首先来看一组数据，比特币市值1446亿美金，加密货币市值2255亿美金，苹果公司市值1.2万亿美元，截至2019年10月全球黄金的总市值8.2万亿美元，截至去年12月A股总市值超过57万亿元人民币，全球股票市值85万亿美元，2017年全球衍生品的价值总量为544万亿美元。

即使加密货币领域内的普通投资者，将这一市场视作未来金融的重要组成部分，但是从目前情况来说，远远达不到让金融行业重视的程度。

加密货币发展10年，为何迟迟不能走入大众金融市场？

原因之久就是机构投资者迟迟不愿进场。机构投资者用自有资金，或者从分散的公众手中筹集的资金，专门进行有价证券投资活动，一直是金融领域的大头。他们投资资金量大、收集和分析信息的能力强，一旦进入加密货币市场领域，可能就会成为微鲸或巨鲸。

机构投资者入场了吗？

其实最近两年还是出现了许多利好消息，机构投资者对加密货币领域也不能说一点反应没有。

比如灰度比特币信托（GBTC）2015年获得金融行业监管局批准，成为世界上第一个公开交易的比特币投资工具。目前GBTC产品包括比特币、以太坊、比特币现金、以太坊经典、莱特币、瑞波币、ZCash 等信托，和大盘基金，管理资产总额达 30亿美元，其中多数资金流入来自机构投资者。

（来源：GBTC官网）

Digital Assets Data总裁Ryan Alfred表示，华尔街投资者习惯于托管人为他们持有资产。

全球最大投资管理公司之——富达投资，在去年初发布公告宣布，其比特币托管服务已经向精选合格客户群推出。解决方案专注于对冲基金、家族基金、养老基金、捐赠基金和其他机构投资者的需求。

今年又传出消息，富达投资将负责托管伦敦加密货币投资公司“尼克数字资产管理公司”的比特币。

越来越多的加密货币托管商，开始推出针对机构投资者的托管和投资产品，且也确实吸引来了一部分机构投资者，然而真的能说机构投资者们纷纷进场吗？

根据Arcane Research最近的报告，芝加哥商业交易所中的机构投资者表现得“不那么乐观“，具体反映在其交易所未平仓头寸大幅减少。

（来源：Arcane Research）

图中所示2月至6月期间，芝加哥商品交易所（CME）的结算价格约为10785美元，零售交易所的结算价格更高，为10886美元。这种情况表明，散户投资者在过去一周的表现优于机构投资者。

情势恐怕没有我们想象中那么好。

机构投资者在等待什么？

从几点原因分析，现在的加密货币自身发展、外部监管、服务商质量，都阻碍了机构投资者进场。大多机构投资者依旧处于观望，一部分机构投资者则对加密货币市场嗤之以鼻。

等政府的监管

机构投资者与普通投资人不同，他们的资金来源复杂，许多资产由养老基金、共同基金和保险公司持有，这就导致：

①不能获得客户的广泛认同，不会做出非常规的投资决策

②寻求收益稳妥的风险投资方式

动辄10%涨幅跌幅的加密货币而言，虽然是有待开发的蓝海，但是价格波动产生的收益损失，必须要纳入考量范围之内。

这也是美国证券交易委员会（SEC）一次次拒绝比特币ETF申请的原因之一，比特币ETF申请从2017年就开始且从未间断，最近的一次是2月底，否决了Wilshire Phoenix关于在纽交所高增长板市场推出比特币ETF的申请。

作为投资品，产生一定的波动实属正常，尤其是纵观最近两日，大宗商品原有、股票等纷纷暴跌、崩盘，黄金和美国国债的价格也是一路走低。

但加密货币市场有一个独特的风险——市场操控。

SEC在文件中提到，委员会认为NYSE Arca无法满足《交易法》和《委员会业务规则》规定的要求，无法证明其提议符合《交易法》第6（b）（5）条的要求，特别是无法“防止欺诈和操纵性行为以保护投资者和公众利益”。

如果无法被政府有效监管、无法证明自己本身无被操纵风险、无法登上更加关阔的金融市场，那么机构投资者自然会持续观望，不敢贸然前进。

等托管机构完善

目前为机构投资者提供加密货币托管服务的服务商，有数十家。其中不乏GBTC、富达投资这样的大型公司，但是毕马威 (KPMG)的一份报告显示，机构投资者仍认为拥有加密货币是一种风险。

该会计师事务所估计，自2017年以来，价值超过98亿美元的加密资产被盗。 调查结果显示，大多数的盗窃行为都是由于松懈的安全措施和并不精进的代码造成的。

华尔街资深人士Caitlin Long表示，信托公司不足以作为加密货币托管人为机构投资者服务。Long解释称，证券市场上机构投资者的主要托管人是银行。与信托公司不同，银行可以直接向美联储申请流动性；银行的破产是明确的，而信托公司在破产中的待遇则不清楚。

其次，近期一段时间，GBTC的信托出现了明显的溢价。2月底，灰度比特币信托投资者为价值9.85美元的标的资产支付超过10.50美元。灰度以太坊信托基金（ETHE）投资者支付的净资产溢价高达426%。

Arcane Research解释，溢价可能是因为灰度产品的锁定期，对套利施加了“结构性限制”。

另提一句，托管机构的费用并不低：

（来源：GBTC官网）

等更多投资者进入

上述提到过，不能获得客户的广泛认同，机构投资者不会做出非常规的投资决策。然而仔细想一想会发现，机构投资者进入加密市场的影响、与现状还在观望的原因之间，是环环相扣。

如果更多投资者进入，就会吸引大量资金流入，就会稀释巨鲸（如果有的话）对市场的操控，就会推动ETF获得SEC的认可，就会对市场进行更加规范的监管，届时就可以获得客户的广泛认同，然后机构投资者出手。

可是最为尴尬的是，目前为止，以上的任何一环都没有突破，所以整体的链条没有改变，加密货币市场也没有发生质的飞跃。