Augur作为首个链上预测市场和早期以太坊应用程序之一，早已为其“任意规模的注”愿景而闻名。然而，多年来，它面临着用户数量不足、用户体验不佳以及高昂的Gas费用等问题，这些问题使得该产品难以实现其愿景并最终关闭。近年来，随着区块空间成本的降低和订单簿设计效率的提高，预测市场迎来了显著进展。最新的创新巩固了加密货币的无需许可和开源特性，使得建立一个全球无约束流动性层成为可能，任何人都可以通过流动性供应、市场创建或下注成为市场参与者。

在这一市场中，Polymarket作为新兴市场的领导者，其交易量已经达到了约9亿美元，而SX Bet也积累了4.75亿美元的交易量。尽管如此，与体育博彩这一传统预测市场子类别巨大的规模相比，预测市场仍有巨大的增长空间。仅在美国，体育博彩在2023年处理了超过1190亿美元的交易量。如果考虑到所有其他国家的实体和在线体育博彩交易量，以及其他类型的预测市场（如政治和娱乐），这个交易量数字就显得更加突出。

本文的目的是分析预测市场的运作方式、当前面临的瓶颈问题以及我们认为可以解决这些问题的一些方法。

预测市场的运作方式

预测市场的设计方法多种多样，但大多可以归类为订单簿模型和集中式AMM（自动做市商）模型。我们认为订单簿模型是更优的设计选择，因为它们能更好地发现价格、实现最大化的可组合性，并最终实现规模化的交易量。

在订单簿模型中，每个市场通常只有两种可能的预定结果：“是”和“否”。用户通过股票的形式交易这些结果。在市场结算时，正确的股票价值为1.00美元，错误的股票价值为0.00美元。在市场结算之前，这些股票的价格可能在0.00美元到1.00美元之间波动。

为了进行股票交易，必须有流动性提供者（LP），也就是提供买入和卖出价格（报价）的市场做市商。做市商通过提供流动性来获取小额利润差价。

例如，对于一个抛硬币正面朝上的市场，理论上，“是”和“否”股票的价格应该接近0.50美元。然而，由于市场的不确定性，实际交易价格可能会略高于或略低于0.50美元，这取决于做市商的报价。这种差价是做市商提供流动性的奖励，而这种差价受到价格波动率的影响。

当前面临的瓶颈

预测市场平台虽然已经存在多年并为人熟知，但它们仍然面临一些关键的瓶颈，主要是供应方（流动性提供者）和需求方（投注者）缺乏兴趣。

在供应方面，主要问题包括：

1. 由于波动性导致的流动性不足：Polymarket上最受欢迎的市场通常是涉及新概念的市场，缺乏历史数据使得准确预测结果困难，从而导致做市商提供较大的价差和较少的流动性。

2. 专家缺乏导致的流动性不足：尽管有数百名做市商在Polymarket上积极参与，但许多长尾市场由于缺乏相关专业知识和参与意愿而缺乏流动性。

3. 信息不对称：挂单者提供的买入和卖出价格可能导致信息不对称问题，使得具有有利信息的投注者能够获得更高的期望值（EV）。在DeFi市场中，这些投注者被称为“毒流”，它们可以通过利用信息优势从流动性提供者那里获取利润。

在需求方面，主要问题包括：

1. 缺乏杠杆工具：预测市场缺乏像其他加密货币投机工具那样的杠杆工具，这使得它们相对不太吸引散户投资者。

2. 缺乏令人兴奋的短期市场：大多数散户投资者对需要几个月才能结算的投注不感兴趣，这与体育博彩领域的现状形成了鲜明对比，后者大多数交易发生在即时投注和短期赛事上。

解决方案和增长路径

为了解决这些问题并增加市场规模，可以采取以下几种方法：

1. 流动性协调机制：借鉴DeFi衍生品领域的流动性协调机制，允许Passive Stablecoin持有人通过Vault赚取收益，Vault在不同市场部署做市策略。这些Vault将成为交易者的主要对手方，从而提高市场的流动性。

2. 信息不对称的解决方案：通过实施渐进式限价订单簿等技术手段来对抗信息不对称问题，这些技术手段可以提高做市商在面对有利信息时的应对能力。

3. 创新市场设计：创造更多令人兴奋的短期市场，并考虑支持多重投注等机制，以吸引更多的散户投资者参与。

总结来说，预测市场作为一种新兴的金融工具，面临着挑战和机遇并存的局面。通过创新的市场设计和技术手段，预测市场有望克服当前的瓶颈，实现更大规模的增长，并在全球范围内推动金融市场的进步。