据给我们带来的感觉还不够直观的话，那么微软和亚马逊基于以太坊开发的程序就能足以说明以太坊的受欢迎程度和影响力了。2018年，微软宣布Azure上的Ethereum Proof-of-Authority，允许企业在以太坊区块链上构建应用程序；同样是在2018年，亚马逊宣布，旗下云计算服务平台AWS推出了面向以太坊的区块链框架，允许用户构建和关联自己的区块链分布式应用程序（DApps）。

所以综合以上来说，我认为以太坊受到市场青睐并且市值长期稳定在第二名的主要原因是因为以太坊具有作为分布式金融基础设施的强大功能，众多的Defi Dapp在以太坊上开发、交易并具有一定的影响力。

以太坊目前能够保持强大的市值是因为具备了一定的影响力，那么以太坊2.0之后该如何估值？有人也提出过ETH 2.0将翻百倍价格拉到20000美金，我认为不是不可能，但是不会太快实现，因为这不仅要以太坊作为公链能为众多金融机构和实体行业解决切实的问题，同样还要保证接下来新诞生的公链对以太坊的地位不会产生太大的威胁。如果要翻100倍，以目前以太坊的市值，还需要大约2.5万亿美金的资金量流入以太坊，约等于法国一年的GPD，可想而知，难度是非常大的。

之前HashKey Capital Research的一位朋友提出了几种对数字货币的估值方法，包括成本定价法、交易方程式、网络价值与交易量比值NVT（Net Value to Transactions Ratio）、梅特卡夫定律四种方法。借着这个机会和大家分享一下。

成本定价法很好理解，就是看挖出一个币需要耗费的电量值多少钱，但是这种方法仅适用于PoW的币种，以太坊未来转Staking之后成本定价法就不适用了。交易方程式的核心理念是货币供应的规模和周转频率与经济生产的商品和服务总价值（即 GDP）之间存在关系，按照这个方程式，货币的价格P=MV/Q，M表示货币数量，V表示货币使用次数， Q 表示商品和服务的交易总量，但是这种方法数据比较难获取，估值不会太准确；网络价值与交易量比值NVT这种方法主要是衡量网络价值与网络使用价值之间的比值，但这种方法也有数据不准确的局限性，首先使网络价值不好衡量，另外不同时间段的网络使用价值也是不同的，导致估值会有偏差；最后一种梅特卡夫定律理念是一个网络的价值与该网络内用户数的平方成正比，但是该方法只适用于长期的趋势性指导，短期来看估值并不准确。

由于目前加密资产市场发展还不成熟，估值方法和数据都有一定的局限性，所以目前还没有一套比较靠谱的估值方法，数字资产的价值目前还是取决于项目理念的先进性和实用性、在三角问题上的突破、项目活跃地址数量和影响力。

目前限制以太坊1.0发展的一个重要因素就是低吞吐量，以太坊2.0会从PoW转PoS，同时引入分片链技术，这两方面的改进将对以太坊的可扩展性和吞吐量有极大的提升，保守估计其吞吐量将是ETH1.0的64倍。更强大的可扩展性和吞吐量将会吸引更多Defi等Dapp在以太坊上开发，从而进一步增加链上交易量，ETH的价值也会进一步提升。至于说ETH的价格能不能翻百倍到20000美金，让我们交给时间去验证。

文：抹茶研究院研报负责人Jack