2024年7月23日，以太坊（ETH）现货ETF将正式上线。市场对这一新产品的期待已久，尤其是在现货比特币（BTC）ETF的走势为参考的情况下，ETH ETF的潜在影响备受关注。本文将探讨以太坊现货ETF的流入量预测以及其可能对市场产生的影响。

ETH现货ETF流入量预测

以太坊现货ETF的收费结构与比特币现货ETF相似。大多数ETF提供商在特定时期内不会收取任何费用，以吸引更多的资产管理规模。与比特币ETF类似，Grayscale的ETHE费率维持在2.5%，显著高于其他提供商。然而，Grayscale近期推出的迷你ETH ETF，其初始费率仅为0.25%，这与市场上的其他产品持平。

Grayscale的策略是从不活跃的ETHE持有人那里收取较高的费用，而将更活跃、对费用敏感的投资者吸引到新的迷你信托产品上。通过这一方式，Grayscale希望在竞争激烈的市场中占据有利位置。预计，Grayscale将约10%的ETHE资产管理规模转移至迷你信托，这将对ETHE流出产生温和影响。

ETH ETF流入量的市场预期

对ETH ETF的流入量存在多种预测。根据不同机构的估算，月度流入量在5亿到20亿美元之间。我们通过对香港和欧洲ETP（交易所交易产品）的数据进行分析，得出了以下结论：

1. 资产管理规模比率：BTC和ETH ETP的资产管理规模比例通常与它们的市值比例一致，即75:25。
2. 市场趋势：全球范围内，BTC和ETH的资产管理规模大致反映了市值加权篮子的趋势。

根据GBTC流出的历史数据，我们预计ETHE的流出也可能会跟随类似的模式，即初期流出较为温和，但随着市场调整，可能会出现加剧的情况。ETHE的NAV（净资产值）折扣情况表明，市场对新ETF的反应可能会有所延迟。

ETH的反身性效应

ETH相较于BTC，具有更强的反身性效应。ETH的销毁机制以及DeFi生态系统对其价格有着积极的反馈循环。具体来说：

• 流入ETH ETF → ETH价格上涨 → 对ETH的兴趣上升 → DeFi使用率上升 → DeFi基本指标改善 → ETH供应量下降 → ETH价格进一步上涨

这种反身性机制在以太坊生态系统中表现得尤为突出，尤其是在DeFi协议中已有2000万ETH的总锁仓量（TVL），进一步推动ETH的投资吸引力。

需要考虑的其他因素

1. 从BTC到ETH ETF的轮动流入量：可能会有一部分BTC ETF的配置者希望通过ETH ETF实现多元化投资。
2. TradFi对ETH的理解：比特币的“数字黄金”叙事易于理解，而以太坊的“数字经济结算层”叙事则较为复杂。
3. 市场条件的影响：之前市场状况可能对ETH流量和价格走势产生影响。
4. 质押收益的吸引力：以太坊通过质押获得的收益对提供商极具吸引力，质押ETH ETF的推出可能只是时间问题。

总结

以太坊现货ETF的上线将对市场产生深远影响。虽然预测流入量存在较大不确定性，但结合市场历史数据和反身性效应，我们对ETH价格的未来表现持乐观态度。投资者应密切关注新ETF的流入情况及其对市场的影响，以做出明智的投资决策。