投资者常将比特币视为“数字黄金”，认为它是对抗通货膨胀的有效工具。在传统金融中，黄金作为对冲通胀的资产，其价值通常随着通胀的上升而增加。黄金并不会产生直接收益，其回报完全依赖于价格的上涨。然而，由于存储和保险成本，黄金的实际回报可能会受到削减。投资者选择黄金，主要是为了保持购买力，而非获取额外的收益。

比特币（BTC）也被视为类似黄金的资产，尤其是在其作为对冲工具的角色上。BTCFi（比特币L2等）投资者认为，即便只有少量比特币（例如流通中的5%）进入收益生成协议，该领域也可能会显著扩大。因此，许多投资者押注于比特币的上行增长，即认为这一领域的增长潜力巨大。

尽管BTCFi的前景吸引人，但我认为比特币更类似于黄金，而非收益生成资产。这也是许多投资者的观点，他们将比特币视为宏观资产和通胀对冲工具。即使“仅有”5%的比特币进入BTCFi生态系统，这一预测也可能过于乐观。

主要论点：

1. 估值可能已超出合理范围： 如果我们接受比特币作为收益生成资产的假设，那么某些估值可能已经过高。投资者对BTCFi的乐观预期可能已经超出了市场的实际能力。

2. 比特币作为对冲通胀的工具： 如果你认为比特币是对抗通胀的工具，那么需要重新审视BTCFi的论点。你可能会发现，支持比特币作为对冲工具的观点与支持其收益生成的观点在某种程度上存在冲突。从哲学角度来看，比特币持有者和收益追求者之间的重叠较小。

反驳观点：

尽管我对BTCFi论点持保留态度，但我们也需考虑相反的观点。衡量比特币持有者和收益追求者之间重叠的一个指标是wBTC（包装比特币）的供应量以及曾经在Celsius、BlockFi和Voyager等平台上的比特币持有量。目前，wBTC占比特币供应量的约0.7%，而这些平台的比特币持有量则占比约1.1%。无论是这些平台的衰退还是wBTC供应的停滞，这些数据未能显示出比特币收益需求的显著增长。

另外，有人可能认为比特币由于其较高的流通性，相比黄金更易于存储和交易，因此可能带来更高的收益生成需求。然而，自2012年以来，比特币的活跃供应量实际上一直在下降。

总结：

在当前的市场估值下，我对BTCFi论点保持怀疑态度。比特币持有者与收益追求者之间的重叠在哲学和经济上都是有限的。尽管比特币有其作为对冲工具的优点，但其作为收益生成资产的潜力仍然值得进一步审视。