在2024年1月11日推出比特币 ETF 后，截至2024年6月15日，其净流入达到151亿美元。

九家发行人正在竞相在美国推出十只以太坊现货 ETF。预计这些工具将在2024年7月开始交易，这是在5月23日批准所有19b-4申请后的结果。

与比特币 ETF 类似，我们预计独立投资顾问将成为主要的新进入市场，尤其是那些隶属于银行或经纪商/交易商的投资顾问。

我们预测，前五个月内，ETH ETF 的净流入将占比特币 ETF 净流入的20-50%，我们的目标是30%，即每月净流入10亿美元。

总体而言，我们认为 ETHUSD 对 ETF 流入的价格敏感度高于 BTC，因为 ETH 的大部分供应量被锁定在质押、桥接和智能合约中，而中心化交易所的供应量较低。

前言： 近几个月来，观察家和分析师一直对美国证券交易委员会（SEC）是否会批准基于现货的以太坊交易所交易产品（ETP）表示怀疑。这种悲观情绪源于美国证券交易委员会未明确确认以太坊的商品地位，以及有关 SEC 对以太坊生态系统的悬而未决的执法行动的报道。然而，最近的发展显示，所有以太坊现货 ETP 申请都已获得 SEC 批准，这预示着这些工具将很快开始交易。

背景： 目前，有九家公司在竞相推出十种以太坊现货 ETP。在最近的几周里，一些问题已经得到解决。例如，ARK 选择不与21Shares 合作开发以太坊 ETP，而 Valkyrie、Hashdex 和 WisdomTree 则已完全撤回其申请。

美国证券交易委员会于5月23日批准了所有19b-4申请，允许证券交易所上市最终现货 ETH ETP 的规则变更。然而，每个发行人现在都需要与监管机构就其注册声明进行反复沟通，直到 SEC 允许这些 S-1 文件（或 ETHE 的 S-3 文件）生效，这些产品才能真正开始交易。根据我们的研究和彭博社的报道，我们预计以太坊现货 ETP 将在2024年7月11日周开始交易。

BTC ETF 的经验教训： 比特币 ETF 上线不到6个月，为我们提供了检查以太坊现货 ETF 可能接受性的有用基础。

到目前为止，比特币 ETF 的资金流入出乎意料地高。截至6月15日，美国现货比特币 ETF 自推出以来的累计净流入超过150亿美元，平均每个交易日净流入1.36亿美元。这些 ETF 持有的 BTC 总量约为87万 BTC，占当前 BTC 供应量的4.4%。截至 ETF 推出之前，GBTC 持有的 BTC 约为61.9万枚。

ETF 资金流入部分推动了 BTC 价格上涨。我们的回归分析显示， BTC 价格和每周 ETF 净流量之间有着高度相关性，R-sq 为0.55。此外，我们还发现价格变化是更好的流量领先指标，反之亦然。

GBTC 的清算问题一直是 ETF 整体资金流入的一个显著问题。自信托基金转换为 ETF 以来，GBTC 在最初几个月经历了大量资金流出。例如，2024年3月18日的资金流出达到6.42亿美元。尽管如此，随着时间的推移，资金流出有所减缓，甚至在2024年5月出现了连续几天的净流入。

估计潜在的 ETH ETF 流入： 以比特币 ETF 为基础，我们可以估计类似的以太坊产品的需求。

根据多个市场的资产规模和 BTC/ETH 倍数，我们估计以太坊现货 ETF 的潜在需求。截至5月31日，BTC 的市值是 ETH 的2.9倍，在所有交易所中，BTC 期货市场大约是 ETH 的2倍。

基于上述分析，我们预计以太坊现货 ETF 的流入量可能是美国现货比特币 ETF 流入量的33%，预计每月约为10亿美元。

结论： 尽管存在一些估计值低于我们的预测，我们仍然认为以太坊 ETF 的市场潜力巨大。我们的分析显示，ETHUSD 对 ETF 流入的价格敏感度高于 BTC，这是因为 ETH 的大部分供应量被锁定在质押、桥接和智能合约中，而中心化交易所的供应量较低。