美国证券交易委员会（SEC）预计将批准以太坊现货ETF，这一批准可能在最初六个月内为市场带来高达50亿美元的资金流入。这一举措有望提高Ethena合成美元sUSDe的收益率，类似于比特币ETF获批后的市场反应。尽管Ethena面临与融资利率波动、流动性挑战和智能合约风险相关的问题，但这些问题已经以透明的方式得到了解决。Ethena计划增强其ENA代币的实用性，并准备推出Ethena Appchain。

1. 以太坊现货ETF的市场预期与流入量估算
1.1 以太坊ETF现状

在2024年之前，市场对以太坊ETF的预期充满不确定性，主要由于SEC一贯对加密货币ETF持保留态度。然而，随着比特币现货ETF的成功获批，市场情绪逐渐转变。2024年5月，SEC批准了一系列以太坊现货ETF申请，预计这些ETF将于7月23日开始交易。

1.2 批准后的流入量估算

Gemini预测，现货以太坊ETF在交易的前六个月内可能吸引高达50亿美元的净流入，而摩根大通分析师的估计较为保守，认为2024年的净流入量为30亿美元。这些估算基于比特币ETF的表现，预计以太坊ETF的流入量将在15%到50%之间。

2. 以太坊现货ETF的批准为sUSDe带来的机遇
2.1 回顾比特币ETF的影响

比特币ETF的批准对市场产生了深远的影响，推高了价格并提高了融资利率。在ETF获批之前，融资利率相对稳定，而批准后，这些利率年化飙升至50%。类似地，预计以太坊ETF的批准也将推高ETH永续期货的融资利率，使sUSDe持有者受益。

2.2 sUSDe收益率的潜在影响

sUSDe的收益率来源包括质押奖励和从delta对冲衍生品头寸中获得的资金。在以太坊ETF获批后，预计永续合约需求增加，这将为sUSDe持有者带来更高的收益。此外，ETF批准后的积极情绪也可能推高融资利率，进一步提高sUSDe的收益潜力。

3. 使用和sUSDe的风险
3.1 资金费率与流动性风险

Ethena面临融资利率和流动性相关的风险。如果融资利率变为负数，协议将需要向多头仓位支付大量款项，这可能会耗尽其储备基金。随着USDe市值的增长，这种情况可能变得更加难以管理，影响其稳定性和收益。

3.2 托管和智能合约风险

Ethena依赖于外部平台，这会带来运营或安全漏洞的潜在风险。此外，智能合约漏洞或错误可能导致意想不到的后果或被利用。尽管Ethena已实施了减轻这些风险的措施，但它们仍然是一个重大问题。

4. $ENA，USDe的幕后推手

Ethena于2024年4月推出了其治理代币ENA，并通过“Shard Campaign”分发了7.5亿枚ENA代币，占总供应量的5%。Ethena计划通过即将推出的Ethena Appchain和其他金融基础设施解决方案扩展ENA的实用性。

4.1 潜在的收入分享

Ethena的收入大幅增长，其合成美元USDe成为按市值计算的第四大稳定币。预计在未来12个月内，Ethena将创造惊人的2.225亿美元收入。ENA持有者可能有机会对包括收入分配机制在内的提案进行投票。

4.2 ENA应用链和再质押

Ethena计划为ENA推出质押功能，并将其集成到即将推出的Ethena Appchain中，进一步扩展ENA的实用性。这些举措旨在确保生态系统的稳定和增长。

5. 展望未来

以太坊现货ETF的获批标志着加密货币市场的一个关键时刻。Ethena的USDe和sUSDe处于从这些变化中受益的有利位置。然而，快速增长和市场变化带来的风险不可忽视。Ethena需要应对与融资利率波动、流动性管理以及托管和智能合约漏洞相关的挑战。尽管存在这些风险，Ethena透明的风险管理方法和主动措施为其带来了信心。随着以太坊ETF的批准，Ethena预计将进一步增长，并通过收益分享和Ethena Appchain等举措提供额外的价值和稳定性。

附录 A：以太坊ETF主要时间线
A.1 2024年1月：比特币ETF铺平道路

现货比特币ETF的批准是一个重要里程碑，为山寨币ETF铺平了道路。比特币ETF的成功带来了前所未有的净流入，巩固了BTC作为合法投资资产的地位。

A.2 2024年5月：以太坊ETF势头强劲

SEC于2024年5月批准了主要交易所上市以太坊现货ETF的申请。这一决定允许纳斯达克、纽约证券交易所和芝加哥期权交易所上市多只以太坊ETF。这些ETF的推出预计将为以太坊市场带来显著的资金流入和机构兴趣。