在我每周花费数小时进行加密行业研究与交流中，TOKEN2049 和 Solana Breakpoint 的现场观察让我对当前行业的现状有了更深入的理解。

自2013年接触加密货币以来，我积累了丰富的经验，接下来让我带您从行业整体氛围、热门项目、叙事变化以及创始人和风险投资的角度，深入探讨这个领域的现状。

行业整体氛围

过去十年，加密货币被描绘成一种能够改变世界的美好愿景，承诺解决现实问题。然而，现实却令人失望，行业内的参与者似乎在不断追求刺激，犹如饮用浓缩咖啡的松鼠，频繁在一个庞氏骗局和另一个庞氏骗局之间跳跃。

TOKEN2049上的500多个周边活动便是一个生动的例子。尽管项目资金充足，营销预算往往超过实际收入（如有的话），但美丽的展台与豪华场地掩盖了用户参与度的低迷。曾经只要有白皮书的项目便能获得投资的VC们，如今也变得谨慎。好消息是，只有真正优秀的项目才能获得融资；坏消息则是，这一转变的到来实在太迟。

当前有超过100个 L1/L2 项目在争夺加密市场的关注，这显著降低了用户参与度，使得行业内有意义的对话变得稀少。从以太坊到 Solana，再到 Base，整个行业像是伊卡洛斯，危险地接近太阳。尽管这些短期叙事取得了良好效果，但长期的愿景又在哪里呢？我们曾承诺的大规模应用为何未能实现？行业的本质不应是频繁的叙事更替和项目转换。

我们见证了从 ICO 的炒作，到 DeFi 流动性挖矿的热潮，再到 NFT 的狂热，再到 GameFi 的骗局以及 PoS 的质押，甚至现在的比特币质押（这真的可信吗？）。未来的叙事又是什么呢？我与许多同行的交流中，大家对行业的未来充满担忧。尽管许多事情在发生，但能够展示的却少之又少。

令VC们沮丧的是，他们未能预测到 memecoin 的崛起，也无法在监管框架下进入这一市场。同时，项目创始人也在抱怨，因为VC们不再为每个项目提供资金，而是希望能够培育出真正的玫瑰。追逐叙事的 degens 感到疲惫，曾经的 DeFi 投资者对空投与积分的期待也未能带来巨额收益（如 Grass、EigenLayer、Blast 等）。只有专注于交易（如 CEX、DEX、perps）和赌博（如 Rollbit、Shuffle、Polymarket、memecoins）的投资者及其支持的基础设施在满足于当前的状况。F1赛事赞助商、大型展台以及数百万的营销预算便是明证。

与此同时，人工智能及科技股正在分走投资者的目光。例如，英伟达提供的收益不仅类似于加密货币，而且风险更小、监管更严格。聪明的传统金融资金正在从低风险的股票中获取收益。如果只需投资MSTR或COIN的期权便可获得风险敞口，何必再费心研究加密货币呢？

不过，行业并非一片阴霾，隧道尽头依然闪现着希望之光。一些杰出的项目持续吸引资金，具有实际收入潜力的用例逐渐浮现。幸运的是，VC们变得愈加挑剔，索尼及多家全球银行与金融机构开始涉足这一领域。尽管如此，我们需明确，这还远未达到我们所承诺的大规模应用。

那么，机会在哪里？对此，我将在下文探讨，但我相信答案始终在代币持有者的眼中。目前，加密行业正在出现两种不同类型的游戏：

• 短期叙事驱动型游戏：这类游戏强调快速进出，参与者大多是希望暴富的 degens、短期项目创始人和KOL们。

• 长期 VC 游戏：这类游戏主要由大型 VC 支持的顶级开发者和创始人主导，他们期待通过上市与未来潜在基础设施获得丰厚回报。

总体来看，虽然这些活动有些像雨天的游行，但也有一些创始人、项目和VC有望在未来数年内让我们大吃一惊。我在这个行业已经坚持了11年，依然会继续下去，但必须强调的是，如果比特币升至10万美元，行业将迅速回归庞氏骗局的境地，比项目方随意标榜的“去中心化”更加迅速。届时，基本面将不再被关注，直到市场敲响警钟。

行业现状分析

行业过客（65%）

这部分人就像活力四射的小狗，追逐着每一个暴富机会，他们希望抓住下一个 Bonk、WIF 或 Poppet，然后带着赢来的钱迅速抽身。包括：

• 满怀希望的投机者：相信一夜暴富，会频繁在 memecoin 之间转换，如嘉年华的小孩被糖果吸引。

• 免费赠品爱好者：主要目的是获取展位提供的各种赠品、饮料和零食。

• 短视投资者：只顾眼前利益，往往忽略整体局势与复杂博弈。

• 短期项目构建者：试图启动自己的项目，通常由同样短视的 VC 资助。

自诩「聪慧」的开发者和 VC（25%）

这一群体自认为是行业精英，目标模仿 Vitalik、Anatoly 或 Raj，并向 VC 推销自己的梦想，主要策略包括：

• 资金第一：优先确保未来2-3年的资金，通过与 KOL 合作及虚假宣传制造话题。

• 代币对冲：出售大量代币以资助业务，并在代币上市时进行套期保值，逐步出售以降低价格。

• 寻找「替罪羊」：熊市来临时，VC和散户成为替罪羊，创始人却依然享受丰厚的薪水。

• 长期愿景的幌子：伪装成行业变革的倡导者，直到代币推出后，其真实意图才会显露。

真正的建设者（10%）

最后一组是那些真正的远见者，致力于建设“金融未来”，具备以下特质：

• 聪明才智：专注创造能够带来收益和真实价值的事业，而不仅仅是售卖梦想。

• 坚持不懈：尽管起初可能难以获得关注，但始终坚守初心，拒绝为了流动性而推出代币。

• 长期承诺：注重现实，倡导行业可持续发展，敢于直言不讳。

总之，这三个群体展示了加密货币领域的复杂性，从冲动的 degens 到狡猾的阴谋家，最终是那些可能引领我们走向更光明未来的建设者。

L1/L2 和基础设施

以太坊的身份危机：以太坊目前经历着一场身份危机，犹如中年危机。在其他人选择电动车时，以太坊却在尝试购入跑车。随着开发者和用户向 Solana 和一些选定的 EVM L2 转移，很多人对以太坊投以异样的目光。毕竟，价格比区块大小更重要。以太坊的思想领袖是否过于安逸，以至于失去了与开发者社区的联系？为什么不能向 Solana 学习？Vitalik真的能拯救以太坊吗？

Solana 的崛起：在我看来，Solana刚刚在红毯上赢得了“最佳表演”奖。在 Breakpoint 活动后，围绕 Solana 生态的讨论愈发热烈。他们不仅言出必行，且产品交付速度极快，例如 Firedancer。与 ETHGlobal 活动的混乱相比，Solana 社区展现了高度的组织性，专注于单链与统一社区的策略为其赢得了