一、大选概况

北京时间2024年6月28日，拜登与特朗普进行了首场大选辩论。特朗普表现显著占优，而拜登的表现引发了公众对其高龄和精神状态的担忧。辩论后，特朗普的支持率大幅上升，尤其是在北卡罗来纳、亚利桑那、佐治亚、内华达、威斯康星、密歇根和宾夕法尼亚等关键摇摆州中，特朗普占据领先地位。

未来竞选有三个关键时点：

1. 共和党全国代表大会（2024年7月15–18日）和民主党全国代表大会（2024年8月19–22日）将选出各党的总统和副总统候选人。
2. 第二轮候选人辩论（2024年9月10日）。
3. 总统大选日（2024年11月5日）。

二、主要政策差异

特朗普与拜登在多个政策领域存在明显差异，尤其是在财税、移民和新能源产业上。

1. 财税政策
特朗普主张将企业所得税从21%减至15%，并不主张直接加大财政支出。而拜登则提出“平衡法案”，主张对企业和富人提高税率，将企业税率提升至28%，并继续减免学生贷款。上一轮特朗普减税政策提振了美股盈利，本次减税幅度较小，提振效果可能较弱。

2. 移民政策
自拜登就职以来，美国非法移民数量大幅增加。相较于拜登的温和移民政策，特朗普主张收紧移民政策，但对“高水平”人才相对宽松。移民政策的收紧可能削弱美国经济增长动能并推动工资上涨。

3. 产业政策
特朗普主张回归传统能源，增加石油和天然气开发，而拜登则推动清洁能源发展。

4. 贸易政策
两者均支持高关税政策。拜登已宣布对部分中国商品加征关税，而特朗普表示将对进入美国的商品征收10%的基准关税，并对中国征收更高的额外关税。

三、大选年资产价格的一般特点

大选年市场表现和联邦基金利率变化幅度与其他年份并无显著差异。但在大选年第三季度，资产价格波动性增加，联邦基金利率变化幅度减小。大选结果的不确定性导致资产价格波动较大。

四、特朗普上轮当选后市场情况回顾

2016年特朗普胜选后，市场出现“Trump Trade”，表现为美债利率上升、美元走强、美股上涨。以下是各类资产当时的价格变化：

• 美债收益率上升后回落
• 黄金价格先跌后涨
• 标普500指数上涨
• 纳斯达克指数上涨
• 比特币价格上涨

本轮“Trump Trade”提前开启，辩论后市场对特朗普胜选预期增强，10年期美债收益率上涨至4.5%。此外，特朗普遭遇枪击事件可能为其赢得更多选票，进一步增强其胜选预期。

五、总结

美国大选对市场的影响：

1. 大选本身不能作为交易看涨的理由，民主党为了赢得大选需要美股上涨的逻辑并不成立。
2. 大选年10月前后市场波动性增加，存在下行风险。
3. 交易大选结果的主要方向为多CPI、多美债利率、空黄金、多美股和多比特币。