加密市场经历了十五年的发展，展现出了一些我们可能并不常见的现象：

• 70%的比特币持有者一年内没有进行过交易。
• 88%的市值集中在具有明确共识的资产上。
• 通过基于 MVRV 的分析，市场显示出了四个可预测的行业周期。
• 在过去15年里，市场持续不断地投入基础设施建设。

这些现象揭示了市场中存在大量长期主义持有者，他们倾向于避免投资长尾垃圾项目，并表明市场波动可能具有长期可预测性。尽管市场并不完美，甚至充满着华尔街和A股的各种戏码，但无论如何，市场依然展现出了高效性。

市场正在积极融合传统金融参与者，重新平衡风险投资（VC）的超额回报，并在主流资产定价方面表现坚定。这也促使VC更加倾向于长期投资（从2年到5年甚至更长），并选择性地支持少数具有战略意义的项目，而非广泛分散投资。

本文探讨了市场正在逐步自我进化的趋势：

由于缺乏有效的企业治理和法律约束，加上创业者几乎零成本的创业环境，导致即使是稍有VC投资的项目，也能迅速积累个人财富。然而，这种市场环境并非VC预期的巨大成功，也不是创始人们为之奋斗的目标。市值达到几千万或几亿美元就能让创始人获得亿万财富，这种现象并非仅限于加密创业，AI热潮也曾出现过类似情况。

大部分项目缺乏基本面支撑，或者即便有基本面，其奖励有限，因此更加激励于专注于真正创造基本面价值的逻辑。

因此，市场自然筛选的结果显示，该领域存在两种极端的创始人类型：1%的长期主义者和99%的短期主义者。

过去，VC可能会与短期主义者共同合谋“上币即解锁、一起卖给散户”的策略，但市场已经趋向于更长的锁定期，而散户也变得更加警惕，不再轻易接盘VC的策略。市场的这种明显变化，显示出加密市场在创始人角色和投资者（散户和VC）之间形成了新的格局。

加密市场有四类创始人，它们不会成为投资者（散户和VC）的明显对手：

1. 已经消失的人物，如中本聪。
2. 拥有较小股份的创始人，例如以太坊的创始人。
3. 依靠商业模式而非抛售市值来维持项目运营。
4. 拥有财力而非依靠抽取市值来致富。

尽管这些表述可能有些直接，但符合这些条件的项目并不多。这也解释了市场长期以来只重视这四类项目的原因。

然而，VC在看待问题时不能仅停留在过去的视角上，而应更多从创新的角度思考增量机会。因此，VC的唯一出路是与那些长期主义者绑定，这不仅是VC依赖创始人长期投资，同时创始人也需要依赖VC的长期支持。这种绑定关系往往是实现某种创新野心的必然选择，因为只有具备更大野心的项目才能抵抗短视的诱惑。在选择这些长期主义者时，VC们需要依赖于偏执和非传统筛选方法来找到真正具有远见的项目。

撰写本文的目的在于深刻感受到加密市场的有效性，对市场深表敬意。尽管有人声称当前VC模式已经是“地狱级”，但深入分析后会发现，市场本身正驱使着长期主义投资理念的诞生。实际上，市场的本质早已如此。时间虽然是IRR（内部收益率）的敌人，但同时也是复利的朋友。只有当我们找到复利的机会（如规模效应、网络效应、无形资产、转换成本）时，时间才会成为VC的盟友。我们相信这种存在的价值，同时也深信，VC们并不需要广泛投资大量项目，而是应重点支持那些最有远见和野心的创始人，市场会为他们的决策正名。