在国庆长假后的首个交易日，A股市场再次掀起涨停潮，全天成交额接近3.5万亿元，创下历史新高。在这一过程中，美股、日股、印度股市及加密市场均受到不同程度的影响，资金持续流出。为缓解资金流出压力，多个市场相继推出提振措施。

美国劳工部公布的九月份非农就业数据远超预期，并大幅修正了七月和八月的就业人数，以打压日益升温的经济衰退预期。同时，媒体报道“股神”巴菲特计划第二次发行日元债券，筹集资金投资于日本金融和航运股，向外界传递其对日本经济复苏的信心。然而，加密市场却处于“无奶供养”的状态，过去一周USDT的折价率从-0.56%一度下跌至-3%。

尽管USDT的折价率在过去一周持续扩大，但加密市场的调整十分温和，比特币的累计跌幅仅为2.5%。在资金大量流出USDT的同时，Binance和OKEX平台的比特币永续合约资金费率大多数时间保持正溢价，表明市场对这种利空反应平淡。这反映出流出USDT的资金多属于非活跃的购买力。

近期，一些U商透露资金从USDT流出的主要原因有二：首先，美元贬值促使境外资金回流，部分资金通过USDT迅速完成美元到人民币的兑换，从而规避繁琐的结汇流程和审查；其次，A股的赚钱效应吸引了过去通过USDT在加密市场套利的资金。然而，随着美元兑人民币汇率的企稳以及A股市场的震荡，USDT的折价率开始收窄，资金流出的压力减轻。只要泰达的兑付问题不出现，USDT的大幅折价状态不会持续太久。

尽管今年以来加密市场被视为美股的影子市场，比特币依然是美股表现最佳的资产类别。不仅与比特币挂钩的ETF跑赢美股，以比特币为底层资产的美股上市公司表现也颇为亮眼。例如，自九月六日以来，MicroStrategy股价累计涨幅达68%，远超纳斯达克的8.3%和标普的7.1%。彭博行业研究数据显示，由REX Shares和Tuttle Capital Management发行的MicroStrategy 2X杠杆ETF在上市两周内吸引了近1.3亿美元的净流入，成为市场表现最佳的新发行ETF之一。这表明比特币依然是美股最炙手可热的资产。如果美股上涨趋势持续，持有比特币依然能够享受到美股的杠杆收益。

通过分析美国九月非农数据，可以发现新增的91.8万政府雇员和12.1万兼职工是就业数据超预期的主要原因，而更能反映真实就业情况的私营雇员却减少了45.8万。这份含水分的非农就业报告成功扭转了市场对经济衰退的预期。非农数据公布后，美国国债利率期货的降息预期从245个基点降至185个基点，美国十年期国债利率从3.80%升至4.02%，美元随之企稳反弹。尽管降息预期有所缩水，但在经济未陷入衰退的情况下，利率下降仍能带来信用扩张的效果。而这一窗口期恰逢全球第二大经济体即将推出新一轮大规模经济刺激，全球M2有望进入新的上行周期。根据金融机构Swan Bitcoin的研究，比特币在任意12个月内有83%的时间与全球流动性趋势保持一致，这一比例高于任何其他主要资产类别。如果历史数据有效，比特币将在九月份降息后的12个月内开启新一轮上涨。

在美国非农数据公布后，巴菲特继续以“卖、卖、卖”的方式表达对经济前景的担忧。然而，在美国政府与美联储的维稳措施下，美股在大选前大概率将继续震荡上行。历史上，巴菲特的卖出信号通常滞后8到13个月。因此，我认为10月和11月将是市场最佳的做多窗口期。