在本轮周期中，许多正常运作的风险投资（VC）实现了盈利。随着市场环境的变化，这些VC大幅度扩张了基金规模，并进行了多轮融资。然而，这种扩张也带来了资金过剩的问题。在好项目稀缺的情况下，VC们被迫提高融资轮次，抬高估值，甚至为一些并不急需的项目提供资金。这一策略不仅增加了优质项目的成本，也提升了币民的心理预期。

老项目的重融资现象也日益严重，三年前失败的项目如今再度出现融资机会。VC和项目方的策略演变为一种“割韭菜”的游戏，项目完成后无法发行代币，导致会议上气氛尴尬。尽管有些项目成功发币，但VC们往往在6个月或12个月后迅速解锁并套现。结果是，VC难以盈利，最终受害者是有限合伙人（LP）。

新兴项目：泡沫与陷阱

成熟的创始人在选择项目时更倾向于大型项目，因为无论项目大小，投入时间和卖币的方式基本相同。大项目通常伴随高估值和基础设施建设。然而，目前出现的大量基础设施项目缺乏实际应用或收入，只能通过自补刷量来提升表现。

这些项目利用VC提供的资金，开盘时通过高估值迅速卖出代币，但买盘枯竭后，币价通常会迅速下跌。尽管项目方努力制造波动以继续出售代币，但大多数项目仍难以维持持久的市场表现。项目的本质往往是出售代币，而极少数项目真正致力于创造价值。

老项目：重生与失落

许多曾经失败的项目通过重融资的方式重新上场，大部分通过KOL（关键意见领袖）轮融资，少部分依赖基金接盘。这些项目为了上市而继续融资刷数据，但往往缺乏真实用户和用例，无法上主要交易所，只能选择贿赂其他交易所或去中心化交易所（DEX）。这些项目最终面临归零的命运，因为它们大概率不会认真运营。

头部交易所：流动性与利益

交易所为项目方提供链上池子服务，项目方通常需要为此支付费用。为了迎合大户的利益，交易所积极上线符合自身利益的项目，包括有用户、创新性或能与其他交易所竞争的项目。交易所的角色不仅在于提供流动性，还包括用户教育，这使得它们在整个生态系统中扮演了重要的角色。然而，交易所的本质在于收取用户本金并从中获利。

ETH：建设与反思

大户们逐渐改变策略，从POW（工作量证明）转向POS（权益证明），更注重利益最大化而非实际建设。ETH目前的主要买入理由是质押和ETF，但这些因素对散户的影响有限。尽管ETH拥有最多的开发者、节点和生态项目，然而许多ETH上的项目只关注如何向散户出售虚拟代币，缺乏真正的价值创造。结果是，ETH市场对散户不再友好。

SOL：风靡与风险

SOL的生态系统在本周期内表现活跃，大户们利用大量SOL进行市场操作，推出各种memecoin（模因币）并引发市场FOMO（害怕错过）。KOL们通过喊单赚取注意力，形成了市场上的财富转移和价格波动。尽管SOL的生态系统因memecoin的繁荣而充满活力，但也存在着巨大的回滚风险和虚假繁荣的隐患。

行业趋势与未来展望

• Memecoin超级周期：前百市值中出现了大量memecoin，其中许多在SOL上交易。成功的memecoin往往集中在CEX（中心化交易所）上。
• VC投资趋势：高市值开盘的项目估值逐渐下调，VC们的融资压力增大，可能需要寻找Web2融资机会。
• 高质量项目：不依赖过度融资的高质量项目开始出现，这些项目通过其他方式进行利益输送，并注重真实用例和审计安全。

总体来看，当前区块链行业的投融资生态已经发生了重大变化。泡沫与实际价值的错位使得行业面临新的挑战，未来的成功将取决于真正的技术创新和价值创造。