在设想未来金融体系的运行方式时，区块链技术和数字货币的优势无疑不可或缺。全天候运营、全球流动性、无需许可的公平准入、资产的组合性与透明的管理，这些特性将共同构建未来的金融世界。代币化（Tokenization）正是实现这一愿景的重要步骤。

2024年初，BlackRock的CEO Larry Fink强调了代币化对未来金融的重要性：“我们相信，金融服务的下一步是金融资产的代币化，这意味着每一只股票、每一张债券、每一个金融资产都将在同一个总账本上运行。”

虽然技术成熟和经济效益可测，但大规模的资产代币化推广仍面临挑战，尤其是在金融服务这一严格监管的行业中，传统金融基础设施的改造需要全行业的共同参与。

尽管如此，代币化的第一波浪潮已经到来，主要得益于当前高利率环境带来的投资回报和现有实际用例（如稳定币、代币化美债）的驱动。下一波浪潮可能由目前市场占有率较低、收益不明显或需要克服更大技术挑战的资产类别推动。

本文将通过麦肯锡的分析框架，从传统金融的角度，审视代币化带来的潜在益处和长期挑战，并结合实际案例，得出结论：尽管挑战依旧，代币化的第一波浪潮已经到来。

代币化简介

代币化是指将传统账本上的金融或实物资产的所有权记录在区块链可编程平台上，创建资产的数字表示。这些资产可以是房地产、农业商品、艺术品、股票、债券，甚至是数字艺术和知识产权。

代币是记录在区块链平台上可供交易的所有权凭证，它不仅是数字凭证，还包含管理底层资产转移规则的代码。因此，代币是可编程的，可以满足个性化场景和监管合规的要求。

代币化的步骤

1. 确定底层资产：资产所有者决定代币化结构，设计代币化方案，明确资产类别和适用的监管框架。
2. 代币发行和托管：将资产转移到可控范围内，由合格托管人负责，并在区块链上创建数字表示，选择代币标准和功能。
3. 代币分配和交易：通过传统渠道或数字资产交易所分发代币化资产，创建流动性市场。
4. 资产服务和数据核对：提供监管、税务和会计报告，协调链上和链下活动，处理广泛的数据源。

代币化的优势

1. 提高资本效率：代币化可实现即时结算，节省大量资金。
2. 无须许可的民主访问：代币化降低投资门槛，提高资产流动性。
3. 节省运营成本：通过智能合约自动化操作，降低成本。
4. 增强合规性、可审计性和透明度：自动化合规性检查和透明的记录。
5. 更灵活的基础设施：开源区块链技术带来创新和成本降低。

面临的挑战

1. 技术和基础设施准备不足：现有区块链基础设施限制了代币化的广泛采用。
2. 商业案例有限，实施成本高昂：短期利益不明确，代币化实施成本高。

尽管存在挑战，代币化的潜力巨大，随着技术的进步和实际用例的增加，代币化将逐步推进，带来金融行业的重大变革。