在希腊神话中，伊卡洛斯与父亲代达罗斯用羽毛和蜜蜡制作了翅膀，希望逃脱米诺斯国王的迷宫。尽管代达罗斯警告他不要飞得太高，但伊卡洛斯被飞行的兴奋所驱动，最终因太阳融化了翅膀上的蜜蜡而坠入大海。这个故事提醒我们，过度的傲慢和冒险最终会导致失败。

在当前的经济环境下，我们可以看到许多区块链项目在高FDV（完全稀释估值）的诱惑下，正经历与伊卡洛斯类似的命运。本文将探讨高FDV代币背后的现象及其潜在风险，并提供如何规避这些风险的建议。

1. 为什么会出现高FDV狂热？

高FDV狂热的原因可以归结为以下几点：

• 锚定偏差：创始人往往基于初始估值来设定FDV。如果项目创始人认为其项目的价值为10亿美元，他们可能会以100亿美元的FDV启动，即使代币价格下跌90%，创始人也可能坚持认为这是公允价值。

• 风险投资（VC）估值：在2021/2022年，过剩的风投资金导致私募估值虚高。风投通常在每一轮融资中提供过高的资金，而市场对这种高估值并不买账。为了避免低于上一轮估值的代币发行，项目方常常被迫以更高的估值启动。

• 激励与资金：高FDV为项目带来了更多的资金，使其能够通过代币分发吸引顶级人才、提供生态系统捐款和建立合作伙伴关系。

• 供应分配：由于ICO和SEC的监管，向社区分发代币变得更加困难。空投和社区激励的规模通常不足以在发行时提供足够的供应量。

• 场外销售（OTC）与对冲：高发行价便于通过折扣场外销售或使用永续合约对冲头寸，但这种方法规模有限。

• 成功幻觉：高估值制造了成功的假象，使得投资者被虚假的成功故事所吸引，争相参与。

2. 高FDV代币的实际价值

假设你创建了代币A，供应量为10亿个，如果将其与Uniswap池中的1 USDC配对，则代币A的技术价值为1美元，FDV为10亿美元。这种估值通常是人为的，代币的实际市场价值可能被忽视。高FDV代币的流通供应通常只是总供应的一部分，实际市场价格受控于做市商和鲸鱼，他们可以显著影响代币价格。

3. 高FDV狂热的问题

高FDV代币带来了严重的流动性不平衡，导致TGE（代币发行事件）后买家遭遇价格下跌，VC则迅速套现。这种不平衡的情况加剧了市场的紧张关系，直到价格回归实际水平。更健康的市场应当使社区和VC之间的价格差异缩小，以便进行真实的价格发现。

4. 避免高FDV带来的风险

正如伊卡洛斯被告诫不要飞得太高，以免融化翅膀，代币发行时也应避免过高的估值：

• 避免高FDV：高FDV通常是一个危险信号，投资者应谨慎对待这种代币。高估值可能导致长期的负面影响。

• 明智筹资：筹资时要与项目发展战略相一致，选择合适的VC，而不是盯着最高估值。避免承受不可持续估值的压力。

• 不宜过早发行代币：不要仅基于高FDV进行代币发行。确保项目有明确的市场牵引力和产品市场契合度后再发行代币。

• 代币分发：为了有效价格发现，代币发行时应尽量增加流通供应，建议至少占总供应的20%到50%。

• 与流动资金合作：流动资金参与者对价格发现起着至关重要的作用，他们在TGE后承担了风险，而不是仅仅依靠风投。

5. 总结

高FDV代币虽然可能看似诱人，但往往隐藏着较高的风险。避免高估值发行代币，选择明智的融资策略，并确保代币发行时有足够的市场准备，是确保项目成功的关键。