在最近一轮加密货币热潮中，空投币发挥了重要作用。许多人好奇，通过空投发行的代币价格是否能够维持在发行首日的水平之上。这个问题的答案有助于判断持有空投币是否划算，即是否能带来正向预期收益。

为了解答这个疑问，我整理了一些数据。这些数据是今天早上统计的（可能稍有滞后），但足以揭示总体趋势。此次统计仅涵盖了排名前 500 的代币。以下是主要发现：

1. 在 31 个空投币中，有 23 个的当前价格低于发行首日，其中一些跌幅非常严重。
2. 只有 4 个空投币的价格自发行首日以来能够跑赢比特币。
3. 在这 4 个跑赢比特币的空投币中，只有 1 个是在 2024 年发行的。
4. 两个与迷因相关的空投币（BONK 和 DEGEN）取得了巨大成功。
5. 尽管目前 TIA 并不被看好，但其价格仍高于发行价，并且跑赢了比特币。

根据这些数据，发行当天将空投币换成美元或比特币几乎总是明智的选择。虽然偶尔代币上市后可能会出现一波上涨行情，但总体而言，持有空投币的时间越长，其表现就越差。

当然，总有一些例外，但持有正确空投币的几率非常低，相对于持有比特币更是如此。如果你看好某个项目的长期前景，那么几乎总能在低于发行价的时候买入。下一轮熊市可能会让其中一些代币成为更好的投资标的。

空投并不是导致这些项目代币价格下跌的唯一原因。很多时候，项目方与做市商会将代币的估值定得过高，用户无情地抛售空投币实际上是一种快速反馈机制，表明项目方的估值不合理。

许多人在这一轮周期中意识到，完全稀释估值（FDV）确实很重要。持有空投币意味着你认为即使在大量解锁和投资者做空的情况下，代币仍有足够的需求支撑其价格上涨。

流动性挖矿者往往不计价格地抛售，因为他们只是为了获取收益然后离开。理论上，代币价格应该能够从这些投机者的退出中恢复过来，但大多数情况下，数据表明它们并没有做到这一点。当然，其中一些代币仍有翻身的机会。这只是一个随机的快照，对一些山寨币来说，情况可能会迅速变化。

人们经常抱怨许多空投的设计很糟糕，但根据这些数据来看，似乎很难设计出一个短期和中期对代币无害的社区空投。

两个出人意料的空投迷因币（没有积分计划）以非常低的发行价格获得了最高的回报。这两个空投币都旨在帮助发展不同的生态系统（Solana 和 Farcaster）。

过去我们也看到过许多迷因币空投瞬间归零的例子，所以不能简单地认为迷因币空投的表现一定更好。惊喜加上低估值或许才是更好的结论。

实际上，积分计划可能会继续存在，因为它们是 web2 的一个非常普遍的功能，并且可以帮助创造更有趣、积极和粘性的用户体验，但我并不期望空投在未来几年继续以我们所见的形式存在。

基于这些数据，项目方应该非常仔细地考虑他们的空投形式，甚至考虑是否应该进行空投。