RWA赛道，下一个加密财富密码？

目前，整个加密市场的市值严重缩水，资金不断流出，链上活动萎靡，DeFi收益已经不再有吸引力，场内互割严重，行业急需一个赛道承载新的叙事。

RWA赛道现状

今年上半年，传统和加密行业开始关注RWA赛道。首先是高盛宣布旗下数字资产平台GSDAP正式上线，而该平台已经帮助欧洲投资银行（EIB）发行1亿欧元的两年期数字债券。不久后，管理规模超1000亿的私募股权公司Hamilton Lane在Polygon网络上将其21亿美元旗舰股权基金的一部分代币化，向投资者出售；电气工程巨头西门子也在区块链上首次发行6000万欧元的数字债券。

其次，一些政府机构也开始试水RWA，包括新加坡金融管理局(MAS)将与摩根大通、星展银行合作。4月，币安宣布成为Layer1区块链Polymesh节点运营商；其次，MakerDAO、Aave、Maple Finance等DeFi协议在RWA赛道上动作频繁，更多加密投资公司也在寻求RWA的项目。

目前，RWA板块的项目已经超过50个，主要集中在金融资产类，包括固定收益、TradFi，少部分在地产和碳信用领域。近期，RWA概念代币都有所上涨，有些涨幅超过10倍以上。2023年上半年的一波蓄力，是否预示着RWA在未来几年将引领加密叙事？

RWA的前世今生

RWA概念在区块链行业并不陌生，全称为现实世界资产的价值代币化（real world assets-tokenization），是将有形或无形资产中的所有权价值（以及任何相关权利）转换为数字代币的过程。

最早RWA的项目是「资产上链」的BTM比原链，目前最成功的RWA就是数字美元USDT、USDC，即把美元映射到链上并代币化。如今，稳定币现已成为重要基石，潜移默化地影响着整个加密行业。

RWA面临的风险与挑战

RWA代币化能够打通传统金融和加密金融的通道，承载数十万亿美元的资产市场，对加密行业来说可以是超越牛熊周期的生命之水，所以区块链诞生至今一直在尝试的RWA代币化。

但纵观RWA赛道的发展情况，问题还是多于优势，限制RWA赛道的扩张根本原因是，无论从技术还是流程上并未解决监管、技术、市场等多重因素带来的阻碍。

·监管不确定性

监管是RWA赛道面临的最大困难，它的不确定性体现在两个方面：首先，加密行业法律的不完善，尤其是对代币是商品还是证券仍然未下定论。从目前来看，除比特币之外的所有加密货币都会被归为证券。这意味着，资产、发行方、交易市场、甚至链上合约、公链节点都需要受到监管，为了配合现有监管体系，RWA项目大部分都会对用户进行KYC/AML流程。

其次，现实资产是受地域限制的。RWA的核心在于信用机制，促成全球性流通的关键在于设立国际通用的法案，同时相关法案还应具备强制执行的能力。但目前来看，RWA在合规上的阻力还是很大，也许一小部分加密友好地区会成为试点，比如香港和新加坡。

·身份解决方案

基于KYC/AML流程，RWA项目需要对链下中心化实体和个人做严格的审查和验证，其中，地产项目Tangible有SPV法律实体作为可实现路径。但大部分还是项目方承担验证任务，这种可信任程度不得而知。

目前MAPLE、TrueFi等不少私人信贷已经出现了坏账情况。解决这些问题，亟需第三方链下合规机构去处理链上身份和链下实体的关联。与此相关的，还有法律法规的完善、可能还需要身份和数据的隐私解决方案、连接链上和链下数据的解决方案等等配套的法律和技术支持。

·去中心化与中心化的平衡

区块链技术的核心特点在于去中心化，而RWA项目如果要配合审查，不可避免要在各环节采用中心化手段，包括资产审查流程、垂直公链节点、用户资格审查等等，甚至很多流程都是由项目方自己执行，区块链的智能合约成了空中楼阁。

RWA赛道的繁荣需要去中心化的加持，在这点上，引进更多的可信赖第三方参与可以解决过于中心化的问题，可以参照ABS的做法。

·链下资产估值、清算、保护等机制

链下资产价格，尤其是实物资产的市场价难以估计，虽然有一些网站会提供估计市场价格服务，但真实价格只有在市场成交上才能体现。

资产的估值也对清算机制有极大的影响，此外，但由于抵押品不是流动的ERC-20代币，清算这些资产以收回贷款人的资本会比使用加密抵押品的贷款要麻烦得多，很多私人信贷已经出现了坏账情况。

一些资产保护机制也面临挑战，这些可能跨国的实物资产到底由谁保管，比如艺术品和房产。这些机制在弄清楚之前都很难取得用户的信任。

总结

虽然打通传统金融和加密金融的阻力很大，但随着加密行业不断发展，有更多的RWA项目出现并探索为web3引入更多有价值的资产，我们会看见更多更好的解决方案，RWA赛道仍有希望成为下一个牛市的叙事。