对于众多投资者而言，现货以太坊（ETH）交易所交易基金（ETF）的表现让人失望。虽然在过去10个月内，现货比特币ETF吸引了近190亿美元的资金流入，但自7月上市以来，以太坊ETF却未能引起同样的关注。

更为严峻的是，Grayscale的ETHE在转为ETF之前作为以太坊信托已遭遇大量赎回，其他同类基金的需求未能弥补这些赎回。数据显示，自推出以来，现货以太坊ETF的净流出量已达5.56亿美元，仅本周便流出800万美元。

一、资金流入背景分析

与比特币ETF相比，以太坊ETF的表现乏善可陈。比特币产品在上市后打破了多项记录，成为历史上最成功的ETF之一。贝莱德和富达（Fidelity）推出的ETF在上市后30天内分别吸引了42亿美元和35亿美元，超越了贝莱德Climate Conscious基金的记录。

尽管以太坊ETF未能“一鸣惊人”，但The ETF Store总裁Nate Geraci指出，其中三只基金依然位列今年表现最佳的25只ETF之列。贝莱德的ETHE、富达的FBTC和Bitwise的ETHW分别吸引了近10亿美元、3.67亿美元和2.39亿美元的资产。Geraci表示：“现货以太坊ETF无法与现货比特币ETF相提并论。”

二、缺乏质押收益

比特币和以太坊之间的重要区别在于，投资者可以对以太坊进行质押，即将其锁定在以太坊网络以获得收益。然而，目前的以太坊ETF形式不允许投资者参与质押，导致持有以太坊的机会成本上升（目前质押收益率约为3.5%），同时需支付0.15%至2.5%的管理费用。

加密数据公司Kaiko Research分析师Adam Morgan McCarthy指出：“作为基金经理，为什么不选择质押以太坊或直接购买ETH？”这使得原生加密投资者更倾向于寻找其他持有以太坊的方式。

三、营销困境

以太坊ETF面临的另一个挑战是，许多投资者难以理解以太坊的核心用例。比特币的供应量有明确上限，投资者容易将其视为“数字黄金”和对冲通胀的工具。而解释去中心化、开源智能合约平台的价值则复杂得多。

彭博行业研究的ETF分析师Eric Balchunas表示，以太坊ETF在进入主流市场时面临的挑战之一是如何简洁明了地传达其价值。

四、性价比与估值问题

事实上，ETH自身的市场表现与BTC相比不容乐观。自年初以来，ETH仅上涨了4%，而BTC则上涨了42%。加密货币交易公司GSR的研究主管Brian Rudick指出，ETH的价格下跌30%抑制了散户投资者的热情。

此外，传统投资者对ETH的估值也存在疑虑。目前ETH的市值约为2900亿美元，超过了全球大多数银行，仅次于摩根大通和美国银行。Quinn Thompson指出，ETH的估值在当前水平上难以吸引投资者，可能需要重新建立一种普遍接受的资产估值框架。

结论

综合以上因素，现货以太坊ETF的表现未能如预期般理想，其性价比偏低，导致投资者对其兴趣不足。随着市场对以太坊及其应用的认识逐渐加深，未来的投资热情或许会有所改善。