围绕“可控资产、可信资管”的RWA核心，我们设计了一个通用的RWA可信资管产品框架，适用于香港合规的RWA产品设计，也可用于离岸RWA的代币化应用。

RWA产品框架结构

整个RWA框架主要分为六个环节：资产池、结构化、资产代币化、夹层结构、代币化资产管理及其他管理要素。

夹层结构的关键作用

在RWA可信资管产品中，夹层结构一般为基金（Fund）或信托（Trust）的特殊目的实体（SPV），这一结构是RWA可信资管的核心。无论是香港合规的RWA产品要求的基金形式，还是离岸代币化中通过智能合约代码化的SPV，夹层结构的作用在于隔离物理资产与虚拟资产之间无法完全映射的部分。

夹层结构承担了资产隔离和O2O（Off-chain to On-chain）的双重功能，确保了物理资产在无法直接代币化的情况下，依然可以通过金融产品化来实现Web3.0代币化。同时，受托管理人在合规监管和行业规范下，通过金融机构的信用保障，进行传统资产管理和O2O管理。

RWA产品的核心要素

该框架的设计由多个关键要素构成，包括：基础资产池、现金流分析、可编程SPV、可信资管管理器以及流动性激励等。

基础资产的数字化

基础资产是RWA产品设计的首要要素。随着区块链技术的发展，RWA的基础资产不再局限于传统的物理资产（如不动产），还可以是数字化的可信资产，甚至是基于区块链的原生资产。这些数字资产通常经过尽职调查、确权和上链等步骤，成为RWA资产池的组成部分，具备稳定的现金流产出。

现金流分析与优化设计

RWA产品的现金流分析至关重要，因为它直接决定了产品的收益结构。通过对基础资产的交易结构、收益周期及现金流节点的详细分析，可以设计出更为优化的现金流管理方案，甚至通过去中介或反向交易模式实现创新设计。

对于一些具有稳定现金流的资产（如水电气等基础设施），则更适合作为RWA资产进行证券化。这种现金流不仅要具备稳定性，还需要具备可预测性，才能成为RWA产品可信资管的基础。

夹层与可编程SPV

RWA框架设计的独特之处在于采用区块链技术和智能合约，创建可编程的SPV结构。通过SPV与区块链技术的结合，RWA资产的代币化可以实现灵活、透明的管理，同时提供分层增信和流动性激励功能。

可编程的SPV允许多个资产组合，并通过智能合约实现对资产份额的自动化管理，这为未来的“金融乐高”奠定了基础。

流动性激励的创新

RWA产品的代币化能够利用区块链的特性，通过二级市场的流动性激励机制增强代币的交易量。类似DeFi中的“流动性挖矿”，投资者在享受原有收益的同时，还能通过参与RWA代币的交易获得额外的激励。

总结

RWA产品框架为合规和代币化资产管理提供了新的参考模式，尤其是在香港和离岸市场的RWA应用中。通过对基础资产、现金流分析、SPV结构以及流动性激励的深入设计，这一框架为RWA产品的发展提供了可行的解决方案。